Качество активов банка отражает три свойства: ликвидность, рискованность, доходность.
Ликвидность активов — способность активов без потерь трансформироваться в денежную наличность посредством их реализации или погашения обязательств должником (заемщиком), при этом степень возможных потерь обусловливается рискованностью активов. По степени ликвидности активы банка подразделяются на несколько групп [12, 20]. Первую группу составляют первоклассные ликвидные активы:
• денежные средства банка, находящиеся в его кассе и на корреспондентских счетах;
• государственные ценные бумаги, находящиеся в портфеле банка.
Более высокая доля указанной группы ликвидных активов (первичного и вторичного резервов) необходима банкам, у которых значительны и нестабильны депозиты или ожидается увеличение спроса на ссуды.
Во вторую группу входят:
• краткосрочные ссуды юридическим и физическим лицам;
• межбанковские кредиты, факторинговые операции;
• корпоративные ценные бумаги, предназначенные для продажи.
Они имеют более продолжительный период превращения в денежную наличность.
Третья группа активов охватывает долгосрочные вложения и инвестиции банка, в том числе долгосрочные ссуды, лизинговые операции, инвестиционные ценные бумаги.
Четвертая группа активов — неликвидные активы в виде просроченных ссуд, некоторые виды ценных бумаг, здания и сооружения. Чем менее ликвидны активы, тем выше их рискованность, т.е. потенциальная возможность потерь при превращении активов в денежные средства.
Ликвидность банка определяется также качеством привлеченных средств, т.е. ликвидностью обязательств, стабильностью депозитов и умеренной зависимостью от внешних заимствований.
Серьезное влияние на ликвидность банка оказывает сопряженность активов и пассивов по суммам и срокам. Выполнение банком обязательств перед клиентом предполагает согласование сроков, на которые инвестируются денежные средства, с теми, на которые предоставили их вкладчики. Игнорирование этого правила банком, работающим преимущественно на привлеченных ресурсах, приводит к невозможности своевременного выполнения им обязательств перед кредиторами.
Соотношение активов и пассивов банка, а также его условных обязательств за период (на конкретную дату) определяет состояние ликвидной позиции банка. При оценке влияния состояния ликвидной позиции банка на его ликвидность важно иметь в виду не столько наличие несоответствий в объеме активов и пассивов по срокам, сколько уровень этого несоответствия по отношению к общим обязательствам, а также динамику таких несоответствий.
В 2008 г. усилился дисбаланс между годовыми темпами прироста объемов кредитования заемщиков из нефинансового сектора и внутренней базы фондирования (вкладов населения и средств нефинансовых организаций на депозитных, расчетных и прочих счетах), возникший во второй половине 2007 года. За январь-июль 2008 г. прирост банковских кредитов нефинансовым заемщикам составил 2,9 трлн. руб., в то время как за счет роста привлеченных средств нефинансовых организаций и физических лиц было профинансировано
около 56% этого объема (рис. 5).
Рисунок 5 – Темпы прироста кредитов нефинансовому сектору экономики (в % к соответствующему периоду предыдущего года)
Для ликвидации указанного дисбаланса кредитные организации с начала 2008 г. сокращали объем собственных ликвидных средств. Так, за январь-июль объем средств, размещенных на корреспондентских счетах в Банке России, сократился на 31,3%, на депозитах в Банке России – на 44,8%, в наличных денежных средствах, драгоценных металлах и камнях – на 12,5%, на корреспондентских счетах в кредитных организациях – на 3,6%. В целом за 2008 г. прирост средств, привлеченных от организаций и физических лиц, обеспечил 58,1% прироста объемов кредитования нефинансового сектора (в 2007 г. – 83,5%).
Дисбаланс между ростом кредитования и внутреннего фондирования и его увеличение – важный сигнал роста угроз в банковском секторе, которые способны материализоваться в условиях общей макроэкономической нестабильности. На протяжении 2008 г. наблюдался рост дефицита ликвидных средств кредитных организаций. По состоянию на 1.10.08 отношение высоколиквидных активов к совокупным активам сократилось на 0,6 процентного пункта – до 11,5%, а ликвидных активов к совокупным активам – на 1,9 процентного пункта, до 22,9%.
