В настоящее время существует достаточно большое количество методик и подходов, направленных на повышение эффективности управления оборотными активами предприятий.
Так, Бланк И. А. отмечает: «Политика управления оборотными активами заключается в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования». Важность данной методики проявляется в том, что она отражает основные подходы в управлении общим составом оборотных активов и в разрезе конкретных их видов – запасов, дебиторской задолженности, денежных средств. Как считает Ковалев В. В.: «политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы» . Н. В. Колчина выделяет ключевую проблему финансового состояния, решение которой осуществляется в результате эффективного управления оборотным капиталом: «достижение оптимального соотношения между ростом рентабельности производства и обеспечением устойчивой платежеспособности, служащей проявлением финансовой устойчивости предприятия».
Стоянова Е. С. отмечает: «политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами заключается, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а с другой стороны, – в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов».
Важной задачей управления оборотными активами выступает определение потребности организации в оборотных активах, поскольку они призваны обеспечивать непрерывность производственного процесса.
Таким образом, нами рассмотрены мнения различных экономистов по поводу процесса управления оборотными активами, и, обобщая их взгляды, можно сформулировать основные задачи управления оборотными активами организации:
1. формирование достаточного объема и рациональной структуры оборотных активов;
2. определение потребности организации в оборотных активах, обеспечивающих ее платежеспособность;
3. оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов;
4. эффективное использование оборотных активов.
В рамках решения первой задачи рассматривается состав оборотных активов, то есть части и отдельные элементы, из которых они состоят, и структура, которая отражает соотношения между составными частями оборотных активов или их отдельными элементами.
Шеремет А. Д., Ионова А. Ф. в зависимости от степени риска вложений капитала оборотные средства (активы) подразделяют на следующие группы:
• оборотные средства с минимальным риском вложений (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения);
• оборотные средства с малым риском вложений (дебиторская задолженность за вычетом сомнительной, производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции и товаров за вычетом не пользующихся спросом);
• оборотные средства со средним риском вложений (незавершенное производство за вычетом сверхнормативного, расходы будущих периодов);
• оборотные средства с высоким риском вложений (сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, сверхнормативное незавершенное производство, готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом, прочие элементы, не вошедшие в предыдущие группы).
Анализ структуры оборотных активов в зависимости от их ликвидности и степени финансового риска (риска вложений капитала) показывает качество средств организации, находящихся в обороте. Задача такого анализа – выявление тех текущих активов, возможность реализации которых представляется маловероятной.
Группировка оборотных активов по степени риска может быть использована для контроля за рациональным размещением капитала в текущих активах.
Решение второй задачи (определение потребности организации в оборотных активах, обеспечивающих ее платежеспособность) основывается в большей части на процессе нормирования, важность которого отмечают такие экономисты как Колчина Н. В., Шеремет А. Д., Ионова А. Ф., Чуев И. Н., Чечевицына Л. Н., и др.
Отметим, что нормирование касается только нормируемых оборотных средств (оборотных производственных средств и частично средств обращения, а именно остатков нереализованной готовой продукции на складе), но это не означает, что величина ненормируемых оборотных средств бесконтрольна.
Управление ненормируемыми элементами оборотных средств, то есть остальными элементами средств обращения, к которым относятся товары отгруженные, денежные средства и средства в расчетах, осуществляется через систему кредитования и расчетов.
Ошибки в расчете потребности в оборотных средствах приводят к финансовым потерям. Как считают Колчина Н. В., Шеремет А. Д., Ионова А. Ф., Грязнова А. Г. и др. недостаток оборотных средств вызывает перебои в обеспечении материальными ресурсами, а их излишек приводит к замедлению оборачиваемости, образованию сверхнормативных запасов материальных ценностей и связанных с этим дополнительных затрат организации.
Третья задача управления оборотными активами – оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов, основывается прежде всего на определении размера собственных оборотных средств. Как известно, источниками формирования оборотных средств являются собственные, заемные и дополнительно привлеченные средства. Именно за счет собственных средств формируется, как правило, стабильная часть оборотных средств. Их наличие позволяет предприятию свободно маневрировать, повышать результативность своей деятельности.
В отечественной литературе собственные оборотные средства определяется как разность между величиной собственного капитала и резервов (третий раздел баланса – III П) и суммы внеоборотных активов организации (первый раздел баланса – I А), то есть по формуле:
Собственные оборотные средства. = Стр.490 Ф1 – Стр. 190.Ф1 (3)
Термину «собственные оборотные средства» в мировой практике соответствует понятие «чистый оборотный капитал», который определяется как разница между текущими активами организации и текущими обязательствами организации (краткосрочной задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками финансирования:
ЧОК = Стр.290 Ф1 – Стр.690Ф1 (4)
Давыдова Л. В., Ильминская С. А. отмечают, что «прямой связи между оборотными средствами и текущими пассивами нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.
