Коммерческие банки в России могут выступать в качестве эмитентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а также в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет. Российские банки имеют право также проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение. Необходимость расширения участия коммерческих банков в операциях с ценными бумагами продиктована следующими причинами - во-первых, тем, что в настоящее время именно они аккумулируют наибольшие ресурсы, а во-вторых, необходимостью диверсификации активности банковских организаций, что служит снижению рисков.
Доверительное управление – это деятельность, направленная на получение дохода на российском рынке ценных бумаг для физических и юридических лиц. В качестве объектов управления могут выступать: ценные бумаги; денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства, полученные в процессе управления. Деятельность по доверительному управлению на рынке ценных бумаг обусловливается наличием соответствующей лицензии. При этом под такого рода деятельностью подразумевается доверительное управление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока имуществом, переданным ему во владение и принадлежащим другому лицу в интересах этого лица.
Деятельность коммерческого банка по доверительному управлению регулируется "Положением о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги".
Следует различать деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в ценные бумаги. К первому виду деятельности относится - осуществление доверительным управляющим от своего собственного имени и за вознаграждение в течение определенного договором срока любых правомерных юридических и фактических действий с ценными бумагами учредителя управления в интересах выгодоприобретателя, тогда как ко второму - осуществление доверительным управляющим от своего собственного имени и за вознаграждение в течение определенного договором срока действий по приобретению в интересах учредителя управления или в интересах иного указанного им лица ценных бумаг.
Необходимо учитывать, что договор, предусматривающий передачу в доверительное управление средств инвестирования в ценные бумаги, должен содержать инвестиционную декларацию управляющего, определяющую направления и способы инвестирования денежных средств учредителя управления.
В ООО КБ «НБК-Банк» приобретая долю в Общих Фондах Банковского Управления (далее ОФБУ), инвестор передает средства в доверительное управление профессиональному Управляющему, который в интересах и за счет Инвестора осуществляет операции с ценными бумагами.
Управление активами ОФБУ строится на базе уже разработанных, апробированных годами и оправдавших себя стратегий, которые использует Управляющий в процессе управления собственными активами.
В процессе управления Фондом задействован весь технологический и аналитический потенциал Управляющего. Иными словами, вкладывая в ОФБУ незначительную сумму, Инвестор получает «в свое распоряжение» значительный штат высококвалифицированных специалистов, которые непрерывно отслеживают ситуацию на рынке и мгновенно реагируют на малейшие изменения в динамике цен с целью получения максимального дохода. Всего этого Инвестор лишен при самостоятельной работе на фондовом рынке.
Объединение средств отдельных Инвесторов позволяет аккумулировать значительные объемы денежных средств, что в свою очередь позволяет Управляющему приобретать ценные бумаги большего количества различных компаний (эмитентов), тем самым снижая зависимость стоимости общего инвестиционного портфеля от стоимости акций отдельно взятого эмитента (диверсификация). Т. е. в случае падения котировок акций какой-либо компании данное падение может быть компенсировано возможным ростом цен на акции других эмитентов, тем самым не влияя на стоимость портфеля в целом.
Особенно стоит отметить режим налогообложения операций в рамках ОФБУ. В процессе своей деятельности ОФБУ не уплачивает налог на прибыль, а физическое лицо уплачивает налог на доходы по ставке 13% только при выходе из Фонда. Это означает, что, приобретая долю ОФБУ, Инвестор может держать свои средства в Фонде 2, 3 или более лет и заплатит налог только в том случае, если выйдет из Фонда. Если Инвестор самостоятельно совершает операции по покупке/продаже акций, то в конце года он обязан подать налоговую декларацию и уплатить налоги.
ОФБУ жестко регулируются со стороны государственных органов. Основным требованием, которое неукоснительно соблюдается Управляющим, является информационная открытость ОФБУ. Договор приведен в Приложении 3.
Вознаграждение Управляющего за управление Фондом построено таким образом, чтобы максимально стимулировать его на увеличение прибыли ОФБУ, и непосредственно зависит от этой прибыли. ОФБУ на сегодняшний день являются наиболее перспективными формами размещения свободных денежных средств, причем на развитых западных рынках инструменты подобного рода существуют на протяжении десятков лет и являются наиболее распространенным видом частного инвестирования (табл 2.6).
