Одним из основных показателей являются показатели ликвидности, характеризующие способность ООО «Бартекс» расплачиваться по обязательствам имеют достаточно неплохие значении на протяжении рассматриваемого периода, однако в 2008 году значение абсолютной ликвидности является критическим и составляет лишь 0,03. Как отмечено ранее произошло это ввиду неплатежей покупателей и заказчиков автокомпонентов. Нормальным (нормативным) значением данного показателя является величина 1,18. Это означает, что предприятие мгновенно может погасить 18 % всех своих обязательств, что в абсолютных величинах составляет около 6 млн. руб. и является вполне достаточным для погашения краткосрочных обязательств перед различного рода финансовыми кредиторами. Что касается товарных кредиторов предприятия, то на мой взгляд они готовы ждать расчетов со стороны ООО «Бартекс», поскольку продукция их производства имеет спрос и сбыт только со стороны рассматриваемого предприятия.
Сумма контракта в таком случае должна быть 5,0 млн. рублей, а результативность показателей следующая:
Таблица 13.
Расчет проектируемых показателей ликвидности ООО «Бартекс»
№ Показатели 2005, тыс. руб. 2006, тыс., руб. 2007, тыс., руб. 2008, тыс., руб. Темпы роста
2006/2005 2007/2006 2008/2007
1 Внеоборотные активы 47 213,00 48 488,00 54 496,00 53 442,00 1,027 1,124 0,981
2 (%) 34,83 34,24 36,30 35,72 0,983 1,060 0,984
3 Оборотные активы 88 345,00 93 110,00 95 645,00 96 176,00 1,054 1,027 1,006
4 (%) 65,17 65,76 63,70 64,28 1,009 0,969 1,009
5 Денежные средства 4 179 5 733 5 634 6 057 1,372 0,983 1,075
6 (%) 4,73 6,16 5,89 6,30 1,302 0,957 1,069
7 Задолженность покупателей 40 293,00 42 169 32 119,00 47 388,00 1,047 0,762 1,475
8 (%) 45,61 45,29 33,58 49,27 0,993 0,741 1,467
9 БАЛАНС 135 558,00 141 597 150 141,00 149 618,00 1,045 1,060 0,997
10 Капитал и Резервы 103 334,00 110 327 116 778,00 116 491,00 1,068 1,058 0,998
11 (%) 76,23 77,92 77,78 77,86 1,022 0,998 1,001
12 Обязательства 32 224,00 31 269 33 363,00 33 127,00 0,970 1,067 0,993
13 (%) 23,77 22,08 22,22 22,14 0,929 1,006 0,996
14 КобщЛикв 2,74 2,98 2,87 2,90 1,086 0,963 1,013
15 КпромЛикв 1,38 1,53 1,13 1,61 1,110 0,739 1,426
16 КабсЛикв 0,13 0,18 0,17 0,18 1,414 0,921 1,083
Рис. 19. Динамика проектируемого коэффициента абсолютной ликвидности ООО «Бартекс»
Как видно из таблицы изменения претерпел только показатель абсолютной ликвидности, значение которого в 2008 году составляет 0,18. При таких обстоятельствах все без исключения коэффициенты ликвидности в 2008 году имеют значения, близкие к идеальным для данной организации.
В дополнение либо самостоятельно могут быть применены следующие инструменты оптимизации показателей ликвидности:
- использование системы скидок в целях ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности.
- увеличение сроков оплаты предъявленных счетов.
- сокращение непроизводственных расходов;
- продажа неиспользуемых внеоборотных активов;
- привлечение долгосрочных источников финансирования;
- увеличение прибыльности продаж (за счет повышения отпускных цен и снижения производственных затрат).
Увеличить прибыль предприятия а соответственно и рентабельность возможно, предприняв ряд определенных мер. В общем смысле существует два пути повышения рентабельности: повышение стоимости готовой продукции либо расширение рынков сбыта, а также поиск путей экономического снижения затрат производственных и непроизводственных. С целью изыскания путей сокращения затрат рассмотрим динамику затрат предприятия.
Таблица 14.
