Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений. Валютные риски представляют собой вероятность наступления потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период.
Возникновение валютных рисков связано со следующими факторами:
1. Основной валютный риск может возникнуть при завершении сделки в рублевом выражении с последующей конвертацией полученной выручки в ее валютный эквивалент.
2. Валютный риск возникает также при использовании рублевого обеспечения кредита. Резкое повышение курса может привести к тому, что обеспечение не будет покрывать существующей задолженности банку заемщика.
3. Другим не менее важным фактором является понижение курса валюты, в которой проводится банковская операция, по отношению к рублю.
4. Валютный риск для заемщика может возникнуть в случае завершения расчетной операции в одной валюте при необходимости ее конвертации в другую. Изменение курсового соотношения может привести к существующим потерям для клиента и возникновению валютного риска у банка.
Валютный риск - опасность валютных потерь, связанных с изменением курса валюты платежа. Убытки экспортера связаны с понижением курса валюты платежа. Убытки импортера связаны с повышением курса валюты платежа . Содержание термина риска реализуется посредством следующих функций:
инновационную функцию риск выполняет, стимулируя поиск новых нетрадиционных подходов в принятии управленческих решений проблем, стоящих перед менеджером;
регулятивная функция имеет противоречивый характер и выступает в двух формах: конструктивной (форма, базирующаяся на преодолении неопределённости новыми способами которые ломают общепринятые стереотипы) и деструктивной (форма, не учитывающая закономерности, информацию при развитии явления);
защитная функция проявляется в политической и экономической стабильности (гарантиях) страны (региона), которые дают возможность осуществлять оправданный риск, в работе предприятий;
аналитическая функция заключается в необходимости исследования альтернативных вариантов при принятия решения по снижению степени воздействия риска.
Ну и конечно, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование. Одним из недостатков общего хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) является довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ — страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.
Еще одним методом управления валютным риском является анализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным и техническим.
Фундаментальный анализ движения курсов валют основан на предположении, что основные изменения курсов происходят под действием макроэкономических факторов развития экономик стран-эмитентов валюты. Аналитики, причисляющие себя к фундаменталистам, внимательно отслеживают на регулярной основе базовые показатели макроэкономического развития отдельных стран и прогнозируют движения курсов валют в долгосрочной перспективе. Для прогноза движения этих курсов валют обычно анализируются изменения базовых показателей и курса иностранных валют.
Технический анализ основан на положении о том, что макроэкономические показатели в краткосрочной и среднесрочной перспективе мало отражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно с исключительной точностью прогнозировать только с помощью метода технического анализа, основой которого является математическая система. Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и дает сигналы к покупке и продаже.
По результатам исследования существующих классификаций рисков, сделан вывод об отсутствии единого принципа (стандарта) . Для выбора наилучшего метода управления конкретным риском и снижения степени неопределённости, предложен новый принцип построения классификации рисков, который основывается на четких дефинициях отдельных групп рисков и учитывают специфику деятельности предприятия. Предлагаемая агрегированная классификация рисков по функциональным признакам (областям), представлена на рис. 1.
Рис. 1. Классификация рисков по функциональным признакам (областям) деятельности предприятия
Достоинством предложенного принципа является группировка рисков по функциональным направлениям деятельности предприятий. Классификация позволяет сформировать во внутренней среде предприятия единое понимание рисков и создает базу для построения системы управления рисками. Составными элементами является разработка карты рисков компании, являющейся неотъемлемой частью для построения системы риск-менеджмент. Это целенаправленный поиск, оценка и управление риском, ориентированая на стабилизацию и увеличение прибыли в условиях неопределённой хозяйственной ситуации.
Среди ученых и специалистов пока нет однозначного понимания содержания процесса управления рисками, отсутствуют единые методические подходы к формированию системы риск-менеджмента, применительно к российским предприятиям.
