После формулировок целей и ограничений инвестиций необходимо приступать к разработке инвестиционной политики, подходящей данному инвестору . Основная задача проведения инвестиционной политики предприятия - улучшение результатов его работы путем повышения эффективности финансовой деятельности. В общем случае инвестирование – это использование средств, а основная его задача – получение максимальной отдачи на вложенный капитал.
Для определения инвестиционной привлекательности предприятия необходимо использовать комплексный подход и принимать во внимание совокупность показателей. Оценка инвестиционной привлекательности подразумевает оценку финансово-экономической устойчивости предприятия, которая является важнейшей характеристикой его деловой активности и надежности . Инвестиционная привлекательность предприятия определяет конкурентоспособность предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве, является гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участников хозяйственной деятельности .
Взяв за основу концепцию матричного моделирования И. Ансоффа, предложим следующую модель оценки инвестиционной привлекательности предприятий отрасли (рис.1.2). Размерность матрицы по вертикали зададим показателем привлекательности отрасли, а по горизонтали - конкурентного положения предприятия .
Привлекательность отрасли (V)
60
40
20
0
20 40 60
Конкурентное положение предприятия (Н)
Рис. 1.2. Матрица оценки инвестиционной привлекательности предприятий
Инвестиционная привлекательность любого предприятия оценивается совокупностью качественных и количественных показателей, характеризующих эффективность производственной и хозяйственной деятельности, конкурентное положение на рынке выпускаемой продукции, кредитную историю предприятия и др. По каждому фактору выставляется оценка (от 0 до 3) соответствия степени их воздействия на перспективу спроса (табл.1.2).
Таблица 1.3. Шкала бальных оценок фактора спроса
Факторы, влияющие на перспективы роста спроса продукции Шкала оценок
0 1 2 3
70-100 50-69 20-49 0-19
Уровень концентрации (сумма рыночных долей крупнейших предприятий отрасли), % 60-100 45-59 25-44 0-24
Иностранная конкуренция (доля иностранных предприятий на национальном рынке сбыта), % <1 1-10 11-40 41-100
Среднегодовой темп роста отрасли (последние 5 лет), % Отрасли с блокированными входом и выходом: движение предприятий ограничено Отрасли с эффективными барьерами: возможность препятствию входу и выходу предприятий в отрасль сочетается с желательностью такого рода политики для крупных фирм Отрасли с неэффективными барьерами: предприятия, действующие в отрасли, с помощью различных методов препятствуют входу и выходу Отрасли со свободным входом и выходом из отрасли: полная мобильность ресурсов, цены в отрасли на уровне предельных издержек
Гос. регулирование роста производства игнорирование спец. амортизационные нормы дотации налоговые льготы
Среднегодовой темп расширения внутреннего рынка сбыта (последние 5 лет), % <1 1-10 11-40 41-100
Уровень продвижения продукции интенсивная реклама скидки послепродажное обслуживание marketing mix
Степень обновления технологии Отсутствие Низкая, не чаще одного раза в семь и более лет Средняя ,раз в 4-6 лет Высокая, раз в 2-3 года
Покупательская способность потребителей (средняя задолженность потребителей как доля от дохода), % 70-100 50-69 20-49 0-19
Продолжительность жизненного цикла продукции, годы 1-2 3-5 6-9 10 и более
Аналогично на втором этапе проводится анализ существующих тенденций изменения рентабельности отрасли (табл.1.4).