Анализ затрат ООО «Бартекс» в динамике
№
Показатели: 2005, тыс.руб. 2006, тыс.руб. 2007, тыс.руб. 2008, тыс.руб. Темпы роста
2006/2005 2007/2006 2008/2007
1 Материальные затраты 168 675 210 058 217 533 225 227 1,245 1,036 1,035
(%) 68,9 66,7 66,2 73,3 0,968 0,993 1,106
2 Затраты на оплату труда 41 468 51 582 56 069 60 327 1,244 1,087 1,076
(%) 16,9 16,4 17,1 19,6 0,967 1,043 1,149
3 Социальные налоги 15 066 18 848 15 154 16 058 1,251 0,804 1,060
(%) 6,2 6,0 4,6 5,2 0,972 0,771 1,132
4 Амортизация 2 856 3 866 4 236 4 508 1,354 1,096 1,064
(%) 1,17 1,23 1,29 1,47 1,052 1,051 1,137
5 Прочие затраты 16 681 30 623 35 368 1 265 1,836 1,155 0,036
(%) 6,8 9,7 10,8 0,4 1,426 1,108 0,038
6 Итого затрат: 244 746 314 977 328 360 307 385 1,287 1,042 0,936
Рисунок 20. Динамика затрат ООО «Бартекс» (тыс. руб.)
Удельный вес в структуре затрат занимают материальные расходы, причем наблюдается как структурный их рост - 68,9 % в 2005 году и 73,3% - в 2008 году, так и финансовый – за 4 года рост составил 33,5%, что составляет порядка 56 млн. рублей. Причем прирост их стоимости в 2006 году на 24,5% свидетельствует о наращивании объемов производства, в то время как последующие значения роста характерны в условиях инфляционного обесценения сырья и материалов. Затраты на оплату труда работников предприятия являются вторым в структуре затрат предприятия показателем и фактически повторяют динамику затрат материальных, незначительно показывая рост в 2007-2008 годах, на 8,7 и 7,6% соответственно.
Социальные отчисления предприятия законодательно зависят от уровня заработной платы работников и соответственно влиять на их величину законными путями невозможно. Прочие затраты предприятия являются наиболее резко меняющимися как в структуре затрат, так и по стоимости. Так, резкий рост их произошел к 2006 году – на 83,6 %, что составляет порядка 15 млн. рублей, а спад – к концу рассматриваемого периода практически до предельного минимума на 96,4%, что в абсолютных величинах составляет 33 млн. рублей. Однако такое снижение прочих затрат, как видно из предыдущих графиков, не дает предприятию возможности увеличить прибыль, а напротив ее снижает.
В системе мер, направленных на повышение эффективности работы предприятия и укрепление его финансового состояния, важное место занимают вопросы рационального использования оборотных средств. Проблема улучшения использования оборотных средств стала еще более актуальной в условиях формирования рыночных отношений. Интересы предприятий требуют полной ответственности за результаты своей производственно-финансовой деятельности. Поскольку финансовое положение предприятий находится в прямой зависимости от состояния оборотных средств и предполагает соизмерение затрат с результатами хозяйственной деятельности и возмещение затрат собственными средствами, предприятия заинтересованы в рациональной организации оборотных средств — организации их движения с минимально возможной суммой для получения наибольшего экономического эффекта.
Эффективность использования оборотных средств характеризуется системой экономических показателей, прежде всего оборачиваемостью оборотных средств.
Под оборачиваемостью оборотных средств понимается длительность одного полного кругооборота средств с момента превращения оборотных средств в денежной форме в производственные запасы и до выхода готовой продукции и ее реализации. Кругооборот средств завершается зачислением выручки на счет предприятия. Оборачиваемость оборотных средств – важный показатель эффективности их использования. Критерием оценки эффективности управления оборотными средствами служит фактор времени: чем дальше оборотные средства пребывают в одной и той же форме (денежной или товарной), тем при прочих равных условиях ниже эффективность их использования, и наоборот. Оборачиваемость оборотных средств характеризует интенсивность их использования.
Сопоставление коэффициентов оборачиваемости в динамике по годам позволяет выявить тенденции изменения эффективности использования оборотных средств. Если число оборотов, совершаемых оборотными средствами, увеличивается или остается стабильным, то предприятие работает ритмично и рационально использует оборотные средства. Снижение числа оборотов, совершаемых в рассматриваемом периоде, свидетельствует о падении темпов развития предприятия и о его неблагополучном финансовом состоянии.