Российские кредитные организации пытались противостоять усилившейся в августе угрозе дефицита ликвидных средств, формируя «подушку ликвидности» в виде средств на корреспондентских счетах в кредитных организациях, а также в виде наличных денежных средств. Отношение высоколиквидных активов к обязательствам до востребования (норматив Н2) к октябрю увеличилось до 54,7% по сравнению с 48,4% на начало года. Таким образом, возможности банков погашать в незамедлительном порядке обязательства до востребования увеличились. Однако темпы наращивания объемов высоколиквидных активов различались по группам банков. Крупнейшие российские банки увеличивали высоколиквидные активы опережающими темпами. Так, в III квартале 2008 г. более 80% прироста остатков на корреспондентских счетах российских кредитных организаций приходилось на 30 крупнейших банков, тогда как многие малые и средние банки по-прежнему испытывали трудности с мобилизацией ликвидных финансовых ресурсов.
За октябрь-ноябрь количество кредитных организаций, не соблюдавших норматив Н2, увеличилось с 2 до 14. Несмотря на снижение темпов роста суммарного объема кредитования, доля кредитных операций в структуре банковских активов за январь-сентябрь 2008 г. выросла на 6,6 процентного пункта до 77,4%. Отчасти это стало следствием перераспределения средств из подверженного волатильности портфеля ценных бумаг, доля которого в активах за этот период уменьшилась на 2,5 процентного пункта. Значительная доля кредитования в активных операциях влияет на устойчивость кредитных организаций: согласно международным исследованиям, удельный вес кредитных вложений в структуре банковских активов, превышающий 80%, создает потенциальную угрозу возникновения недостатка ликвидности.
Номинальный объем ликвидных активов банков с учетом наличных денег в кассах банков в январе 2009 г. практически не изменился по сравнению с декабрем 2008 года - сказалось разнонаправленное действие двух факторов (рис. 6). С одной стороны, в результате переоценки заметно увеличился рублевый эквивалент валютных счетов кредитных организаций, размещенных в Банке России. Данный фактор увеличил объем ликвидности приблизительно на 290 млрд. руб. С другой стороны, банки резко сократили объем свободных рублевых средств - на 765 млрд. руб. Часть из них (около 500 млрд. руб.) вернулась на валютные счета в Банк России. Таким образом, отток ликвидности составил 265 млрд. руб.
Рисунок 6 - Структура ликвидных активов банковского сектора, млрд. руб.
К внутренним факторам ликвидности банка относится менеджмент, т.е. система управления деятельностью банка в целом и ликвидностью в частности. Качество управления банком определяется: содержанием банковской политики; рациональной организационной структурой, позволяющей решать стратегические и текущие задачи; механизмом управления активами и пассивами банка; четкостью процедур, в том числе касающихся принятия ответственных решений [17, с. 144].
Ликвидность банка обусловливает такой фактор, как имидж. Положительный имидж банка дает ему преимущество перед другими банками в привлечении ресурсов, обеспечивает стабильность депозитной базы и развитие связей с иностранными партнерами. К внешним факторам ликвидности банков относятся: политическая и экономическая обстановка в стране, развитие рынка ценных бумаг и межбанковского рынка, система рефинансирования Банком России коммерческих банков, эффективность его надзорных функций.
Доходность активов — это их способность приносить банку доход. По этому критерию активы подразделяются на приносящие доход (ссуды, вложения в ценные бумаги и др.) и не приносящие дохода (денежные средства на корреспондентском счете в ЦБ РФ, здания и сооружения и др.). Наиболее распространенным является метод сопоставления прибыли с общей суммой активов банка. Отношение прибыли к активам применяется при сравнении прибыльности одного банка с другим. Низкое значение этого показателя может быть результатом консервативного займа и инвестиционной политики или чрезвычайных операционных расходов. Высокое значение отношения прибыли к активам может быть результатом эффективной деятельности банка, низкой доли срочных и сберегательных вкладов в общей сумме депозитов или высоких доходов от активов. В последнем случае финансовая стабильность банка подвергается значительному риску или чем выше доходы от активов, тем, как правило, больше связанный с этим риск.
Темпы роста активов банковского сектора в 2008 г. составили 39,2% (табл. 4), в 2007 г. – 44,1%1. Основной прирост активов в 2008 г. наблюдался в IV квартале (14%), в том числе в декабре – 8,1%. Такое ускорение роста активов было связано как с масштабной финансовой помощью банковском сектору со стороны государства, так и с увеличением валютных активов банков и их положительной переоценкой.