В большинстве случаев в финансово-экономической литературе встречается интерпретация категории «валютного риска» исключительно как негативного явления (опасность валютных потерь, возможность денежных потерь, вероятность понесения убытков и т.п.). На наш взгляд, подобное толкование категории валютного риска не отражает всей специфики, присущей финансовым рискам. Валютный риск является двусторонним риском, поскольку валютный курс может отклоняться в разные стороны от ожидаемого значения и, соответственно, валютный риск может результироваться непредвиденными как убытками, так и прибылями, поэтому представляется логичным выделять три формы проявления валютного риска:
– позитивный риск;
– нейтральный риск;
– негативный риск.
Позитивный риск означает то, что в результате благоприятного изменения валютного курса компания (банк) может получить дополнительную, непредвиденную ранее, прибыль. При нейтральном (или нулевом) риске изменение валютного курса по операции не дает дополнительных прибылей или убытков, то есть фактическое значение совпадает с ранее ожидавшимся значением валютного курса. Негативный риск означает то, что неблагоприятные изменения валютного курса могут принести по соответствующей открытой валютной позиции убытки.
С подобным взглядом на валютный риск мы встречаемся в ряде научных работ.
Однако для банков опасность представляет именно негативное изменение валютного курса, что и приводит к идентификации валютного риска преимущественно как источника убытков.
В иностранной литературе по проблемам управления портфелями валютных активов и пассивов довольно часто встречается термин "currency exposure" - валютная подверженность (валютная экспозиция), который нередко используется вместо понятий «валютный риск» или "валютная позиция". В русскоязычной литературе данный термин еще широко не используется и встречается лишь в переводной работе французского экономиста Ж.Перара, где он переведен как "валютная экспозиция", при этом не дано должного толкования данного термина. В западной литературе также нет однозначного определения понятия "exposure": некоторые экономисты понимают под ним подверженность компании колебаниям валютного курса, а другие подразумевают под ним именно то, что подвержено данным колебаниям, при этом связывают понятие экспозиции с изменением реального валютного курса. Поэтому представляется целесообразным дать более расширенную трактовку понятия "валютной экспозиции".
Основное различие между понятиями "валютный риск" и "валютная экспозиция" заключается, прежде всего, в том, что под валютным риском понимается конкретный финансовый результат по открытой валютной позиции. Тогда как валютная экспозиция имеет, прежде всего, такую характеристику, как материализация, или природа риска, то есть она относится не только к финансовым активам или пассивам, но и к материальным объектам данного института. С точки зрения материализации валютная экспозиция указывает на то, что находится под рисковой позицией. Понятие "экспозиция" определяет также качество подверженности (позитивная, негативная) валютному риску конкретной статьи баланса в данной компании или банке.
Понятие "экспозиция", таким образом, применяется для описания совокупности финансовых потоков и имущественных объектов данного института, выраженных, в иностранной валюте и подверженных влиянию изменения валютных курсов, то есть "экспозиция" представляет собой обобщение понятия "валютная позиция", относящегося лишь к финансовым потокам. Предприятия, осуществляющие международные операции, постоянно сталкиваются с валютной экспозицией в зависимости от структуры и объема иностранных операций. Для предприятий, проводящих лишь экспортно-импортные операции, экспозиция ограничена объемом закупок, отфактурированных в иностранной валюте, и портфелем заказов из-за пределов валютной зоны предприятия. В случае наличия зарубежного подразделения экспозиция расширяется также на имущественные объекты, а также местные и зарубежные долги данного предприятия. Таким образом, экспозиция как бы предваряет риск и указывает на определенную подверженность рассматриваемых финансовых потоков или материальных объектов колебаниям валютного курса и именно управление валютной экспозицией в конечном итоге позволяет регулировать величину валютного риска. Характеристика экспозиции с точки зрения качества подверженности приведена при изложении операционного валютного риска. С учетом всего вышесказанного можно сделать следующее заключение: валютный риск - это качественная (направление) и количественная (величина) оценка влияния отклонений валютного курса от начального или ожидавшегося значения на финансовые результаты экономической деятельности компании (банка).
На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные факторы, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций мирового рынка.
