Предлагается авторская классификация денег по эмитенту (базовые и небазовые) и ее дополнение сегментацией денежного обращения: определенной форме денег соответствует тип денежного обращения, виду денег – сфера денежного обращения, подвиду безналичных денег – сегмент безналичной сферы денежного обращения (таблица 3). Базовые (наличные и безналичные) деньги выпускаются в оборот центральным банком и включаются в денежную базу; небазовые (термин предложен и обоснован автором) - эмитируются банками нижних уровней. Определены, как вид безналичные неполноценные деньги, где выделены, как подвиды депозитные банковские деньги, и электронные деньги с разновидностями электронной «наличности» и сетевых денег; и соответствующие сегменты безналичной сферы денежного обращения неполноценных денег – депозитных и электронных (в узком смысле) денег.
Таблица 3. Классификация денег и сегментация денежного обращения
Формы денег / Тип денежного обращения Вид денег / Сфера денежного обращения Раздел денег по эмитенту Подвид денег (класс неполноценных денег) / Сегмент сферы безналичного обращения Разновидность денег Примечания
1.Полно-ценные деньги / Обращение полноценных денег 1.Налич-ные полноценные деньги / Сфера наличного обращения денег А. Базовые 1.А.1.Слитки из драгоценных металлов
1.А.2.Монеты из драгоценных металлов 1.А.1.1.Слитки из золота
1.А.1.2. Слитки из серебра
1.А.2.1.Золотые монеты
1.А.2.2.Серебряные монеты 1. В настоящее время не используются
2.Непол-ноценные деньги / Обращение неполноценных денег 2.1.Нали-чные неполноценные деньги / Сфера наличного обращения денег
2.2.Безна-личные неполноценные деньги / Сфера безналичного обращения
В. Небазовые 2.1.А.1.Билонная разменная монета (деньги декретные или кредитные)
2.1.А.2.Банкноты центрального банка, разменные на полноценные деньги (кредитные деньги)
2.1.А.3.Банкноты центрального банка, не разменные на полноценные деньги (кредитные деньги)
2.1.А.4. Казначейские
билеты (декретные бумажные деньги)
2.2.А.1.Депозитные банковские деньги, эмитируемые центральным банком (кредитные деньги) / Сегмент обращения депозитных денег
2.2.В.2.Депозитные банковские деньги, эмитируемые коммерческими банками (кредитные деньги) / Сегмент обращения депозитных денег
2.2.В.3.Электронные деньги – в узком смысле (кредитные деньги) /Сегмент обращения электронных денег
2.2.В.4.Вексель (кредитные деньги) /Сегмент обращения векселей
2.2.В.5.Чек (кредитные деньги) /Сегмент обращения чеков
2.2.В.3.1.Электрон-ные деньги пластиковых карт – электронная «наличность» («кошелек»)
2.2.В.3.2.Электронные деньги ПЭВМ - сетевые деньги
2.2.В.4.1.Простые векселя
2.2.В.4.2.Перевод-ные векселя
2.2.В.5.1.Расчетные чеки
2.2.В.5.2.Денежные чеки
2.1.А.2. В настоящее время не используются
2.1.А.4. Раньше, временами, разменивались на полноценные деньги; сейчас - ограниченно используются в США и Бельгии
2.2.В.3.В настоящее время используются ограниченно, с возможной перспективой
Это связано с существованием ограничений перелива электронных денег в банковские депозитные деньги в связи с лимитированием сумм трансакций и обналичивания электронных денег, и необходимостью разрешения на эмиссию платежных карт в некоторых странах, а также тем, что электронные и депозитные деньги обслуживают, в основном, разные рыночные сектора, соответственно, розничный рынок и оптовый рынок. Дополнительно также выделены подвиды векселей и чеков, соответствующие сегменты безналичной сферы денежного обращения неполноценных денег – сегмент обращения векселей и сегмент обращения чеков, которые также, чаще всего, обслуживают разные рыночные сектора - оптовый рынок (векселя) и розничный рынок (чеки).
