Тот факт, что российский рынок ценных бумаг в основном является рынком банковским, вынуждает нас подвергнуть анализу не только значение операций с корпоративными ценными бумагами для коммерческих банков, но и само состояние российской банковской системы.
Наиболее показательным для оценки этой системы является 2000 г. Во-первых, к тому времени в основном были преодолены последствия краха августа 1998 г. Процесс количественного сокращения банковской системы вернулся в естественное русло, положение банков на посткризисном рынке в общем и целом определилось, стали ясны новые группы лидеров. Цены на нефть были стабильны, но не рекордно высоки. Курсы ценных бумаг испытывали колебания с общей умеренной тенденцией к росту [13].
С другой стороны, это был период наименьшего стороннего воздействия на состояние банковской системы. Процесс укрепления политической власти, начавшийся после завершения выборных кампаний 1999 - 2000 г., свел к минимуму достаточно существенный до того политический риск, в т.ч. и риск полного прекращения в России частной банковской деятельности. С другой стороны, еще не успели развернуться процессы смены политических элит, повлекшие в дальнейшем за собой определенный передел собственности и повышение требований руководства страны к личной лояльности крупного, в т.ч. и финансового капитала. Наконец, рынок не был до такой степени зарегулирован и бюрократизирован, как сегодня. Т.е. это был период, рассмотрение которого позволяет оценить российскую банковскую систему в наиболее естественном, защищенном от субъективных воздействий состоянии.
Для анализа значимости для коммерческих банков собственно операций с ценными бумагами весьма важно то, что этот период характеризовался незначительным объемом операций с ценными бумагами при том, что психологические последствия вынужденного прекращения этих операций в 1998 г. во основном уже были преодолены.
На период до 2000 г. количественно российская банковская система достигла своего максимума и за счет фактически не функционирующих, но и не приносящих убытка кредитных учреждений вполне способна была увеличивать объем предоставляемых услуг без серьезного увеличения числа коммерческих банков (почти в два раза).
Динамика числа отозванных банковских лицензия свидетельствует о том, что процесс “чистки” кредитной системы, последовавший за крахом 17 августа 1998 г., был Банком России в общем и целом завершен, одновременно со сменой руководства этого учреждения ушли в прошлое и достаточно искусственные, на наш взгляд, идеи принудительной концентрации банковских учреждений.
С другой стороны, наблюдался вполне устойчивый и по сути дела не связанный с событиями 1998 г. рост числа убыточных коммерческих банков. Хронологически, на наш взгляд, этот процесс был связан с ослаблением инфляционных процессов, изначально служивших для отечественных банков важным источником доходов. Это, несомненно, вынуждало коммерческие банки оптимизировать свою деятельность, в т.ч. и на рынках ценных бумаг.
В 2003 г. практически завершилось становление рынка корпоративных облигаций в России. Первые выпуски корпоративных облигаций, нацеленные на привлечение капитала в производственные проекты или пополнение оборотных средств, появились после 1999 г. [29]. И если с 1998 по 2001 гг. количество зарегистрированных выпусков облигаций составило всего 59, то и в 2002 г., и в 2003 г. число только новых "рыночных" выпусков ежегодно превышало эту цифру. В 1998-2001 гг. создавались условия для устойчивой работы рынка облигаций – разрабатывалась законодательная база, эмитенты. Впервые для себя рассматривали выгоды и издержки от выхода на рынок, инвестиционные банки и компании осваивали процедуру выпуска и размещения облигаций, а потенциальные инвесторы оценивали возможности вложения в рынок. В таблице 9. представлено состояние рынка ценных бумаг за 2000-2003 гг.
Таблица 9
Состояние рынка ценных бумаг за период 2000-2003 гг.(млрд.руб)
2000г. 2001г. 2002г. 2003г.
ГКО-ОФЗ (сум.) 200,22 200,78 227,21 381,18
аукционы (перв.) 15,3 45,36 79,26 112,18
вторичные торги 184,92 155,42 147,95 269
ОБР — 1,29 — —
аукционы (перв.) — 1,07 — —
вторичные торги — 0,22 — —
Еврооблигации — — 11,29 35,62
— — 0,36 1,1
Облигации субъектов РФ 0,37 9,7 35,78 160,03
аукционы (перв.) — 3,1 11,6 41,91
вторичные торги — 6,6 24,18 118,12
Муниципальные облигации — — 0,94 3,93
аукционы (перв.) — — 0,49 1,56
вторичные торги — — 0,45 2,37
Корпоративные облигации 35,13 58,1 119,98 330,1
аукционы (перв.) 29,55 24,7 47,64 78,41
вторичные торги 5,57 33,4 72,34 251,69
Акции 471,95 707,5 1144,53 2144,72
аукционы (перв.) — — 0,27 —
вторичные торги 471,95 707,5 1144,26 2144,72
Паи — — — 0,1
Итого 707,67 977,37 1528,8 3021,16
Представляет интерес изучение структуры действующих на рынке ценных бумаг и доли в них корпоративных ценных бумаг. Рассчитаем и отобразим структуру за 2002-2003 гг. на рисунках (рис. 2.1., 2.2.).