Ускорение оборачиваемости оборотных средств способствует их абсолютному и относительному высвобождению из оборота. Под абсолютным высвобождением понимается снижение суммы оборотных средств в текущем году по сравнению с предшествующим годом при увеличении объемов реализации продукции. Относительное высвобождение имеет место, когда темпы роста объемов продаж опережают темпы роста оборотных средств. В этом случае меньшим объемом оборотных средств обеспечивается больший размер реализации. В связи с ростом общего платежеспособного оборота при высокой инфляции абсолютного высвобождения оборотных средств быть не может, поэтому особое внимание уделяется анализу и созданию условий для относительного высвобождения ресурсов.
Эффективность управления оборотными средствами предприятия оказывает большое влияние на результаты его финансово-хозяйственной деятельности.
С одной стороны, необходимо более рационально использовать имеющиеся оборотные ресурсы – речь идет, прежде всего, об оптимизации производственных запасов, сокращении незавершенного производства, совершенствовании форм расчетов. С другой стороны, в настоящее время предприятия имеют возможность выбирать разные варианты списания затрат на себестоимость, определения выручки от реализации продукции для целей налогообложения.
В ходе изучения проблемы и решения задач по теме работы были выявлены следующие недостатки деятельности руководства персонала предприятия в области управления оборотными средствами: ошибочная практика отказа от нормирования оборотных средств, недостаток внимания, уделяемого управлению дебиторской задолженностью, завышенные операционные и финансовые потребности.
В ходе выполнения аналитической части работы по данным направлениям целесообразно внести следующие предложения: разработать методику управления оборотными средствами предприятия с помощью системы показателей, нецелесообразно привлекать краткосрочный кредит банка, мероприятия по совершенствованию организации производства, в основном, по оптимизации движения запасов приведут к ускорению оборачиваемости и дополнительному высвобождению средств.
Все возможные альтернативы развития бизнеса с учетом внешних и внутренних ресурсов сводятся к одному положению – наращивание объема продаж и сокращение производственных издержек.
В настоящее время ресурсы агентства не позволяют одновременно увеличивать объем продаж соразмерно темпу роста рынка, а в лучшем случае превышая его, и снижать себестоимость производимой продукции до уровня необходимой рентабельности компании. Поэтому компания развивается по усредненному варианту, который предусматривает:
- стабильный спокойный рост продаж без агрессивного захвата рынка или освоения принципиально новых сегментов
- и продолжение работы по сокращению издержек производства.
Однако, как показал анализ результатов прошлой деятельности, существующий вариант развития бизнеса не совсем отвечает ожиданиям собственников по критерию доходности, а также не увеличивает стоимость компании, поэтому необходимо искать альтернативные пути развития. Из всех возможных наиболее вероятными и достижимыми являются два:
• Сценарий 1 – рост объема продаж наравне с уровнем рыночного роста; сокращение производственных издержек на 1 – 1.5%. Вариант увеличения продаж больше рыночного не рассматривается, поскольку является невозможным. Рассмотрим факторы, которые оказывают влияние на развитие бизнеса по альтернативе №1, а также мероприятия, которые необходимо произвести для достижения заданных параметров.
Таблица 15.
Факторы, которые оказывают влияние на развитие бизнеса по альтернативе №1 ООО «Бартекс»
Группа факторов Фактор Мероприятия по достижению Влияние на прогноз
Цена Спрос Для повышения спроса необходимо:
• разрабатывать и производить новые виды рекламных материалов
• по стандартным POS-материалам расширять набор сопутствующих производству услуг (например, логистика) Увеличение продаж
Конкуренция Для приобретения конкурентных преимуществ необходимо:
• оказывать полный комплекс услуг в области обеспечения заказчиков рекламными материалами: разработка, производство, логистика. Основной упор необходимо сделать на разработку.