Происходит постоянный перелив денег между сферами и сегментами денежного обращения, и, соответственно, превращение одних видов (подвидов, разновидностей) денег в другие. Причем, в дополнение к функциональным отличиям разных групп денег, именно ограничения перелива (например, из безналичной сферы в наличную) позволяют уточнить и аргументировать классификацию денег и сегментацию денежного обращения.
В классификацию включены современные деньги и деньги, не используемые в обороте в настоящее время.
Исследуются сущность и механизм денежной (кредитной) эмиссии, для чего разработаны аналитические балансовые схемы, наглядно отражающие механизм денежной эмиссии и позволяющие проанализировать одновременное изменение в результате эмиссии балансов банков различных уровней (например, схема 1, курсив - операция по балансу коммерческого банка, зеркальная той же трансакции, показанной по балансу центрального банка).
Схема 1
Безналичная эмиссия по балансу центрального банка
Актив Пассив
1-А. Выдача эмиссионного кредита по ссудному счету коммерческого банка, или эмиссия для покупки инвалюты (ценных бумаг и т.п.) 1-П. Увеличение в сумме эмиссионного кредита или продажи инвалюты (ценных бумаг т.п.) остатка на корсчете коммерческого банка – увеличение денежной базы в широком определении (по балансу коммерческого банка – операция 2-А-Дебет счета)
Рассматривается структура денежной массы, формируемая, в основном, за счет денежной эмиссии. Удельный вес наличности в М2 в России с 1999 года постоянен, хотя и на недопустимо высоком уровне – 31-36%, что дестабилизирует денежное обращение. Короткий монетный ряд (количество единиц номиналов банкнот и монет) - понятие предлагается автором с введением новых конкретных номиналов монет и банкнот, и нерациональный купюрный состав (доля денег отдельных номиналов в налично-денежной массе) ограничивают налично-денежный оборот и его скорость. Это неблагоприятно сказывается на экономическом росте и удобствах населения, но, с другой стороны, отчасти, сдерживают инфляцию. Проведенный анализ иллюстрирует особую важность и значимость совершенствования структуры денежной массы в современной России. Влияние Банка России на денежный оборот должно осуществляться не только инструментами денежно-кредитной политики, но и соблюдением подтвержденной мировой практикой структуры денежной массы.
При реализации единой государственной денежно-кредитной политики используется комплекс соответствующих инструментов, который может быть объединен в единое целое, и действовать одновременно в определенных сочетаниях и взаимодействии инструментов. Поэтому предлагаемая автором классификация инструментов денежно-кредитной политики (Приложение 8) предполагает не обособление инструментов, а, напротив, их группировку по определенным признакам, установление взаимосвязи и взаимозависимости, а также отражение характерных особенностей и анализ действия инструментов. Отдельная таблица работы (в автореферате не приводится) включает также специфические отечественные инструменты денежно-кредитной политики в России. Классификация инструментов денежно-кредитной политики отражает состояние денежно-кредитного регулирования на значительном интервале, а не конкретный временной период.
В основе классификации - группировка инструментов по значимости: ведущие и дополнительные, т.е. инструменты определяются в самом широком понимании за счет добавления к ведущим инструментам дополнительных. Ведущие инструменты используются (или использовались) в большинстве стран, включая развитые; формируют основные направления денежно-кредитной политики, обладают эффективным влиянием на денежно-кредитные отношения и экономику в целом, а, главное, признаются большинством экономистов.
Дополнительные инструменты как бы дополняют ведущие, их действие может и не иметь четко выраженного эффекта, или отражать национальные особенности денежного обращения и кредита; их отнесение к инструментам денежно-кредитной политики может признаваться лишь отдельными экономистами. Следовательно, дополнительные инструменты денежно-кредитной политики - это инструменты, которые в силу специфичности воздействия на спрос и предложение денег можно лишь, с известной долей условности, считать инструментами денежно-кредитной политики. Это аккумуляция бюджетных средств на банковских счетах, экономические нормативы, а для России – также методы организации налично-денежного обращения и очередность платежей. Их отнесение к инструментам денежно-кредитной политики является, вопросом дискуссионным, однако автор посчитал возможным и целесообразным их включение в предлагаемую классификацию.