К структурным факторам можно отнести:
- состояние платежного баланса страны, степень зависимости от внешних источников сырья;
- покупательную способность денежных единиц, темпы инфляции и инфляционные ожидания;
- уровень процентных ставок в различных странах;
- состояние экономики страны и основных экономических показателей (ВНП, объем промышленного производства, национальный доход и др.);
- денежно-кредитную политику правительства и Центрального банка.
К конъюнктурным факторам относятся:
- общеэкономические ожидания;
- деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции;
- цикличность деловой активности в стране;
- ускорение или задержка международных платежей;
- степень доверия к валюте и использование ее на национальном и мировом рынках;
- «горячие деньги».
Существуют различные методы, позволяющие оценить риск того или иного проекта и его влияние на финансовое состояние. Если среди возможных рисков или рисковых уровней можно выделить условно приемлемые уровни, и если возможна такая стратегия управления финансами, при которой финансовое состояние не подвергается более сильным рисковым перспективам, то такая стратегия называется хеджированием. Хеджирование предполагает не просто активное управление, а управление, следующее определенной тактике стратегии, примерами могут служить адаптивное хеджирование и диверсификация портфелей и т.д.
Две категории рисков – рыночные и внерыночные – различаются в первую очередь тем, что первые возможно захеджировать и тем самым обезопаситься от их проявления, а вторые с точки зрения рынка захеджировать невозможно; внерыночных рисков можно избежать только физическим способом, не работая на рынках или с активами, в значительной степени подверженными данным рискам.
Таким образом, хеджирование – это управление валютным риском путем открытия на время позиции на одном рынке и противоположной на другом, но экономически связанном рынке, таком как фьючерсный и форвардный рынок. Как правило, хеджирование с использованием срочных валютных контрактов включает в себя позиции по фьючерсным, форвардным и опционным контрактам, которые экономически связаны с валютной позицией и предназначены для снижения рисков, возникающих в ходе обычных валютных операций данной компании.
Рассмотрим методический подход к созданию подсистемы риск-менеджмента на предприятии, основные этапы приведены на рис. 3.
Первый этап. Формируется цель и ставятся задачи по использованию методов анализа и прогнозирования экономической конъюнктуры, выявления возможностей предприятия в рамках текущей стратегии и оперативных планов.
Второй этап. На данном этапе проводится идентификация рисков, осуществляется мониторинг внешней и внутренней среды. Идентификация рисков начинается со сканирования (распознавания) происходящих изменений во внешней среде организации, переходя к раскрытию всех элементов неизвестности (рисков), используя мониторинг предстоящих изменений с определённой степенью риска.
Рис. 3. Этапы к созданию подсистемы риск-менеджмента на предприятии
Третий этап. На этом этапе, на основе имеющейся справочной, методической и фактической информаций, оценивается уровень риска с привлечением методов качественного и количественного анализа.
На четвёртом этапе составляется стратегический план мероприятий, направленных на снижение экономических потерь и смягчению действия факторов риска. Здесь же разрабатывается управляющие воздействия (антирисковые мероприятия): нейтрализация полностью или частично воздействия риска, принятия риска на себя, передачи части или всего риска третьим лицам. Всё это завершается составлением протокола риска.
Пятый этап. На данном этапе осуществляется текущий контроль выполнения плана антирисковых мероприятий по устранению негативных экономических последствий выявленных рисков. В случае выявления отклонений от плана вводятся коррективы в протокол управления риском.
Шестой этап. На шестом этапе осуществляется заключительный контроль и мониторинг результатов антирисковых воздействий. Подводятся итоги снижения потерь в результате принятия антирисковых мер. Затем производится возврат на 1-й этап, с целью рассмотрения другой рисковой ситуации.