Четвертая задача – эффективное использование оборотных активов решается на базе анализа основных показателей оценки использования оборотных активов.
Как отмечает Колчина Н. В.: «обобщающим показателем эффективности использования оборотного капитала является показатель его рентабельности», который характеризует величину прибыли, получаемой на каждый рубль оборотного капитала, и отражает финансовую эффективность работы организации, так как именно оборотный капитал обеспечивает оборот всех ресурсов организации.
В российской практике оценка эффективности использования оборотного капитала осуществляется через показатели его оборачиваемости: длительность одного оборота в днях и скорость оборота (коэффициент оборачиваемости), определяющий количество оборотов.
Таким образом, управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента, что связано с большим количеством элементов их материально-вещественного состава, требующих индивидуализации управления, высокой оборачиваемостью и ролью в обеспечении платежеспособности и рентабельности хозяйственной деятельности.
По величине собственных оборотных средств (СОС) судят, достаточно ли у предприятия постоянных ресурсов (собственных средств и долгосрочных заимствований) для финансирования постоянных активов (основных средств), или, иными словами, покрываются ли иммобилизованные активы такими стабильными, «долгоиграющими», надежными источниками, каковыми являются собственные средства предприятия и полученные им долгосрочные кредиты. Если да, то СОС > 0, потому что постоянные пассивы больше постоянных активов. Если нет, то СОС < 0, так как постоянные пассивы меньше постоянных активов и предприятие испытывает недостаток собственных оборотных средств.
Денежные средства являются регулятором равновесия между собственными оборотными средствами и текущими финансовыми потребностями:
если СОС < ТФП, то ДС < 0 – имеется дефицит денежной наличности;
если СОС > ТФП, то ДС > 0 – нет дефицита денежной наличности.
Если на предприятии СОС > ТФП, то предприятие обладает собственными оборотными средствами, достаточными для финансирования основных средств, и генерирует свободный остаток денежной наличности.
Если СОС < ТФП, то на предприятии не достаточно ресурсов для покрытия его текущих потребностей, что порождает дефицит наличности и побуждает прибегать к банковскому кредиту.
Для увеличения СОС необходимо:
• нарастить собственный капитал (увеличением уставного капитала, снижением дивидендов и повышением нераспределенной прибыли и резервов, подъема рентабельности с помощью контроля затрат и агрессивной коммерческой политики);
• увеличить долгосрочные заимствования (если долгосрочных кредитов структуре пассивов относительно немного, то можно попробовать получить дополнительный долгосрочный кредит. В развитой рыночной экономике долгосрочный кредит имеет для предприятия свои преимущества: проценты ниже, чем по краткосрочному кредиту, возмещение растянуто во времени);
• уменьшить иммобилизацию средств во внеоборотных активах, но только не в ущерб производству. Сохраняя активную часть основных средств, можно, например, попытаться избавиться от части или всех долгосрочных финансовых вложений, если они не играют особой роли для предприятия.
Для снижения ТФП необходимо:
1) уменьшить оборотные активы. Многие предприятия плохо управляют запасами, а то и вовсе не контролируют их. Такое легкомыслие способно привести к неплатежеспособности. Конечно, очень трудно определить идеальный уровень запасов, примиряющий минимизацию затрат на хранение со сведением до ничтожной величины вероятности «разрыв запасов»;
2) снизить дебиторскую задолженность. Сокращать длительность отсрочек платежей надо, однако стараясь не подвергать себя риску потерять клиентуру. Здесь могут быть полезны: учет векселей, факторинг, спонтанное финансирование. Необходимо хорошо изучить рынок, прежде чем принимать решение о сокращении средней длительности отсрочек, выяснить, какие средние отсрочки предоставляют конкуренты. Если их отсрочки короче, то можно попробовать укоротить свои. Оценивая свои нынешние отсрочки, следует выяснить, перевешивает ли прирост оборота (благодаря длительным срокам) убытки от этих длительных сроков. Необходимо также снизить удельный вес сомнительных клиентов, систематически напоминая дебиторам о пришедшим сроке расчета, проводя селективную политику по отношению к дебиторам. Полезно поискать возможность повысить эффективность взаимодействия собственных коммерческих и финансовых служб, с тем чтобы оперативно прекращать продажи клиентам, задерживающим платежи или вовсе не оплачивающим товар;
3) увеличить кредиторскую задолженность, удлиняя сроки расчета с поставщиками крупных партий сырья, материалов, товаров. Причем это можно себе позволить именно с теми поставщиками, которые заинтересованы в сбыте предприятию больших партий.