Экономическая сущность инструмента определяет, каким является инструмент (операция): денежным, кредитным, или одновременно, денежным и кредитным (денежно-кредитным). Например, лимитирование кредитования - кредитный инструмент.
Направленность регулирования отражает основное направление действия инструмента денежно-кредитной политики (конкретной операции) на регулируемую денежную массу, под которой предлагаем понимать денежную массу, регулируемую инструментом денежно-кредитной политики и реально обслуживающую экономику. Т.е. это денежная масса в обращении за вычетом «неработающих» компонентов: в частности, средств на счетах обязательных резервов и др. К примеру, при депозитных операциях центрального банка денежная масса в обращении не изменится, а регулируемая сократится за счет стерилизации.
Направленность отражает: является ли целью действия инструмента (операции) только уменьшение регулируемой денежной массы, либо только увеличение под воздействием инструмента денежно-кредитной политики – однонаправленный инструмент; например, цель депозитных операций – сокращение регулируемой денежной массы. Или – двунаправленный – инструмент, цель действия которого поочередно расширять или сужать регулируемую денежную массу, например, операции на открытом рынке. Или направленность отражает направление действия инструмента на денежный спрос.
Форма воздействия инструмента - эмиссионная, когда инструмент (операция) вызывает (сопровождается) эмиссию денег (например, рефинансирование), и неэмиссионная, где эмиссия отсутствует, к примеру, обязательные экономические нормативы.
Объект воздействия инструмента – спрос или предложение денег. Одни инструменты (операции) воздействуют на спрос, а другие – на предложение, или на спрос и предложение одновременно (например, резервные требования).
Характер воздействия – рыночный, предполагающий экономические стимулы; и административный – властное принуждение, санкции за нарушение норм, финансовые репрессии и т.д. Пример последних – прямые количественные ограничения.
Таким образом, регулируемую инструментами денежно-кредитной политики денежную массу (регулируемое предложение денег) за прогнозный (или фактический) период t (подстрочный индекс «Р» в скобках для обозначения регулируемых, а «р» - относительно (частично) регулируемых сочленов) – М(р)t – предлагаем выразить формулой:
М(р)t = Мn-1 + (р)t – Мст(р)t = Мn-1 + М0(Р)t + бБ(Р)t + бН(р)t – Мст(р)t, (6)
где: (р)t – средняя эмиссия (ремиссия) денег за период t, регулируемая инструментами денежно-кредитной политики;
Мст(р)t – средняя «неработающая» денежная масса, регулируемая инструментами денежно-кредитной политики, в т.ч. стерилизуемая;
М0(Р)t – средняя эмиссия (ремиссия) наличных денег агрегата М0, регулируемая инструментами денежно-кредитной политики;
бБ(Р)t – средняя эмиссия (ремиссия) безналичных базовых денег;
бН(р)t – средняя эмиссия (ремиссия) безналичных небазовых денег, частично регулируемая инструментами денежно-кредитной политики.
Предлагаем сформировать совокупную модель регулирования рынка денег (спроса и предложения денег) инструментами денежно-кредитной политики в прогнозном (или фактическом) периоде t из формулы средней регулируемой денежной массы – 6; формулы регулируемой денежной массы, необходимой для обращения, которая будет отличаться от модели денежной массы, необходимой для обращения (спроса на деньги) - 1 - введением подстрочного индекса «р» для сочленов (переменных), относительно (частично) регулируемых соответствующими инструментами денежно-кредитной политики; предлагаемой автором формулы сопоставимости (приближения) регулируемых предложения и спроса денег, а также формулы индекса-дефлятора ВВП (или ВНП) для расчета реальных величин:
М(р)t = Мn-1 + М0(Р)t + бБ(Р)t + бН(р)t – Мст(р)t;
ТЦ(р)t + ПС(р)t – ЗВП(р)t – ДП t – Свпр(р)t – ОП(р)t + Спр(р)t
Мd(р)t = ----------------------------------------------------------------;
V(р)t
М(р)t Мd(р)t ; (7)
ВВПt
ИДВВП t = -------.