• предоставление больших отсрочек платежа Увеличение продаж
Увеличение расходов на обслуживание кредитов
Качество • разработка системы контроля качества Увеличение продаж
Объем Персонал Учитывая сильное влияние человеческого фактора на объем продаж необходимо:
• осуществить набор более квалифицированного и опытного персонала в области продаж
• разработать эффективную систему мотивации персонала, занятого продажами
• разработать систему мероприятий по постоянному обучению менеджеров по продажам новым технологиям и решениям в области производства POS-материалов
• разработать программу тренингов для менеджеров по продажам по правильной организации работы с клиентами Увеличение продаж
Увеличение расходов на персонал
Операционные затраты
Проводимая заказчиками политика тендеров на стандартные POS-материалы Искать пути по сокращению себестоимости стандартных POS-материалов:
• использовать так называемый эффект обучения
• скидки у поставщиков и подрядчиков за счет объема размещаемых заказов Сокращение прямых затрат
Затраты на реализацию За годы существования на рынке агентство заслужило положительную репутацию и хорошо узнаваемое имя. Однако для увеличения продаж необходимо:
• провести рекламную компанию – размещение рекламных объявлений в специализированных изданиях
• разработать и выпустить тематические каталоги произведенной продукции
• усилить Интернет-рекламу Незначительное повышение коммерческих расходов
Помимо рассмотренных мероприятий резкий скачок в объеме продаж или захват рынка можно произвести путем проведения политики демпинговых цен. В условиях жесткой конкуренции на рынке, сложившихся в настоящее время, учитывая тенденцию снижения доходности компании, эта стратегия поведения не даст желаемого долгосрочного эффекта.
Таким образом, в результате проведения указанных мероприятий:
темп роста выручки должен соответствовать рыночному темпу роста отрасли
сокращение производственной себестоимости
- в 1-ый и 2-ой годы не предвидится, поскольку необходимо осуществить дополнительные затраты на персонал и рекламу;
- в 3-ий год – сокращение издержек возможно на 1-1,5%;
- на 4-ый год предполагается, что рынок рекламы войдет в стадию стабилизации с умеренными, спокойными темпами роста и для роста объема продаж на уровне рыночного не надо будет затрачивать дополнительных дорогих ресурсов, т.е. затраты сократятся на 2-2,5%
увеличение операционных расходов в 1-ый и 2-ой годы на 0,5-1% в связи с дополнительным привлечением кредитов; в 3-ий и 4-ый годы операционные расходы должны оставаться на уровне, сложившемся на дату оценки
• Сценарий 2 – умеренный рост объема продаж - ниже прогнозируемых темпов роста рынка в соответствии со сложившейся структурой продаж; сокращение производственных издержек на 3 – 4%.
По этому сценарию рост ценности компании будет происходить за счет снижения производственных затрат.
Рассмотрим факторы, которые оказывают влияние на развитие бизнеса по альтернативе №2, а также мероприятия, которые необходимо произвести для достижения заданных параметров.
Таблица 16.
Факторы, которые оказывают влияние на развитие бизнеса по альтернативе № 2
Группа факторов Фактор Мероприятия по достижению Влияние на прогноз
Себестоимость продукции, услуг Материалы, потребляемые услуги Для снижения цен на потребляемые для выполнения работ материалы и услуги необходимо:
• провести работу со «старыми» поставщиками и подрядчиками по снижению цен и предоставлению больших отсрочек платежей
• поиск новых поставщиков и подрядчиков с низкими ценами за счет того, что они «входят» на рынок
• поиск новых технологий выполнения заказов с целью снижения цены Снижение прямых затрат
Качество Для повышения конкурентоспособности производимой продукции, а также снижении затрат на устранение брака необходимо:
• разработать систему контроля качества внутри компании
• разработать систему мер по проведению контроля качества по размещенным у подрядчика работам (в том числе юридическая проработка договоров) Долгосрочное снижение прямых затрат
Краткосрочное незначительное повышение затрат на внедрение указанных мер
Персонал Учитывая агентскую специфику деятельности компании и сильную зависимость результата работ от профессионализма персонала, занятого контролем производственного процесса, необходимо:
• разработать систему мотивации производственных менеджеров, нацеленную на экономии затрат и повышении качества
• разработать систему мероприятий по постоянному обучению производственных менеджеров новым технологиям и решениям в области производства POS-материалов
Долгосрочное снижение прямых затрат
Краткосрочное незначительное повышение затрат на внедрение указанных мер
Таким образом, в результате проведения указанных мероприятий:
выручка будет расти в соответствии со сложившейся на настоящее время структурой и методами продаж, а также имеющимися в распоряжении агентства ресурсами
сокращение производственной себестоимости: в 1-ый год возможно на 2%; во 2-ой год на 4% и в 3-ий год на 5% и в 4-ый год предполагается, что рынок войдет в стадию стабилизации с умеренными, спокойными темпами роста, рыночная структура будет сформирована и дальнейшее снижение затрат будет возможно на 2-2,5%
сокращение операционных расходов на 0,5-1%
Капитальные затраты и норма амортизации для обеих альтернатив развития будут примерно одинаковыми, поскольку агентская специфика деятельности компании не предполагает капитальной замены основных фондов при увеличении объема продаж и снижении себестоимости изготавливаемой продукции. Капитальные затраты будут идти на поддержание основных средств в необходимом для нормальной работы состоянии.