На предприятии желательно, чтобы СОС были приблизительно равны ТФП, и отклонение между ними должно быть не более чем ±10%, так как при большем отклонении этот процесс становится неуправляем.
На современном этапе организации применяют три вида управления оборотными средствами: агрессивный, консервативный и умеренный.
Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, – это признак агрессивной политики управления текущими активами.
Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их, удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток – это признаки консервативной политики управления текущими активами. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности
из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.
Если предприятие придерживается «центристской позиции» – это умеренная политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находится на средних уровнях.
Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна быть подстать соответствующая политика финансирования, то есть политика управления текущими пассивами.
Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага.
Таким образом, агрессивное финансирование оборотного
капитала – такое финансирование, при котором краткосрочные долговые обязательства покрывают не только часть переменного оборотного капитала, но и часть постоянного оборотного капитала.
Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).
Таким образом, консервативное финансирование оборотного
капитала – такое финансирование, при котором долгосрочные долговые обязательства покрывают не только часть постоянного оборотного капитала, но и часть переменного оборотного капитала.
Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.
Таким образом, обычное финансирование оборотного капитала – такое финансирование, при котором переменная часть оборотного капитала равна краткосрочным долговым обязательствам.
Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами (таблица 1). Матрица показывает:
• что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;
• умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;
• агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.
В таблице 1 представлена матрица выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и пассивами.
Таблица 1
Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами
Политика управления текущими пассивами Политика управления текущими активами
Консервативная умеренная Агрессивная
Агрессивная Не сочетается Умеренная ПКОУ Агрессивная ПКОУ
Умеренная Умеренная ПКОУ Умеренная ПКОУ Умеренная ПКОУ
Консервативная Консервативная ПКОУ Умеренная ПКОУ Не сочетается
На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при постоянном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. В этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом снизится финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплаты долга).
Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов.
Одной из главных задач управления текущими активами и пассивами на практике является превращение ТФП предприятия в отрицательную величину. Если это удается, у предприятия возникают денежные излишки и встает проблема их эффективного использования.
Рассмотрим различные подходы к управлению оборотными средствами в таблице 2.
Таблица 2
Различные подходы к управлению оборотными средствами
Подходы Реализация на практике Соотношение доходности и риска
Запасы
Консервативный Формирование завышенного объема страховых и резервных запасов на случай перебоев с поставками и прочих форс-мажорных обстоятельств Большие потери на хранении запасов и отвлечении средств из оборота, как следствие, - снижение доходности. Уровень риска остановки производства - минимальный
Умеренный Формирование резервов на случай типовых сбоев Средняя доходность. Средний риск
Агрессивный Минимум запасов, поставки «точно в срок» Максимальная доходность, но малейшие сбои грозят остановкой (задержкой) производства
Дебиторская задолженность
Консервативный Жесткая политика предоставления кредита и инкассации задолженности, минимальная отсрочка платежа, работа только с надежными клиентами Минимальные потери от образования безнадежной задолженности и задержки оплаты, но уровень продаж и конкурентоспособность невелики
Умеренный Предоставление среднерыночных (стандартных) условий поставки и оплаты Средняя доходность. Средний риск
Агрессивный Большая отсрочка, гибкая политика кредитования Большой объем продаж по ценам выше среднерыночных, но также высока вероятность появления просроченной дебиторской задолженности
Денежные средства
Консервативный Хранение большого страхового остатка денежных средств на счетах Возможность вовремя совершать планируемые платежи даже при временных проблемах с инкассацией может привести к их обесценению
Умеренный Формирование сравнительно небольших страховых резервов, инвестирование только в самые надежные ценные бумаги Средняя доходность. Средний риск
Агрессивный Хранение минимального остатка денежных средств, вложение свободных денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги Предприятие рискует не расплатиться по срочным обязательствам или понести потери из-за привлечения незапланированного краткосрочного финансирования
На практике потребность в оборотных активах чаще всего рассчитывается как процент от объема продаж. Значение процента по каждой категории активов (запасам, дебиторской задолженности) устанавливается на основании статистических данных за прошедшие периоды.
В заключении можно отметить, что внедренная политика управления оборотными активами не должна пересматриваться слишком часто (не чаще раза в год). |
обратная связь