ВВП0
Переменные (сочлены) уравнения среднего регулируемого предложения денег в прогнозный (или фактический) период t, кроме денежной массы на предыдущую дату (Мn-1), регулируются инструментами денежно-кредитной политики, влияющими на предложение денег. В частности, на эмиссию денег влияют (регулируют) инструменты эмиссионной формы согласно предлагаемой классификации, например, рефинансирование, что отражается в изменении: объема и структуры денежной массы, объема кредитования экономики. «Замораживание» денежной массы (Мст(р)t) производится (регулируется) с помощью неэмиссионных инструментов денежно-кредитной политики, регулирующих денежное предложение, к примеру, депозитных операций центрального банка.
Переменные уравнения регулируемого спроса на деньги в прогнозный (или фактический) период t регулируются инструментами денежно-кредитной политики, влияющими соответственно на денежный спрос. На сумму цен реализованных товаров (ТЦ(р)t); на прочие суммы, не учитываемые в обороте (Свпр(р)t); на прочие суммы обращающихся денег (Спр(р)t) в какой-то мере влияют (регулируют - стимулируют повышение или снижение), например, процентные ставки центрального банка, включая прямое их регулирование; валютные интервенции; экономические нормативы; методы организации налично-денежного обращения в России. На сумму платежей, по которым наступил срок (ПС(р)t); на сумму взаимопогашаемых платежей (ЗВП(р)t); на сумму отсроченных платежей (ОП(р)t) влияет очередность платежей в России. На скорость денежного оборота (V(р)t) влияет большинство инструментов денежно-кредитной политики, в т.ч. та же очередность платежей в России. На сумму передачи долгов (ДП t) денежно-кредитная политика не оказывает существенного влияния.
Объединение уравнений спроса и предложения денег в одну комплексную модель (в частности, на краткосрочном интервале, когда n и t – внутригодовые прогнозные или фактические величины) позволяет наглядно сопоставить и регулировать эти величины инструментами денежно-кредитной политики, сближая их (в идеальном варианте к равенству), что в определенной мере, может определять эффективность денежно-кредитного регулирования.
Особое место уделено экономическим нормативам как одновременно методу пруденциального надзора центрального банка за банками, так и инструмента денежно-кредитной политики, что позволяет использовать их в предложенных автором методиках устойчивости и эффективности банков.
Рассматриваются методы организации налично-денежного обращения – специфический инструмент и феномен отечественной денежно-кредитной политики. Сдерживающие перелив денег из безналичной в наличную сферу денежного обращения, методы организации разделены и классифицированы автором в зависимости от уровня контроля Банка России. Методы используются, как правило, в комплексе и показывают разную эффективность - более или менее результативны – прямые, применяемые ЦБ РФ (к примеру, минимально допустимый остаток денег в кассе коммерческого банка); недостаточно эффективны - косвенные методы (кассовый контроль и др.). Разрешение хозяйствующим субъектам иметь расчетные счета в разных банках резко усложнило проверку кассовой дисциплины и снизило эффективность кассового контроля и других методов организации. Другим фактором, снижающим результативность кассового контроля, является короткий (двухмесячный) исковой срок налоговых органов к предприятию, не соблюдавшему условий работы с наличностью. С течением времени происходила эволюция методов организации налично-денежного обращения, их изменение, развитие, корректировка отчетности и механизма использования. Ожидаемая и предлагаемая автором ранее передача функций непосредственного контроля за кассовой дисциплиной хозяйствующих субъектов от коммерческих банков налоговым органам, не изменит экономической сути методов организации как инструмента денежно-кредитной политики, так как они будут продолжать лимитировать и сдерживать перелив безналичных денег в наличные и ограничивать использование наличности организациями в целом. Представляется необходимым постепенная отмена (при снижении доли наличности в обороте) использования методов организации наличного денежного обращения как неадекватных рыночным отношениям.
К дополнительным отечественным инструментам денежно-кредитной политики можно, с известной долей условности, отнести и очередность платежей при недостаточности средств на счетах хозяйственного агента. Этот инструмент не является методом быстрого реагирования; не имеет количественных характеристик, а только перечень соответствующих платежей, который практически не изменяется. Эффективность очередности достаточно трудно оценить.
Предложены конкретные авторские разработки, апробированные и внедренные в субъектах экономики, которые могут быть использованы в российской практике.