Таблица 17.
Ключевые допущения для расчетов
Показатели 2009 2010 2011 2012
Сценарий 1
Темп роста выручки 30% 25% 10% 7%
Себестоимость (в % к выручке) 92% 92% 90,5% 90%
Операционные расходы (в % к выручке) 5% 5% 4% 4%
Капитальные затраты, тыс.рублей 500 700 300 0
Норма амортизации для новых активов 25% 25% 25% 25%
Амортизация существующих активов, тыс.рублей 167 167 167 167
Норматив рабочего капитала (в % к выручке) 6% 6% 6% 6%
Темп роста в постпрогнозный период (в % к выручке) 7%
Налог 24%
Сценарий 2
Темп роста выручки 20% 12% 7% 5%
Себестоимость (в % к выручке) 90% 88% 88% 89%
Операционные расходы (в % к выручке) 3% 3% 3% 3%
Капитальные затраты, тыс.рублей 500 700 300 0
Норма амортизации для новых активов 25% 25% 25% 25%
Амортизация, тыс.рублей 167 167 167 167
Норматив рабочего капитала (в % к выручке) 6% 6% 6% 6%
Темп роста в постпрогнозный период (в % к выручке) 5%
Налог 24%
Для осуществления прогноза и расчета денежного потока необходимо сформировать финансовую модель компании. Ключевым фактором, определяющим будущие денежные потоки, является прогнозируемая выручка (операционные доходы). Другие переменные – расходы и рабочий капитал – выводятся из объема прогнозируемых операционных доходов.
На основе анализа результатов прошлой деятельности, оценки конкурентного положения компании на рынке и возможных сценариев развития бизнеса формируется отчет о прибылях и убытках и просчитываются свободные денежные потоки.
Основные допущения для расчетов приведены в Таблице 18.
Таблица 18.
Прогноз свободного денежного потока ООО «Бартекс»
Показатели, тыс.рублей 2009 2010 2011 2012
Сценарий 1
Прогноз доходов и расходов
Выручка 232 865 291 081 326 011 348 832
Себестоимость реализации 214 236 267 795 295 040 313 949
Валовая прибыль 18 629 23 287 30 971 34 883
Операционные расходы 11 643 14554 13 040 13 953
EBITDA 6 986 8 732 17 931 20 930
EBIT 6 694 8 265 17 389 20 388
NOPAT 5 087 6 282 13 215 15 495
Прогноз свободного денежного потока
NOPAT 5 087 6 282 13 215 15 495
Амортизация 292 467 542 542
Капитальные затраты 500 700 300 0
Рабочий капитал 13 972 17 465 2 096 1 369
Изменение в рабочем капитале 3 224 3 493 2 096 1 369
Свободный денежный поток 1 655 2 556 11 362 14 668
Сценарий 2
Прогноз доходов и расходов
Выручка 214 952 240 747 257 599 270 479
Себестоимость реализации 193 457 211 857 226 687 240 726
Валовая прибыль 21 495 28 890 30 912 29 753
Операционные расходы 6 449 7 222 7 728 8 114
EBITDA 15 047 21 667 23 184 21 638
EBIT 14 755 21 200 22 642 21 096
NOPAT 11 214 16 112 17 208 16 033
Прогноз свободного денежного потока
NOPAT 11 214 16 112 17 208 16 033
Капитальные затраты 500 700 300 0
Рабочий капитал 12 897 14 445 15 456 16 229
Изменение в рабочем капитале 2 150 1 548 1 011 773
Свободный денежный поток 8 856 14 331 16 439 15 802
Денежный поток от активов должен удовлетворять требования к доходности на вложенный капитал всех участников процесса – и кредиторов и собственников. За счет этого потока должен быть возвращен вложенный долевой капитал и долговой капитал, а также выплачены доходы по требуемой ставке – собственникам и процентные платежи – кредиторам. Поэтому для определения стоимости капитала – требуемого уровня доходности – для дисконтирования такого денежного потока надо установить, сколько стоит в среднем единица капитала, который использует компания, учитывая, что стоимости у долевого и заемного капитала разные.