Таблица 4 – Динамика активов и капитала банковского сектора
В результате снижения устойчивости российского банковского сектора финансовые результаты его деятельности по итогам 2008 г. ухудшились по сравнению с предыдущим годом.
С января по август 2008 г. рентабельность активов российского банковского сектора в среднем составляла 2,9%, но затем резко снизилась до 1,8% на 1.01.09 (рис. 7).
Рисунок 7 – Рентабельность активов и капитала банковского сектора (%)
Эти значения не являются критичными для банковского сектора: согласно международным исследованиям, одним из признаков кризиса финансовой системы является снижение показателя рентабельности активов банковского сектора до уровня 1%.
Кредиты банковского сектора в 2008 г. увеличились на 39,4%, в то время как в 2007 г. рост составил 51,1% (табл. 5). При этом в первом полугодии 2008 г. кредиты выросли на 21,4, а во втором – всего на 14,8%. Особенно заметным было замедление темпов роста кредитных вложений банков в последние месяцы 2008 г. (в ноябре – 1,2, в декабре – 0,7%). Кредиты предприятиям выросли в 2008 г. на 34,3% (в 2007 г. – на 51,6%).
Таблица 5 – Динамика кредитов и кредитных рисков
Анализ таблицы 5 показал, что просроченная задолженность предприятий в 2008 г. увеличилась в 3,1 раза (в 2007 г. – на 22,7%). Особенно быстрыми темпами она росла в октябре (36%) и ноябре (26,8%). В декабре темпы ее роста замедлились до 9,3%. Таким образом, кредитные риски в реальном секторе экономики стремительно растут, что будет вынуждать банки уменьшить кредитную активность.
Предоставленные межбанковские кредиты увеличились в 2008 г. на 76,4% (в 2007 г. – на 37%). Однако в декабре 2008 г. наблюдалось небольшое снижение межбанковской активности. Просроченная задолжен-ность по межбанковским кредитам хотя и выросла за год в 6,5 раза, однако в абсолютном выражении невелика (1,3 млрд. руб., или 0,05% от всех предоставленных межбанковских кредитов).
Кредиты физическим лицам в 2008 г. увеличились на 35,2% (в 2007 г. – на 57,9%). При этом в ноябре кредиты гражданам сократились на 0,7, в декабре – на 0,9%. В первом полугодии 2009 г. прогнозируется дальнейшее заметное снижение таких кредитов (на 5–10%). Просроченная задолженность по этим кредитам в 2008 г. выросла на 54%, что меньше, чем за 2007 г. (90,7%). Удельный вес просроченных кредитов увеличился в 2008 г. с 3,3 до 3,7%. В целом качество кредитов физическим лицам в последние месяцы ухудшается не столь стремительно, как качество кредитов предприятиям.
Вложения банков в ценные бумаги в 2008 г. увеличились незначительно (всего на 5,1%), что связано с неблагоприятной конъюнктурой на финансовых рынках. Доля вложений в ценные бумаги в совокупных активах банковского сектора уменьшилась в рассматриваемый период с 11,2 до 8,4% (табл. 6).
Таблица 6 – Динамика вложений в ценные бумаги и рыночных рисков
Вложения в долговые ценные бумаги выросли на 11,4%. В структуре портфеля долговых обязательств банков в 2008 г. произошли явные изменения (табл. 7).
Таблица 7 – Структура вложений в долговые обязательства, в % к итогу
По данным таблицы видно, что заметно увеличилась доля долговых обязательств, передаваемых без прекращения права признания (по договорам займа и РЕПО). В IV квартале объем таких операций увеличился со 196 млрд. до 591 млрд. руб., или в 3 раза, что свидетельствует о значительном увеличении привлекаемых кредитов, в том числе от Банка России, по договорам РЕПО или под залог ценных бумаг. Можно отметить также рост привлекательности облигаций иностранных предприятий и банков.
Вследствие падения текущих цен облигаций в IV квартале 2008 г. наблюдался рост отрицательной переоценки стоимости долговых обязательств, которая достигла на 01.01.2009 120,5 млрд. руб.
