Рассмотрим направления совершенствования денежно – кредитной политики на основе разработки антиинфляционных мер, что весьма актуально в современных условиях.
Так как управление инфляцией путем сдерживания роста денежной базы и денежной массы приводит к стагнации в несырьевых сегментах национальной экономики, что, в свою очередь, ведет к несбалансированности на потребительском рынке товаров и услуг и денежного предложения, поступающего из сырьевых секторов и бюджета. А это, естественно, раскручивает маховик инфляции с большей силой.
Вышеуказанный вывод подтверждается исследованием на основе коэффициента эластичности инфляции, который показывает реакцию (чувствительность) цен на изменения денежного предложения в экономики. Расчет коэффициента эластичности (Е) инфляции проведен по формуле:
Е = ИПЦ / индекс роста М2,
где ИПЦ – индекс потребительских цен, М2 – денежная масса.
Коэффициент эластичности инфляции показывает насколько эластично или неэластично изменяется индекс инфляции. Как правило, при значении коэффициента эластичности инфляции меньше единицы, инфляция неэластична или слабоэластична. На практике редко встречается, когда индекс роста денежного предложения в течение относительно длительного времени (до 3 лет) меньше индекса роста цен.
В краткосрочном периоде подобное происходит, но в средне- и долгосрочном периодах на практике почти не встречается.
Наш анализ с помощью коэффициента эластичности инфляции, очевидно, показывает, что по крайней мере за рассматриваемый период прямой пропорциональной зависимости между ростом М2 и ростом цен не обнаружено. Об этом свидетельствуют данные и расчеты, представленные в таблице 1, и построенные на их основе графики, отраженные на рисунке 4.
Таблица
Индекс потребительских цен, индекс роста денежного предложения и коэффициент эластичности инфляции
Год 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
По прогнозным данным:
Индекс потребительских цен (%) 26 18 14,0 12,0 10,0 8,5 8,5
Прирост денежной массы (%) 30 25 34 28 25 32 39
Коэффициент эластичности инфляции 0,87 0,72 0,41 0,43 0,40 0,27 0,22
По фактическим данным:
Индекс потребительских цен (%) 20,2 20,2 18,6 15,1 12,0 11,7 10,9
Прирост денежной массы (%) 61,5 39,7 32,4 50,5 35,8 38,5 48,8
Коэффициент эластичности инфляции 0,33 0,51 0,57 0,30 0,34 0,30 0,22
Источник: Банк России, Росстат, расчеты автора за соответствующие периоды.
Рис. 4 Динамика коэффициента эластичности инфляции по фактическим и прогнозным значениям
Теоретически, по закону денежного обращения, разница между индексами роста денежной массы и потребительских цен равняется значению роста реального валового внутреннего продукта. Максимальный разрыв между индексом роста агрегата М2 и ИПЦ составил 41,3% - в 2000 году, а минимальный – 13,8% в 2002 году. И в обоих случаях рост реального валового внутреннего продукта совершенно не совпадал с разницей между индексами роста денежной массы и инфляцией.
Совпадение или хотя бы тенденции к совпадению не прослеживается даже в случае применения «монетарного правила» М.Фридмена, которое гласит, что «на каждые 3 процента роста реального валового внутреннего продукта денежную массу можно увеличить на 3 плюс 1 или 2 процента» . Расчет коэффициента эластичности инфляции по прогнозным значениям денежных властей России также свидетельствует об отсутствии пропорциональной зависимости между индексами ростом денежного предложения и инфляции.
Таким образом, делается вывод о том, что инфляция в России не носит явного монетарного характера. Следовательно, существуют другие небазовые причины, связанные с ростом издержек производства, которые и определяют общий уровень повышения цен. Данный факт подтверждается и расчетом коэффициента корреляции Спирмена между индексом потребительских цен и индексом роста номинальной денежной массы, значение которого за период с 2001 по 2007 гг. составило 0,36, что указывает на слабую тесноту связи между отмеченными величинами.
В целом, в динамике денежной массы можно выделить две компоненты:
• прирост, который можно объяснить увеличением предложения резервных денег, то есть изменением денежной базы;
• прирост, обусловленный мультипликативным эффектом расширения денежного предложения вторым уровнем российской банковской системы, а именно, кредитными организациями.
Основой для получения количественных и качественных оценок, определяющих указанное разложение, может служить формула, которая является результатом дифференцирования формулы расчета денежной массы, а именно:
М2 = k * B + B * k,
где М2 – прирост денежной массы, k и k – абсолютная величина и прирост денежного мультипликатора, В и B – общий объем и прирост денежной базы .
В таблице 4приведены данные о годовых приростах денежной массы в период с 2001 по 2007 гг. и их разложении на две составляющие, размеры которых показывают зависимость динамики денежного предложения от изменения денежной базы и мультипликационного эффекта. Таким образом, автором были получены данные, характеризующие удельный вес отдельных компонентов указанного разделения и относительный вклад соответственно Банка России и кредитных организаций в общий прирост денежного предложения.