Ставка дисконта определяется стоимостью источников капитала компании и представляет собой конечную отдачу на капитал с учетом всех рисков, вложенных в компанию. Ставка дисконтирования отражает взаимосвязь риска и доходности.
Для оценки бизнеса ООО «Бартекс» выбран денежный поток от активов - для него в качестве ставки дисконта берется средневзвешенная стоимость капитала компании – WACC.
Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:
WACC = kd*Wd*(1-T) + ke*We (3.1).
kd - средняя стоимость заемного капитала;
ke - средняя стоимость собственного капитала;
Wd и We - удельные веса.
Средняя стоимость заемного капитала kd должна быть определена по рыночной ценности всех источников заемного капитала. На момент оценки долг компании полностью состоит из кредитов банков, в будущем иных способов привлечения заемных средств, например, выпуск облигаций, не планируется. Поэтому средняя стоимость заемного капитала будет равна его балансовой оценке – процентной ставке, по которой привлекаются кредиты, с учетом налогового щита.
Для расчета средней стоимости собственного капитала ke в данной работе будет использован наиболее простой и практичный способ - модель стоимости долгосрочных (капитальных) активов - САМР.
Таблица 19.
Расчет коэффициента β0 для компании ООО «Бартекс»
Фактор риска Степень риска
1. Низкая 2. Средняя 3. Высокая
Класс риска
1.1. 1.2. 1.3 2.1. 2.2 2.3. 3.1 3.2. 3.3
Соответствующий коэффициент β0
0 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2
Общеэкономический риск
Относительная непредсказуемость экономической ситуации Х
Отраслевые факторы
Цикличность Х
Стадия развития Х
Конкуренция Х
Платежеспособный спрос Х
Отраслевое законодательство Х
Факторы риска на уровне компании
Ликвидность Х
Стабильность дохода Х
Дебиторская задолженность Х
Операционный рычаг Х
Доля на рынке Х
Диверсификация продукции Х
Диверсификация заказчиков Х
Диверсификация по территории Х
Технологический уровень Х
Качество менеджмента Х
Роль ключевой фигуры Х
Малый размер компании Х
Итого количество наблюдений 3 0 0 2 4 2 4 3 0
β0 = (3*0+0*0,25+0*0,5+2*0,75+4*1,0+2*1,25+4*1,5+3*1,75+0*2,0)/18 = 1,07
Требуемый уровень доходности согласно этому методу зависит от следующих факторов:
ke = Rf+β*(Rm- Rf) = Rf+β*ΔR (3.2).
Rf - безрисковый уровень доходности;
Rm - среднерыночная доходность;
Β – коэффициент.
- безрисковый уровень доходности Rf, существующий на рынке (доходность выражена в % годовых в долларах США);
• состояние финансового рынка. Увеличение риска на финансовом рынке ведет к увеличению среднерыночной доходности Rm. Как правило, рыночная доходность принимается равной доходности биржевого индекса (доходность выражена в % годовых в долларах США);
• ΔR= Rm- Rf - среднерыночная премия за риск (доходность выражена в % годовых в долларах США);
• степень риска (систематического и несистематического), связанного с финансово-хозяйственными особенностями, присущими оцениваемой компании, и отражаемую коэффициентом β. Поскольку компания является не совсем типичной для своей отрасли, необходимо рассчитать для нее коэффициент β0, а затем скорректировать его в зависимости от финансового рычага. Коэффициент β0 рассчитан фундаментальным методом.
Предложенные мероприятия показали, что в результате их реализации, финансовое состояние базового предприятия улучшилось. Таким образом, задача финансового «оздоровления» решена.
|
обратная связь