Вложения в долевые ценные бумаги в 2008 г. сократились на 39%, а отрицательная переоценка по ним по состоянию на 01.01.2009 составила 57,1 млрд. руб. Вследствие снижения цен на многие ценные бумаги на финансовых рынках отрицательная переоценка всего портфеля ценных бумаг по состоянию на 01.01.2009 достигла 177,5 млрд. руб.
Можно прогнозировать с учетом ухудшающейся макроэкономической ситуации в стране (прогнозируемое Минэкономразвития снижение ВВП на 2,2%, ожидающийся дальнейший масштабный отток капитала, усиление инфляции, бюджетный дефицит в 8–10% ВВП), что будут увеличиваться кредитные риски и соответственно расти процентные ставки по кредитам.
Вместе с тем значительное сужение банковского кредитования, равно как и его быстрый рост, имеет ряд негативных последствий. В их числе рост издержек и снижение прибыли нефинансовых организаций вследствие удорожания кредитных ресурсов, а также замедление темпов роста производства в результате сокращения предложения кредитов для финансирования основного и оборотного капитала. Ситуация будет усугубляться для тех субъектов экономики (нефинансовых организаций и домохозяйств), которые финансировали рост своих текущих расходов и инвестиций не за счет дополнительных доходов, а за счет ускоренного привлечения новых займов, используемых для рефинансирования ранее полученных кредитов. Приостановление банковского кредитования для таких экономических субъектов фактически означает потерю их платежеспособности, что, в свою очередь, ведет к реализации кредитных рисков в банках, ранее предоставивших им займы.
Рискованность активов банка означает вероятность потенциальных потерь при реализации активов или риск невозврата вложенных банком средств. Рискованность активов зависит от многих факторов внутреннего и внешнего порядка, таких, как: стратегия банка при размещении средств, структура и качество его кредитного портфеля, активность инвестирования в ценные бумаги, качество проводимого финансового анализа, состояние реального сектора экономики, государственных финансов и др. Так, кредитный риск, как одна из составляющих риска активных операций, представляет в условиях неплатежей и общего экономического кризиса крайне серьезную проблему для российских банков, в связи с чем, особое внимание должно уделяться оценке кредитоспособности и финансового положения заемщиков. В целом, чем выше риск активных операций банка, тем больше вероятность возникновения потерь при трансформации активов в денежные средства, а это, в свою очередь, отрицательно скажется и на его ликвидности [50, 44].
С целью оценки степени риска активных операций банки рассчитывают объем резерва, созданного под возможные потери. Резерв создается банком в зависимости от степени риска должника, чем более высок риск невозврата должником денежных ресурсов, тем больший объем резерва создает банк.
Кр = Объем резерва / Активы работающие (1)
По итогам 2008 г. основные показатели финансовой стабильности банковского сектора ухудшились, но не достигли значений, сигнализирующих о полномасштабном кризисе банковской системы. О снижении уровня стабильности российского банковского сектора свидетельствуют повышенные риски, связанные с возникновением дефицита ликвидности у отдельных банков, а также несбалансированность активов и пассивов по срочности и недостаточность собственной базы фондирования. Начиная с сентября 2008 г. наблюдается резкое ухудшение качества корпоративного кредитного портфеля. За 2008 г. темп прироста просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям в 9,2 раза превысил аналогичный показатель за 2007 г. (209,4% против 22,6%), а ее удельный вес в совокупных кредитах нефинансовым организациям на 1.01.09 достиг максимального значения за последние 2 года – 2,1%.
Темп прироста просроченной задолженности по кредитам физическим лицам за 2008 г. по сравнению с 2007 г. сократился почти вдвое – с 90,9 до 53,9%, однако ее доля увеличилась с 3,2 до 3,7%. При этом наблюдается высокая концентрация кредитных рисков по розничным кредитам в нескольких крупных банках, специализирующихся на потребительских кредитах. Так, 63,1% всей просроченной задолженности физических лиц по состоянию на 1.12.08 пришлось на банки, занимающие с 6 по 50 места по размеру активов, а ее удельный вес в этих банках составил 5,2%. В Сбербанке России удельный вес просроченной задолженности в совокупном объеме розничных кредитов за 2008 г. возрос с 0,9 до 1,7%. Ухудшилось качество ипотечной кредитной задолженности российских банков. Доля просроченной задолженности по ипотечным кредитам на 1.10.08 составила 0,5%, увеличившись по сравнению с началом года в 3,9 раза.