Таблица 2.6. Остатки ценных бумаг, входящих в ОФБУ на 01.01.08 г.в ООО КБ «НБК-Банк»
Группа: Акции, котируемые на ОРЦБ
Эмитент ценной бумаги Дата принятия на баланс Кол-во, шт Номинал ценной бумаги Балансовая стоимость Резерв под обесценение ценных бумаг Балансовая стоимость минус резерв
2 3 4 5 6 7 8
ОАО Газпром 03.07.07 г. 100000 29566974,08 - 29566974,08
ОАО Норильский никель 11.08.07 г. 10000 37622251,14 - 37622251,14
ОАО Роснефть 01.11.07 г. 10044 2352420,85 - 2352420,85
ОАО Россия 22.08.07 г. 650000 12340477,17 - 12340477,17
АО СБ РФ 04.09.07 г. 3000 2561819,87 - 2561819,87
ОАО Татнефть 11.08.07 г. 200000 29999152,47 - 29999152,47
ИТОГО 973044 х 114443095,58 - 114443095,58
Разработанный управляющим АУ, лежащий в основе этапа, на котором происходит пересмотр структуры портфеля ЦБ, должен в среднем превосходить по доходности за некоторый период стратегию пассивного вложения в ЦБ. Поэтому эффективность алгоритма должна характеризоваться определенными количественными характеристиками. В качестве таких параметров можно, например, использовать оценку ожидаемой доходности инвестиций в ЦБ, осуществляемых под управлением алгоритма за некоторый период времени и оценку меры разброса вокруг значения этой ожидаемой доходности. На основе выбранных количественных характеристик АУ, возможно определить оптимальный размер средств инвестора (размер лимитов), выделяемых для инвестиций в каждый вид ЦБ, из которых будет формироваться портфель.
Общая методика проведения портфельных инвестиций в рамках имуществом инвестора на РЦБ состоит из следующих этапов:
- этапа формирование инвестиционной политики совместно с инвестором;
- этапа выбора ЦБ для инвестиций и подписания инвестиционной декларации;
- этапа создания инновационного АУ управляющим;
- этапа внедрения АУ в практику инвестиционной деятельности и расчета его статистических характеристик;
- этапа определения размера лимитов денежных средств инвестора для инвестиций в выбранные ЦБ с учетом статистических характеристик АУ и ограничений, наложенных инвестором в инвестиционной декларации;
- этапа проведение трейдинга на ЦБ, входящих в портфель на основе АУ;
- оценка эффективности инвестиционной деятельности.
Преимущество данной методики проведения портфельных инвестиций заключается в том, что структура портфеля изменяется без анализа общей старой и новой совокупности ЦБ. Анализу подвергается только конкретная ЦБ из выбранной группы, и АУ постоянно решает задачу о необходимости инвестиций именно в данную ЦБ. Если она решается положительно, то в ЦБ инвестируются зарезервированные ресурсы инвестора, если имеется отрицательный результат, то ресурсы остаются нетронутыми. Таким образом, структура портфеля изменяется независимым образом, без анализа старой структуры, поэтому значительно уменьшается размерность задачи и риски, связанные с реструктуризацией портфеля. Процесс реструктуризации портфеля ценных бумаг представлен на рис. 2.2.
Условные обозначения: Li - лимиты, выделяемые из средств инвестора под определенную ЦБ. Распределение средств инвестора происходит на основе предварительных статистических оценок относительно риска и доходности АУ.
Таблица 2.7. Поступление ценных бумаг в ОФБУ в 2007 году
Дата составления «31» декабря 2007 г.
Группа: Акции, котируемые на ОРЦБ
Эмитент ценной бумаги Серия Номер Дата Кол-во, шт Номинал ценной бумаги Фактическая стоимость приобретения
выпуска принятия на баланс
2 3 4 5 6 7 8 9
ОАО Газпром 03.07.07 г. 250000 73484888,95
ОАО Норильский никель 11.08.07 г. 20000 75252924,00
ОАО Роснефть 01.11.07 г. 84044 19472289,26
ОАО Россия 22.08.07 г. 1700000 33949456,40
АО СБ РФ 04.09.07 г. 43000 37056978,01
ОАО Татнефть 11.08.07 г. 200000 29994048,00
ИТОГО 2297044 х 269210584,62
Процесс формирования стратегии инвестирования ООО КБ «НБК-Банк» с точки зрения частного инвестора представлен на рис. 2.3.