Таблица 1.4. Шкала бальных оценок факторов рентабельности
Факторы, влияющие на перспективы рентабельности
Колебания рентабельности (последние два года), % Шкала оценок
0 1 2 3
0-9 10-29 30-59 60-100
Колебания цен (последние два года), % от -100 до -57,от 57 до 100 от -56 до -26,от 26 до 56 от -25 до - 6,от 6 до 25 от -5 до +5
Затраты на НИОКР (в среднем по отрасли), % отсутствуют 1-4 5-10 11-100
Государственная экономическая политика Контроль над доминирующими фирмами, антимонопольное регулирование Сочетание антимонопольного регулирования с созданием благоприятного экономического климата путем использования методов фискальной, монетарной, правовой политики Структурная и внешнеторговая протекционистская политика Разработка системы координации экономических решений, контроль за потоками финансовой информации с отрасли
Влияние ценовой политики конкурентов на объем продаж
Pi- коэффициент Папандеу,
Qdi- объем спроса на товар предприятия,
Pj- цена конкурентов,
lj-коффициент ограничения мощности конкурентов, измеряемый как отношение потенциального увеличения выпуска к росту объема спроса на их товар, вызванного понижением цены (0 < lj < 1) 0,75-1 0,5-0,74 0,25-0,49 0-0,24
Степень конкурентности отрасли
L - коэффициент Лернера,
P - цена товара,
MC - предельные издержки
AVC - средние переменные издержки,
r - нормальная прибыль,
d - норма амортизации,
k - величина капитальных активов,
Q-объем выпуска 0-0,24 0,25-0,49 0,5-0,74 0,75-1
Уровень интеграции предприятий в отрасли (доля предприятий. исп. интеграцию как стратегию), % 0-14 15-29 30-59 60-100
Изменения налоговых выплат (за последние два года), % 26-100 11-25 6-10 от - 20 до +5
Влияние инфляции на положение в отрасли (темп роста инфляции / темп роста цен в отрасли) за последний год 0-0,01 0,02 -0,9 1-1,9 2-100
Колебания цен на ресурсы (за последние два года), % 36-100 16-35 6-15 от - 100 до +5
Таким образом, общая оценка привлекательности отрасли будет определяться по формуле:
По = ПРс + ПРр, (1.1)
где: По - привлекательность отрасли; ПРс - оценка перспектив роста спроса продукции; ПРр - оценка перспектив рентабельности.
Вторым показателем первого порядка, используемым в матричной модели, является конкурентное положение предприятия (табл. 1.3). Данный статус субъекта хозяйствования следует определять методом сложения оценок потенциала предприятия по таким функциональным областям, как общее управление, маркетинг, производство, НИОКР :
Кп = Оу + Ом + Оп + Он, (1.2)
где
Кп - конкурентное положение предприятия;
Оу - оценка общего управления;
Ом - оценка маркетинга;
Оп - оценка производства;
Он - оценка НИОКР.
После того, как проведены все расчеты и определены координаты (По;Кп) субъекта хозяйствования, необходимо его позиционировать на матрицу. На данном этапе проводиться сравнительный анализ предприятий для выбора оптимального объекта инвестирования. Далее, в зависимости от сектора расположения, для него определяется определенный набор стратегических воздействий.
Оценка инвестиционной привлекательности предприятий зачастую необходима коммерческим и международным банковским и финансовым организациям, занимающимся кредитным и институциональным финансированием в рамках комплексных региональных и отраслевых программ. Следует помнить, что некоей абстрактной категории «инвестиционная привлекательность предприятий» в экономике не существует по следующим причинам.
Во-первых, для потенциального кредитного инвестора (банка) и потенциального институционального инвестора (акционер, партнер в совместном предприятии) понятие «инвестиционная привлекательность» имеет совершенно различный смысл. Если для банка основным приоритетом в рассмотрении привлекательности предприятия является его платежеспособность (так как банк заинтересован в своевременном возврате основной суммы денег и выплаты процентов и не участвует в прибыли от реализации проекта), то для институционального инвестора акценты смещаются в сторону эффективности хозяйственной деятельности реципиента (прибыль на совокупные активы).
Во-вторых, имеет особое значение предполагаемая сумма инвестирования. Для капитальных вложений существуют как чистая текущая стоимость (net present value, NPV), так и внутренняя норма рентабельности (internal rate of return, IRR). В этой связи особое значение имеет позиция инвестора по рассмотрению инвестиционной привлекательности предприятий. Если задача рассмотрения состоит в том, чтобы оценить привлекательность различных предприятий на предмет размещения фиксированной величины инвестиций, то основным показателем будет чистая текущая стоимость. Если речь идет о диверсифицированных вложениях с возможностью варьирования суммы финансирования, то приоритет отдается показателю внутренней нормы рентабельности.
В-третьих, необходимо четко различать понятия абсолютной и относительной инвестиционной привлекательности предприятий. Понятие «абсолютная привлекательность» относится к рассмотрению конкретного, четко специфицированного инвестиционного проекта. В этом случае инвестиционная привлекательность предприятия в абсолютном значении положительна в том случае, когда NPV за весь амортизационный цикл выше 0. |
обратная связь