Таблица 4
Динамика денежной массы, денежной базы и денежного мультипликатора в 2001-2007 годах.
Показатель 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Денежная масса (М2) на начало года, млрд. руб. 1143,3 1612,6 2134,5 3212,7 4363,3 6045,6 8995,8
Денежная база, млрд. руб. 680,6 928,3 1232,6 1914,3 2380,3 2914,1 4122,4
Денежный мультипликатор 1,68 1,74 1,73 1,68 1,83 2,07 2,18
Прирост денежной массы, млрд. руб. - 468,30 521,9 1078,2 1150,6 1682,3 2950,2
Прирост денежной базы, млрд. руб. - 247,73 304,3 681,7 466,0 533,8 1208,3
Прирост денежного мультипликатора - 0,06 -0,01 -0,05 0,15 0,24 0,11
Прирост денежной массы за счет изменения денежной базы, млрд. руб. - 416,5 528,6 1180,5 782,1 978,5 2506,7
Прирост денежной массы за счет изменения мультипликатора, млрд. руб. - 51,8 -6,7 -102,3 368,5 703,8 443,5
Относительный вклад Банка России в прирост агрегата М2, % - 88,9 101,3 109,5 67,9 58,2 84,9
Относительный вклад коммерческих банков в прирост агрегата М2, % - 11,1 -1,3 -9,5 32,1 41,8 15,1
Из данных таблицы 4видно, что в период с 2001 по 2003 гг. включительно ежегодные приросты денежного предложения были обусловлены интенсивным расширением денежной базы и в незначительной мере – повышением денежного мультипликатора. Однако, начиная с 2004 года, структура довольно резко изменилась, когда весьма увеличился вклад эффекта мультипликатора в общий прирост денежного предложения. В общей сложности за рассматриваемый период номинальный объем денежной массы возрос в 7,9 раза, а денежная база увеличилась в 5,8 раза. Реальные объемы указанных показателей, рассчитанные на основе дефлирования по индексу потребительских цен, увеличились в 3,5 и 2,9 раза соответственно. Относительно небольшое расхождение в темпах изменения данных денежных агрегатов объясняется незначительным приростом денежного мультипликатора в период до 2003 года, когда был характерен, пусть и небольшой, отрицательный вклад мультипликативного расширения денежного предложения кредитными организациями. Тем более, что в 2004-2006 гг. формируется тенденция увеличения денежного мультипликатора, а, следовательно, и тенденция роста денежного предложения с опережающим темпом по отношению к росту денежной базы. Данный факт свидетельствует о том, что в условиях замедления темпов предложения резервных денег со стороны Банка России система коммерческих банков начинает реагировать более интенсивным мультипликативным расширением денежной базы. Указанная тенденция будет еще более весомой, если Банк России, по мере развития банковской системы, не отойдет от своей позиции по плавному снижению ставки рефинансирования.
Данное обстоятельство должно быть учтено при построении модели управления инфляцией, в основе которой будет заложен такой антиинфляционный режим, позволяющий на неинфляционной основе размещать избыточную денежную массу в виде инвестиций в реальный сектор экономики. В настоящее время необходимым условием повышения эффективности антиинфляционной политики выступает одновременное управление и товарной массой, и денежным предложением. При этом должно произойти смещение акцента в сторону разработки антиинфляционного регулирования, ориентированного на неинфляционный экономический рост, учитывая подлинную природу инфляции, так как без подъема национальной экономики невозможно сдерживать развитие роста потребительских цен, потенциал которого в России значителен. Таким образом, одним из ключевых условий эффективности антиинфляционной политики Банка России является стимулирование целевого кредитования нефинансовых предприятий кредитными организациями для развития производственного сектора экономики. А с учетом того, что инфляция есть результат несоответствия денежного предложения и товарной массы, значение необходимых темпов роста цен будет достигнуто только при тесной координации денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политик.
Схематично действие антиинфляционного регулирования представлено на рисунке 5
Рис. 5 Модель координации денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политик
С одной стороны, Банк России воздействует на деятельность кредитных организаций посредством предоставленных им денежных средств и, соответственно, на денежный и кредитный спрос нефинансовых экономических субъектов, формируя тем самым предпосылки экономического роста в стране. С другой стороны, адекватная бюджетно-налоговая политика может стимулировать развитие производства для насыщения внутреннего рынка товарами. Из выше приведенной схемы следует, что управление инфляционными процессами будет эффективным, если денежно-кредитная и бюджетно-налоговая политики будут скоординированы, и их основной целью будет являться обеспечение устойчивого неинфляционного экономического роста.
|
обратная связь