Привлечение финансового
консультанта
Реинвестирование с
частичным
изъятием средств на
собственные нужды
Следовательно, одним из эффективных методов управления активами в КБ «НБК-БАНК» являются операции доверительного управления (трастовые операции). Рассмотрев портфель ОФБУ ООО КБ «НБК-Банк» можно сказать о следующем: следует расширять клиентскую базу, активнее проводить операции на рынке ценных бумаг, принимать средства в ОФБУ на срок от одного года и диверсифицировать портфель таким образом, чтобы наполнить его фондами разных стратегий, потому что как показывает практика, разумная диверсификация значительно эффективнее, чем вложение всех средств в один фонд, поскольку это позволяет минимизировать риски. Понятие "доверительное управление" включает целую группу разнообразных операций, связанных с доверительными отношениями на основе поручительства и комиссии на долгосрочной основе.
Основными документами, регулирующими деятельность общих фондов банковского управления, являются: Гражданский кодекс Российской Федерации, Федеральный закон "О банках и банковской деятельности", Федеральный закон "О рынке ценных бумаг", а также Инструкция Банка России от 02.07.1997 № 63 "О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации" (этот документ обозначает лишь общий для всех кредитных организаций Российской Федерации порядок осуществления операций доверительного управления и порядок ведения бухгалтерского учета этих операций), поэтому кредитные организации также используют и нормативные документы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ныне - Федеральной службы по финансовым рынкам). Регулирующие, контрольные и надзорные функции в отношении ОФБУ осуществляет Банк России (территориальное управление Банка России) в соответствии с нормативными правовыми актами РФ.
К срочным операциям с ценными бумагами относятся сделки купли-продажи ценных бумаг, по которым оговоренные условиями дата перехода прав и дата расчетов не совпадают с датой заключения сделки.
История развития фондового рынка в России уже превышает десятилетний период. За это время рынок пережил и бурные взлеты, и катастрофические падения. В 1997-1998 гг. срочный рынок в России переживал настоящий бум, стремительными темпами росли объемы торгов и открытых позиций. В результате финансового кризиса 1998 г. рынок срочных бумаг практически рухнул. Единственная торговая площадка, которая выдержала испытание кризисом - это Биржа "Санкт-Петербург". Именно на этой бирже сформировалась база, с которой началось возрождение срочного рынка России. Торговля на срочном рынке в общероссийском масштабе возобновилась с 19 сентября 2001 года в Российской торговой системе (РТС),
на которую сегодня приходится до 90 % рынка срочных операций.
Проведем расчет маржинальной доходности перепродажных операций ООО «НБК-Банк с дисконтными облигациями и установим степень влияния на нее основных факторов.
9 апреля 2007 года «НБК-Банк» приобретено в торговый портфель ГКО в количестве 100 штук по цене, составляющей 92,17 % от номинала (номинальная стоимость равна 1000 рублей), а 24 апреля 2007 года они были проданы в полном объеме по цене, составляющей 92,7 % от номинала. При этом банк и при покупке, и при продаже уплатил комиссию ММВБ в размере 0,1 % от суммы сделки. В период нахождения облигаций на балансе банка они ежедневно переоценивались по средневзвешенным ценам торгов на ММВБ. Расчет полученной маржинальной доходности облигаций производится на основе аналитических данных, приведенных в таблице 2.6. см. Приложение 3.
С помощью традиционного факторного анализа установим влияние факторов на результирующий показатель (маржинальную доходность) и выявим наиболее существенные из них.
Сначала определим влияние покупной цены на маржинальную доходность. Предположим, облигации были куплены по цене 90,05 % от номинала. В этом случае изменится сумма положительной переоценки (92 170-90 050 + 490) и величина уплаченной комиссии при покупке. В этом случае маржинальная доходность облигаций будет равна:
92 700-(92 640-2610+ 20)- 182,75 365
Дм =------------------------------------х------------х-----;
92640-2610 + 20 15
Снижение покупной стоимости облигаций всего лишь на 2,12 % привело бы к росту их маржинальной доходности более чем в два раза.
Далее определим влияние продажной цены облигаций. Предположим, что они были проданы не за 92,7 %, а за 93,5 % от номинала. В этом случае соответственно изменится и сумма уплаченной комиссии при продаже и общее комиссионное вознаграждение составит 185,67, т. е. ((93 500 + 92 170) х 0,01). Маржинальная доходность облигаций будет равна:
93 500-(92 640-490+ 20)-185,67 365
Дм=-----------------------------------—---------= 0,3021 = 30% .
92640-490 + 20 15
Таким образом, возможный прирост цены продажи облигаций на 0,8 % привел бы к приросту маржинальной доходности при перепродаже на 21 % (30 % - 9 %).