Рассмотрим информационно-логическую модель, обеспечивающая поддержку и алгоритм выполнения основных функций в разработанной подсистеме, связанных с формализованной обработкой данных с использованием программы BPwin 2.5, которая направлена на повышение эффективность осуществления работы риск-менеджера на предприятии. Модель включает 26 блоков информационного, нормативного, справочного, методического и расчетного характера (см. рис. 4). Характеристика блоков приведена ниже:
Блок 1. Постановка задачи к созданию подсистемы риск-менеджмента на предприятии. На данном этапе проводится генерирование идей и принимается решение о привлекательности и отборе идеи, формулируются задачи.
Блоки 10 - 19 представляют собой экспертные процедуры анализа и оценки уровня риска.
Блоки 2 - 6 представляют собой систему бизнес-управления предприятием. Они на прямую взаимодействует с внешней средой (блок 5) и блоком 6, который непосредственно координирует процесс управления риском.
Блоки 7 - 9 представляют собой комплекс мероприятий в ходе которых проводится мониторинг предприятия и среды функционирования, идентификация факторов риска и построения дерева целей по проблеме «Увеличение вероятности эффективной деятельности компании через снижение степени воздействия факторов риска до приемлемого уровня».
Блоки 11-18 образовывают ядро программы, которое имеет название «ПРК-Риск» - это система оценки рисков основанием, которого является методический подход.
В блоках с 20 по 24 включительно сосредоточена база нормативно-справочной и методической информации. Основная часть информации формируется в каждом блоке заблаговременно, в ходе работы пополняется для хранения и актуализируется.
Блок 25. Слежение за риском. Данный блок следит за каждым протоколом риска, фиксирует девять основных факторов риска, которые выявляются при ранжировании блоком 13 и производит их дополнительное обследование в блоках с 14 по 18. Далее эти данные направляются в блок 25 и составляют рейтинговый лист ТОП 9 (список наиболее критических факторов риска по каждому оцениваемому разделу (цели)), который содержит необходимую информацию о факторах риска и после каждого анализа направляется в блок 6 «Координация процессов управления риском».
Блок 26. Разработка управляющих воздействий (антирисковых мероприятий). Данный блок разрабатывает антирисковые мероприятия по предотвращению нежелательного развития событий и снижению уровня риска и величины экономического ущерба до приемлемых значений.
Анализ существующих методов экспертного определения весомости различных факторов показал, что наиболее широкое распространение получили следующие методы квалиметрии: метод предпочтений; метод ранга; метод последовательных сопоставлений (сравнений); метод парного сравнения (сопоставления). Считается, что трудности использования, ранжирования, непосредственной оценки и метода последовательных сравнений при выявлении предпочтений для большего числа факторов можно в определённой степени уменьшить, если предложить экспертам произвести сравнение этих факторов попарно, с тем чтобы установить в каждой паре наиболее важный. Проанализировав выше перечисленные методы экспертного определения весомости различных факторов в ракурсе оценки рисков, отдал предпочтение – методу парных сравнений. Данный метод принят в основу разработки программного обеспечения подсистемы и названной «ПРК-Риск» (система оценки рисков). Данная программа наиболее полно отвечает задачам автоматизации процессов выявления и оценивания рисков на предприятии с учётом различных аспектов их «поведения», появляющихся во внутренней или внешней среде предприятия. Программный комплекс «ПРК-Риск» признан Федеральной службой по интеллектуальной собственности, патентам и товарным знакам (Роспатент) и зарегистрирован 22 января 2008 г. за № 2008610370.
Используя методический подход и инструменты разработанной подсистемы риск-менеджмента можно осуществлять планирование антирисковых мероприятий в реальных условиях работы предприятий. При этом следует выполнить следующие методические процедуры:
проведение анализа риска и построение карты рисков предприятия;
формирование квалифицированного коллектива экспертов, инструктаж правильности заполнении анкет и их оценки, организация проведения экспертиз;
использование матрицы «Вероятность-Потери» при проведении экспертиз и определению результирующей оценки риска;
оформление протокола риска, «Риск-регистра», информационно-справочного листа «Риск-ифо» и обобщение содержащейся информации.
Выполнение указанных методических процедур проводят риск-менеджеры и специалисты изучившие программный комплекс «ПРК-Риск». |
обратная связь
