Важнейшим пунктом финансового плана является расчет показателей эффективности инвестиционного проекта.
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:
- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;
- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желаемого для фирмы уровня;
- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для банка.
Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.
Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что обусловлено целым рядом факторов:
- во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени;
- во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (обычно он превышает 1 год);
- в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и риску ошибки.
Для сравнения различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбора наилучшего из них используются следующие показатели:
- чистый дисконтированный доход (net present value - NPV);
- индекс доходности или индекс прибыльности (profitability index - PI);
- внутренняя норма доходности или возврата инвестиций (internal rate of return - IRR);
- срок окупаемости (pay-back - PB) и другие показатели, отражающие специфику проекта и интересов его участников.
Таблица 3.1. Интегральные показатели эффективности инвестиционного проекта
ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПРОЕКТА Показатели
Выручка от реализации (без НДС)
Прибыль до налога, процентов и амортизации (EBITDA)
Прибыль до налога и процентов по кредитам (EBIT)
Чистая прибыль
Дивиденды
Инвестиции в постоянные активы
Инвестиции в чистый оборотный капитал
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПОЛНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ
Ставка сравнения (дисконтирования) 15%
NPV 312 431
IRR 17,8%
Дисконтированный срок окупаемости 9,93
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
Ставка сравнения (дисконтирования) 18%
NPV 74 061
IRR 19,5%
Дисконтированный срок окупаемости 9,98
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЛЯ БАНКА
Ставка сравнения (дисконтирования) 15%
NPV 584 544
Максимальная ставка кредитования 22,9%
Дисконтированный срок окупаемости 7,25
Внутренняя норма доходности при сравнительной оценке эффективности инвестиций должна использоваться только в сопоставлении с другими показателями. С учетом этого данный показатель может служить индикатором уровня риска по инвестиционному проекту: превышение внутренней нормы доходности над заданной нормой дисконта свидетельствует о более высокой надежности проекта и уменьшает опасность возможных ошибок при оценке потока денежных поступлений.
Другой аспект роли внутренней нормы доходности связан с тем, что противоречие результатов оценки сравнительной эффективности альтернативных инвестиционных проектов, полученных путем использования этого показателя и показателя приведенного чистого дохода, может свидетельствовать о необходимости поиска лучшего варианта инвестирования средств.
Внутренняя норма доходности может использоваться для сравнения различных вариантов инвестирования по степени прибыльности при условии тождественности их основных параметров: требуемой суммы вложений, уровня риска, продолжительности и т.д. При различных параметрах сравниваемых инвестиционных проектов внутренняя норма доходности не может служить основой для их ранжирования, т.к. такой подход не обеспечивает максимизации чистого приведенного дохода.
Использование индекса доходности как критериального показателя приемлемости инвестиций наряду с показателем чистого приведенного дохода нецелесообразно, т.к. он представляет собой, по существу, следствие применения чистого приведенного дохода и имеет недостатки, свойственные удельным показателям. Более распространенным аспектом его применения является оценка сравнительной эффективности различных объектов инвестирования. Вместе с тем использование индекса доходности при ранжировании различных инвестиционных объектов может не обеспечить максимального эффекта. Поэтому этот показатель должен применяться в тесной связи с показателем чистого приведенного дохода (табл. 3.2.).
Таблица 3.2. Показатели финансовой состоятельности проекта ГК «Марьинский Парк-1»
ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПРОЕКТА 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г.
Выручка от реализации (без НДС) 0 799 307 863 252 932 312
Прибыль до налога, процентов и амортизации (EBITDA) -1 786 506 362 551 123 604 493
Прибыль до налога и процентов по кредитам (EBIT) -1 786 383 691 417 300 470 670
Чистая прибыль -1 786 355 56 498 138 532
Дивиденды 0 0 0 0
Инвестиции в постоянные активы -2 096 537 0 0 0
Инвестиции в чистый оборотный капитал -141 -19 484 967 1 515
Бюджетный эффект от реализации проекта с учетом дисконтирования составляет 1032617тыс.руб., из которого 442 860 тыс.руб. поступит в федеральный бюджет, а 589757тыс.руб. – в территориальный (Приложение 13).
|
обратная связь