Рассмотрены предложенные схемы приростов денежных потоков при различных источниках финансирования проектов, которые разработаны, а данные в примере рассчитаны в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (№ ВК 477 от 21.06.1999г.).
Произведена классификация шести схем приростов денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов. Основные схемы включают один конкретный источник финансирования - схемы финансирования за счет: амортизации, прибыли, уставного капитала, кредитования (заимствования); производные схемы – несколько источников, примененных в основных схемах (схема финансирования за счет разных источников), или с одним источником финансирования со спецификой его использования (схема за счет проектного финансирования, которая является частным случаем схемы приростов денежных потоков при финансировании за счет кредитования).
Для наглядности, а также определения наиболее эффективной схемы финансирования инвестиционных проектов и степени эффективности других схем использованы расчеты коммерческой экономической эффективности инвестиционного проекта Пробизнесбанка (схема финансирования за счет разных источников – таблица 5); показатели экономической эффективности по схемам сведены в отдельную таблицу, которая, как и таблицы по другим конкретным схемам, в автореферате не приводится.
В примере использован приростной метод оценки проектов. Положительный эффект – прирост выручки от внедрения проекта, норма дисконтирования – 10%.
Например, схема приростов денежных потоков при финансировании за счет прибыли включает по предложению автора две новые по сравнению с базовой схемой строки, характеризующие эту схему: строку 11 «Расчетные (условные) инвестиции», и строку 12 «Инвестиции за счет чистой прибыли». Причем в расчете участвует строка 11 расчетных (условных) инвестиций, которая специально введена, чтобы учесть уплачиваемый налог на прибыль при определении эффективности денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов: чистая прибыль увеличивается на налог на прибыль делением суммы чистой прибыли на единицу «минус» ставка налога на прибыль в долях единицы (1- 0,24). Таким образом, в примере условная сумма инвестиций, используемая только в расчете (реальные инвестиции пойдут за счет чистой прибыли - 912377 руб. – таблица 5), увеличивается за счет использования условного показателя расчетных инвестиций за счет прибыли до 1201812 руб.
Общепринятая методология предполагает расчет эффективности финансирования за счет прибыли без учета налога на прибыль, что значительно завышает результативность этого вида финансирования. Имеется в виду учет налога на прибыль, полученную до реализации проекта, и в виде чистой прибыли инвестируемую в проект, а не на прибыль, получаемую при реализации проекта, и, соответственно, облагаемую налогом на прибыль в самом проекте. Данная сумма налога на прибыль является своеобразной платой за возможность использования этих средств на инвестиции, подобной процентам за кредит, дивидендам и т.п.
Поэтому компании и добиваются отмены налогообложения прибыли, направляемой на инвестиции. Т. е. общепринятая методология учитывает как раз прибыль, используемую на инвестиции, которая как бы не облагается налогом на прибыль; при расчете на этих основаниях по тем же данным была бы получена эффективность полностью аналогичную варианту финансирования за счет амортизации, что представляется недостаточно обоснованным.
Схема приростов денежных потоков при финансировании проектов за счет разных источников включает в себя все предыдущие схемы, весь состав денежных потоков.