Зависимость российского банковского сектора от зарубежного фондирования к концу года уменьшилась. Тем не менее, иностранный капитал остался существенным источником ресурсной базы банков. В случае дальнейшего ухудшения ситуации на мировом финансовом рынке этот фактор может представлять угрозу финансовой устойчивости банковского сектора.
Благодаря предпринятым Банком России мерам ситуация с уровнем краткосрочной ликвидности банковского сектора к концу 2008 г. стабилизировалась. Однако в условиях неопределенности на мировых финансовых рынках сохраняется проблема дефицита долгосрочных ресурсов. Для некоторых организаций нефинансового сектора экономики банковские кредиты остаются недоступными. Правительством и Банком России предпринимаются беспрецедентные по масштабам меры по поддержке банковской системы. В результате банковский сектор получил существенный объем ликвидности и частично компенсировал сокращение зарубежных источников фондирования банков. Удалось восстановить рост ресурсной базы банковского сектора за счет вкладов физических лиц, обеспечить положительную динамику кредитов нефинансовому сектору экономики.
Смягчению остроты кризиса способствовали крупнейшие системообразующие банки, прежде всего с государственным участием в капитале. Такие банки стали проводниками государственных мер поддержки финансовой стабильности, обеспечили устойчивость депозитного рынка и поддержали перераспределение финансовых ресурсов в экономике, в том числе посредством межбанковского кредитования.
Банковский сектор в целом довольно адекватно реагирует на поступающие извне угрозы его устойчивости. Однако без преодоления кризиса доверия рассчитывать на восстановление стабильности банковской системы невозможно. При углублении мирового финансового кризиса в 2009 г. можно ожидать усиления негативных тенденций в российском банковском секторе. Вероятно дальнейшее снижение темпов роста прибыли, активов и капитализации банковского сектора, замедление кредитования банками нефинансового сектора экономики и сужение ресурсной базы банков. На фоне кредитного сжатия ухудшение финансового положения заемщиков может актуализировать проблему «плохих долгов».
Кризисные явления повышают важность контроля рисков и дают риск-менеджерам возможность адаптировать системы управления к изменившимся условиям. В эпоху «кредитного бума» банки, в погоне за более высокой долей рынка, смягчали условия выдачи кредитов и ослабляли требования риск-менеджмента. То же самое происходило и в отношении рыночных рисков: на растущем рынке можно было рисковать. Сейчас к рискам подходят более осознанно: 40,7% исследуемых банков ужесточили условия выдачи кредитов корпоративным заемщикам, 51,8% - к физическим лицам (табл. 8)
Таблица 8 - Реакция банковского сектора на рост стоимости заимствований
Мера Доля воспользовавшихся из числа опрошенных банков, %
Рост процентных ставок по кредитам корпоративным заемщикам 70,37%
Увеличение процентных ставок по депозитам 66,67%
Рост процентных ставок по кредитам МСБ 62,96%
Рост процентных ставок по кредитам физическим лицам 62,96%
Ужесточение требований к заемщикам - физическим лицам 51,85%
Замедление темпов роста ресурсной базы Банка 44,44%
Замедление темпов роста кредитного портфеля 44,44%
Ужесточение требований к корпоративным заемщикам 40,74%
Увеличение процентных ставок по собственным векселям 37,04%
Банк использовал налаженные связи с контрагентами для дополнительного размещения их депозитов у себя 37,04%
По данным таблицы 8 видно, что наибольший удельный вес занимает мера по повышению процентных ставок по кредитам корпоративным заемщикам (70,37 % банков воспользовались этим условием).
Из банков с российским частным капиталом сохранять прочные позиции в первой десятке удается лишь "Альфа-банку" (6-ое место, рост активов на 39%). Среди самых успешных "частников" по итогам года можно выделить калининградский "Инвестбанк" (97 место, рост активов в 6,6 раза), близкий к "Конверс-Групп". Рост активов был обеспечен за счет присоединения Воронежпромбанка, Гранкомбанка и Конверсбанка, в результате чего банк получил широкую филиальную сеть и возможность для быстрой розничной экспансии, которую и реализовал, несмотря на кризис.