Рис. 2.. Структура рынка ценных бумаг в 2002 г.
Рис. 3. Структура рынка ценных бумаг в 2003 г.
По данным рисунков можно сделать вывод, что подавляющее большинство на рынке ценных бумаг (более 70%) составляют акции. Корпоративные облигации в 2002 году составляли всего 8%, в 2003 году их значение превысило 10%. Чуть больше (около 15%) составляют государственные казначейские облигации и облигации государственного займа (15%). Меньше всего пользуются на рынке облигации субъектов РФ (2-5%).
К 1 декабря 2003 г. по сравнению с аналогичным периодом 2002 г. по данным агрегированного балансового отчета 30 крупнейших банков Российской Федерации всего в денежном выражении объем приобретенных коммерческими банками ценных бумаг возрос на 30 процентов, частных долговых обязательств - на 43 процента, долговых обязательств Российской федерации - на 18 процентов. Объем акций, находящихся в распоряжении данных банков за тот же период увеличился на 23 процента, при этом портфель контрольного участия сократился более чем на два процента. Объем учтенных векселей возрос на 37 процентов. Т.о. мы можем наблюдать резкую активизацию банковской деятельности на рынках ценных бумаг. При этом банки, не слишком стремясь ставить под свой контроль акционерные общества, вдохновленные ростом доходности частных ценных бумаг, активно их приобретали.
Корпоративные облигации являются одним из наиболее динамично развивающихся секторов рынка ценных бумаг (хотя размер российского рынка корпоративных облигаций пока едва превышает 1% ВВП). Благодаря способности диверсифицировать круг кредиторов, эмитент получает возможность привлечь заимствования за меньшую плату, чем в банке. В этом смысле облигации являются альтернативой банковскому кредиту, хотя роль банков в выпуске и в инвестировании на рынке облигаций остается доминирующей – банки выполняют роль организаторов выпуска, андеррайтеров, они также являются основными инвесторами на рынке. Отсутствие требования по залогу также дает преимущества выпуску корпоративных облигаций по сравнению с банковским кредитом.
В настоящий момент рынок подошел к новому этапу своего развития. Выпуск корпоративных облигаций должен стать реальным инструментом привлечения заемных ресурсов, прежде всего для обрабатывающего сектора промышленности. Пока же он доступен в основном для крупных эмитентов. Для того, чтобы изменить эту ситуацию, необходимо:
• обеспечить возможности доступа на рынок корпоративных облигаций для широкого круга эмитентов;
• повысить привлекательность рынка для инвесторов;
• улучшить инфраструктуру рынка, призванную обеспечивать его эффективную работу и развитие.
Если рассматривать деятельность коммерческих банков с точки зрения отдельных ее направлений, то для первой десятки банков характерно использование всего диапазона основных банковских операций, при этом однако заметна и четкая специализация, особенно касательно вкладов граждан (опять сказывается подавляющее влияние Сбербанка). Можно легко заметить, что для этой категории коммерческих банков операции с ценными бумагами имеют наименьшее значение, хотя их объемы вполне сопоставимы с другими видами операций.
Для банков группы 01-50 ситуация не слишком меняется - разве что снижается роль вкладов граждан (по значению они уравниваются с операциями с ценными бумагами). Зато еще больше увеличивается разрыв между кредитными и прочими операциями.
В целом ситуация не слишком меняется вплоть до перехода к коммерческим банкам, расположенным за пятой сотней. Здесь заметен устойчивый рост значений операций с ценными бумагами, длящийся вплоть до группы 951 - 1000. Затем начинается плавный спад. В целом же можно констатировать, что для большинства российских коммерческих банков операции с ценными бумагами имеют важное (большее, нежели работа со средствами населения), но не ключевое (менее чем выдача кредитов) значение. В подавляющем большинстве рассмотренных групп банков (за исключением группы 901 - 950) доля операций с ценными бумагами не превышает пятидесяти процентов в основном колеблясь в интервале 20-30 процентов. Несколько большее значение операции с ценными бумагами приобретают для небольших, но достаточно устойчивых коммерческих банков - вероятно вследствие того, что они не обладают достаточной в глазах населения для привлечения его средств надежностью и вынуждены стремиться к более быстрой оборачиваемости инвестиций, чем обеспечивают кредитные операции.
О значении для коммерческих банков операций с ценными бумагами можно судить по тому, какая часть банков не осуществляет эти операции вовсе. Легко заметить, что от операций с ценными бумагами банки отказываются часто, причем если для банков средней категории этот отказ не более характерен, чем отказ от работы со средствами населения, то для банков, начиная с группы 951 - 1000 этот отказ становится весьма характерным.
Коммерческие банки, не взирая на тот факт, что они являются основными профессиональными участниками российских рынков ценных бумаг, в целом рассматривают их как вспомогательные направления своей деятельности. Данный факт, на наш взгляд, свидетельствует не только о слабой развитости российских рынков ценных бумаг, но и о том, что их влияние на национальную экономику в целом весьма незначительно. Российские рынки ценных бумаг, таким образом, при всем общественном к ним внимании формировались как периферийные по отношению к прочим рынкам страны, второстепенные и слабо связанные с национальной экономикой. |
обратная связь