Таблица 5
Приросты денежных потоков при финансировании за счет разных источников (пропорционально)
№ Показатели ед.из. 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1 Поступления, всего руб. 0 4327226 4327226 4327226 4327226 4327226 4327226 4327226 4327226 4327226 4327226
2 Затраты, кроме строк 3-5 руб. 0 -407986 -378969 -375152 -371335 -371335 -371335 -371335 -371335 -371335 -371335
3 Амортизация руб. 0 365351 365351 365351 365351 365351 365351 365351 365351 365351 365351
4 Выплаченные проценты руб. -109605 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
5 Экономия от уменьшения базы налога на имущество на сумму залога руб. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
6 Налогооблагаемая прибыль(1+2-3+4+5) руб. -109605 3553889 3582906 3586723 3590540 3590540 3590540 3590540 3590540 3590540 3590540
7 Налог на прибыль (- стр.6 х 0,24) руб. 0 -852933 -859897 -860814 -861730 -861730 -861730 -861730 -861730 -861730 -861730
8 Чистая прибыль (6+7) руб. -109605 2700956 2723009 2725909 2728810 2728810 2728810 2728810 2728810 2728810 2728810
9 Сальдо потока от операционной деятельности (8+3) руб. -109605 3066307 3088360 3091260 3094161 3094161 3094161 3094161 3094161 3094161 3094161
10 Инвестиции за счет амортизации руб. -913377 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
11 Расчетные (условные) инвестиции руб. -1201812 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
12 Инвестиции за счет чистой прибыли руб. -913377 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
13 Инвестиции за счет уставного капитала руб. -913377 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
14 Инвестиции за счет кредита (займа) руб. -913377 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
15 Проектное финансирование руб. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
16 Сальдо потока от инвестиционной деятельности (10+11+12+14+15) руб. -3941943 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
17 Продажа акций (паев) руб. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
18 Дивиденды по акциям (доход по паям) руб. 0 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228
19 Получение кредита (займа) руб. 913377 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
20 Возврат кредита (займа) руб. -913377 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
21 Сальдо потока от финансовой деятельности (17+18+19+20) руб. 0 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228 -29228
22 Сальдо трех потоков (9+16+21) руб. -4051548 3037079 3059132 3062032 3064933 3064933 3064933 3064933 3064933 3064933 3064933
23 То же, накопленным итогом, ЧД руб. -4051548 -1014469 2044662 5106695 8171628 11236562 14301495 17366428 20431362 23496295 26561229
24 Коэффициент дисконтирования 1 0,90909 0,82645 0,75131 0,68301 0,620921 0,564474 0,513158 0,466507 0,424098 0,385543
25 Дисконтирован. сальдо 3 потоков (22х24) руб. -4051548 2760981 2528208 2300550 2093391 1903083 1730075 1572795 1429814 1299831 1181665
26 То же, накопленным итогом, ЧДД руб. -4051548 -1290567 1237641 3538191 5631582 7534664 9264739 10837535 12267349 13567180 14748844
27 Срок окупаемости (с дисконтированием) лет 2,510467
28 Внутренняя норма доходности, ВНД % 75
29 Индексы доходности:
- дисконтированных инвестиций
- дисконтированных затрат 4,741517
2,08484
Она предусматривает все случаи финансирования и, таким образом, представляет собой модель приростов денежных потоков при комплексном финансировании электронной таблицы в программе «Microsoft Excel». Изменение соотношений источников в сторону более эффективного финансирования увеличивает экономическую эффективность: схема финансирования из различных источников выглядит тем эффективнее, чем больший удельный вес более эффективных источников средств используется.
Экономически наиболее эффективная схема финансирования конкретного проекта не всегда является оптимальной и, следовательно, не может быть рекомендована для использования. Так, средств амортизации может не хватать для финансирования проекта, или они могут быть уже использованы; эта схема и схемы за счет уставного капитала и прибыли не могут быть рекомендованы в той ситуации, когда на расчетном счете предприятия не хватает средств; тогда следует рекомендовать схему за счет кредитования. Финансирование за счет разных источников используется, когда средств из более эффективного источника недостаточно и финансирование можно произвести из разных источников.
Банк России, как правило, изменяет допустимые (контрольные) значения обязательных экономических нормативов в отдельности; однако дополнительным инструментом денежно-кредитной политики обязательные экономические нормативы являются в совокупности и оказывают комплексное влияние на денежно-кредитную сферу экономики. Для пруденциального надзора каждый обязательный экономический норматив используется ЦБ РФ также в отдельности, и меры воздействия к банкам принимаются регулятором за нарушение конкретного норматива, или конкретных нормативов, если нарушено несколько. Предлагаемая методика позволяет оценить комплексное использование нормативов конкретным банком или банковской системой в целом с расчетом средних значений нормативов по всем банкам второго уровня. Таким образом, предлагаемая методика может быть применена как элемент регулирования и надзора за кредитными организациями. Она может быть использована при формировании межбанковского рейтинга устойчивости и сравнительной оценки конкретных банков, в отдельном банке – для анализа его деятельности (тренда) в разные временные периоды. |
обратная связь