Если количество дней нахождения облигаций в портфеле банка сократить с 15 до 8, т. е. предположить, что облигации были проданы 17 апреля, то в данном случае снизится продажная и балансовая стоимость облигаций, сумма переоценки и комиссионного вознаграждения при продаже.
Поскольку цена продажи облигаций на указанную дату неизвестна, ее величину можно рассчитать ориентировочно, придерживаясь уже имеющихся пропорций между балансовой и продажной ценой на конец периода. Таким образом, если балансовая стоимость на конец периода составляла 92 640 рублей, а цена продажи облигаций — 92 700 рублей, то на 17 апреля балансовая цена составляет 92 380 рублей и соответ-ственно — продажная цена - 92 440 рублей (92 700 х 92 380 : 92 640).
Маржинальная доходность будет равна:
92 440-(92 380-230+ 20)-184,61 365
Дм =------------------------------------------------х-----= 0,0365 = 3, 65 %.
92380-230 + 20 8
Из данного расчета видно, что снижение количества дней нахождения облигаций в портфеле банка почти в 2 раза привело бы к снижению доходности всего на 3,65 %.
Итак, представим результаты полученных расчетов в виде таблицы (табл. 2.7).
Таблица 2.7. Результаты факторного анализа маржинальной доходности перепродажных операций «НБК-Банк» с дисконтными облигациями в 2007 году
Цена покупки облигаций, % Цена продажи облигаций, % Количество дней нахождения облигаций в портфеле Комисси-онные рас-ходы, руб. Маржинальная доходность при перепродаже, %
92,17 92,7 15 184,87 9
90,5 92,7 15 182,75 66
92,17 93,5 15 185,67 30
92,17 92,7 8 184,61 3,65
Полученные в результате проведенного факторного анализа данные свидетельствуют о том, что наиболее значимыми факторами формирования маржинальной доходности перепродажных операций банка с дисконтными облигациями являются цена их приобретения и продажи. При незначительном увеличении этих факторов (на 1-2 процентных пункта) маржинальная доходность увеличивается в несколько раз.
Гораздо меньшее влияние на маржинальную доходность оказывает такой показатель, как длительность пребывания облигаций в торговом портфеле банка.
Расходы, связанные с приобретением и реализацией облигаций, являются фактором, зависящим от стоимости их продажи и покупки (фактором второго уровня соподчинения), и оказывают еще меньшее влияние на доходность. На организованном рынке ценных бумаг указанные расходы представляют собой фиксированный процент от стоимости ценных бумаг и значительных колебаний его, как правило, не бывает.
Переоценка в формуле маржинальной доходности при перепродаже никакого влияния на доходность не оказывает, поскольку используется для приведения балансовой стоимости к покупной.
На доходность торгового портфеля купонных облигаций помимо вышеперечисленных факторов влияют также величина накопленного процентного (купонного) дохода, уплаченного при покупке и полученного при продаже облигации. Порядок определения доходности купонных облигаций зависит, кроме того, от типа облигаций: облигации с выплатой процентов в конце срока либо с периодической выплатой процентов.
В целом, говоря о перспективах операций банков на срочном рынке
ценных бумаг, следует учитывать, что данный сегмент фондового рынка
является сегодня одним из стремительно развивающихся, но вместе с тем,
операции на срочном рынке отличаются повышенным риском. Поэтому на
срочном рынке ценных бумаг банку следует отдавать предпочтения в
большей степени хеджированию, нежели получению спекулятивной
прибыли.
По результатам второй главы получены следующие выводы:
В ООО КБ «НБК-Банк» долгосрочное инвестирование свободных денежных средств, как правило, связано с отвлечением наличных денег на длительное время и используется довольно крупными организациями, у которых нет дефицита денежных средств, а есть желание получать стабильный доход в течение длительного периода времени.
Краткосрочные операции с ценными бумагами совершают организации, стремящиеся заработать на изменение рыночных котировок ценных бумаг. Такие операции, как правило, носят побочный характер и характеризуются получением дополнительных доходов к основному финансовому результату деятельности организации. Вложение средств ООО КБ «НБК-Банк» также может осуществляться с целью приобретения контроля над деятельностью другой организации. В этом случае приобретается контрольный пакет акций, либо преобладающая доля в уставном капитале, которые позволят инвестору оказывать влияние на деятельность организации-эмитента.
|
обратная связь