По прогнозам Рейтингового агентства "Эксперт РА" , в 2009 г. реальные темпы прироста активов банковской системы составят 20-25%. Основными источниками, за счет которых будет финансироваться рост, станут государственные инвестиции, развитие программ субсидирования процентных ставок, а также средства частных акционеров, вносимые в капитал кредитных организаций.
Также предвидится волна дополнительных эмиссий, проводимых частными акционерами для того, чтобы компенсировать возможные потери от ухудшения качества кредитного портфеля. Направлением роста в 2009 г. станет не розничное, а корпоративное кредитование - менее рисковый и более привлекательный для банков сегмент.
Более подробно проследить стратегии крупнейших банков в зависимости от кризиса можно, рассмотрев их в координатах "темпы прироста кредитного портфеля – темпы прироста депозитов физическим лицам" (рис. 8), и сравнить соответствующие показатели со среднерыночными приростами. Динамика кредитного портфеля (наряду с уровнем просроченной задолженности) была взята как мера устойчивого развития банка в кризисные времена. Депозиты физических лиц выбраны как один из важнейших компонентов ресурсной базы, динамика которых во многом определяла устойчивость независимых кредитных организаций в 2008 г.
По вертикальной оси на графике представлен темп прироста депозитов физическим лицам, по горизонтальной - темп прироста кредитного портфеля. Оси пересекаются в точке среднерыночных значений (34,4%; 14,5%). Площадь круга соответствует накопленному объему просроченной задолженности на балансе банка, оцененному на основе данных формы 101.
Рисунок 8 - Стратегии крупнейших банков в зависимости от кризиса
Из-за экстремальных значений на график не попали: в группу экстенсивного роста - Россельхозбанк, Коммерцбанк, ВТБ-24, БТА-Банк; в группу кредитной экспансии -Межпромбанк, Дойче Банк, Русфинанс, ВТБ; в группу выжидающих - ВТБ Северо-Запад, Банк "СОЮЗ", Банк "Глобэкс"; в группу укрепляющих ресурсную базу - ГПБ.
В правой верхней части графика расположились банки, которым удалось продемонстрировать рост кредитного портфеля и при этом существенно нарастить депозитную базу. В эту группу банков вошли, прежде всего, госбанки, а также крупные региональные игроки, обладающие и административным ресурсом (Банк "Санкт-Петербург", АБ "Россия"). Кроме того, здесь также оказались два участника с частным российским капиталом – НОМОС-Банк и Промсвязьбанк. Этим кредитным организациям удалось успешно пройти волну кризисных явлений и даже укрепить свои позиции за счет преимущества по доступу к ресурсам. Очень серьезное усиление позиций продемонстрировали также иностранные БСЖВ, Коммерцбанк и БТА-Банк.
В нижней части графика справа оказались банки, выбравшие в кризис стратегию кредитной экспансии, и не делавшие четкого акцента на привлечении розничных депозитов. Подавляющее большинство членов этой группы - банки с иностранным капиталом, способные получить денежные ресурсы от материнских структур. Среди них особняком стоит Банк ВЕФК, для которого слишком высокие темпы роста кредитного портфеля без должного внимания к поддержанию качества задолженности и формированию устойчивой ресурсной базы оказались роковыми. В левой нижней части сконцентрировались игроки, притормозившие кредитную активность и оказавшиеся неспособными быстро нарастить объем розничных депозитов, то есть те, на кого кризис оказал наибольшее влияние. Следует оговориться, что просроченная задолженность у многих банков этой группы также выше, чем в других частях графика (исключение составляют, быть может, Банк ВЕФК и ХКФ-Банк). Также интересно отметить, что именно в этом квадрате оказались испытавшие трудности банки КИТ-Финанс, Глобэкс и банк "СОЮЗ".
Наконец, в левой верхней части представлены банки, решившие в период кризиса сконцентрироваться на укреплении ресурсной базы за счет привлечения частных вкладчиков. Здесь находятся крупные частные игроки - Альфа-банк, МДМ-банк, Русь-банк, МБРР. Их стратегия сейчас направлена на максимальную диверсификацию источников привлечения, за счет которой удастся обеспечить быстрый рост в будущем.
В условиях развития банковских операций с предприятиями и организациями реального сектора экономики особое значение приобретает управление кредитным риском и риском ликвидности, а также координация управления такими рисками. Сохраняет свою актуальность вопрос управления рыночными рисками (валютным, процентным и фондовым). |
обратная связь
