Экономическая эффективность

В качестве ставки дисконтирования предлагается использовать показатель средней рентабельности относительно нового направления деятельности по производству мебели ООО «Море мебели», как аль-тернативного источника вложения средств. Данный показатель составляет по результатам 2008 г. - 12%, плюс условная надбавка за риск вложения в направление в размере 2%. Установленная ставка дисконтирования в два раза превышает ставки депозитов для юридических лиц в валюте, предлагаемые банками высокой категории надежности. Таким образом, можно определить показатель «чистый приведенный поток» (NPV - net present vаluе) для анализа инвестиционной привлекательности проекта ООО «Море мебели». 
Чистый приведенный поток ООО «Море мебели» за период 2005-2009 гг. включительно, при ставке дисконтирования 14%, составляет 5458 тыс. евро, что говорит о высокой устойчивости показателей деятельности. Следует учитывать, что проект считается эффективным при показателе чистого приведенного потока равном нулю.
Учитывая очень высокий уровень ставки (тысячи процентов) внутренней нормы доходности (IRR - internal rate of return), ее применять нецелесообразно, так как она показывает крайне высокую эффективность по проекту.
Расчет суммы капиталообразующих инвестиций
       
Инвестиционные затраты    Сумма, руб.    Примечание
1. Здания и сооружения.    618 000,00    Аренда помещений - 50%
2. Оборудование     1 217 690,71     
Итого основных средств (фондов)    1 835 690,71     
3. НДС при приобретении новых активов.    330 424,33    18% от стоимости нового оборудования и нематериальных активов
4. Оборотный капитал (оборотные средства).    110 901,47     
5. НДС по оборотному капиталу    19 962,26     
Итого инвестиций    2 296 978,77     

При анализе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:
•  период (срок) окупаемости, РР (payback period);
•  дисконтированный период окупаемости,  DBP (discounted payback period);
•  период возврата заемных средств, RP (repayment period);
•  чистый доход, NV (net value);
•  чистый дисконтированный (приведенный) доход (денежный поток), чистая приведенная стоимость, NPV (net present value);
•  внутренняя норма доходности (рентабельности), норма возврата инвестиций, IRR (internal rate of return);
•  средняя норма рентабельности, ARR (average rate of return);
•  модифицированная внутренняя норма рентабельности, MIRR (modified internal rate of return);
•  точка безубыточности проекта, ВЕР (break even point);
•  коэффициент покрытия ссудной задолженности, DCR (debt cover ratio);
•  потребность в дополнительном финансировании;
•   потребность в дополнительном финансировании с учетом дис-конта.
Рассматриваемая инвестиционная идея ООО «Море мебели» характеризуется приведенными ниже показателями. Срок окупаемости полных инвестиционных затрат составляет 5,2 года с начала реализации проекта. Срок окупаемости с начала эксплуатации оборудования — 4,2 года. Инвестиционная фаза — 1 год. Ставка дисконтирования — 16%.
Расчет интегрального экономического эффекта проекта
                       
     Год    0    1    2    3    4
    (расчетный шаг)                   
1    Инвестиционные затраты, руб.    2 296 979    0    0    0    0
2    Операционные затраты, руб.    10 796 251    10 796 251    10 796 251    10 796 251    10 796 251
3    Доход, руб.      12 418 097         12 418 097         12 418 097         12 418 097         12 418 097  
4    Прибыль до налогообложения, руб.     12 418 097           1 621 846           1 621 846           1 621 846           1 621 846  
    (3)–(2)    –10 796 251=               
             1 621 846                  
5    Прибыль после налогообложения, руб.    1 621 846*        1 232 603           1 232 603           1 232 603           1 232 603  
    (4)*(1-0,14)    *0,76=               
             1 232 603                  
6    Эффект на каждом шаге, руб.    1 232 093–        1 232 603           1 232 603           1 232 603           1 232 603  
    (5)–(1)    –2 296 979=               
         -   1 064 376                  
7    Коэффициент дисконтирования на каждом шаге    1/(1+0,17)0=    1/(1+0,17)1=    1/(1+0,17)2=    1/(1+0,17)3=    1/(1+0,17)4=
        1    0,854701    0,730514    0,624371    0,533650
8    Интегральный экономический эффект на каждом шаге, руб.    - 1 064 376*     1 232 603*    1 232 603*    1 232 603*    1 232 603*
    (6)*(7)    *1=    *0,854701=    *0,730514=    *0,624371=    *0,533650
         -   1 064 376           1 053 507              900 434              769 602              657 779  
9    Интегральный экономический эффект, руб.    - 1 066 108+1 026 744+855 619+713 017+594 180=
         
                                                             2 316 946             

Индекс прибыльности, индекс рентабельности, индекс доходности, PI (profitability index) приведен в следующей таблице
Расчет PI
     Год    0    1    2    3    4
    (расчетный шаг)                   
1    Инвестиционные затраты, руб.    2 296 979    0    0    0    0
2    Эффект на каждом шаге без учета инвестиций, руб.             1 232 603              1 232 603             1 232 603             1 232 603              1 232 603  
3    Коэффициент дисконтирования на каждом шаге    1    0,854701    0,730514    0,624371    0,53365
4    Интегральный экономический эффект на каждом шаге, руб.    1 232 603*    1 232 603*    1 232 603*    1 232 603*    1 232 603*
    (2)*(3)    *1=    *0854701=    *0,730514=    *0,624371=    *0,533650
                1 232 603           1 053 507              900 434              769 602               657 779  
9    Интегральный экономический эффект без учета инвестиций, руб.    1 232 603+1 053 507+900 434+769 602+657 779=
                                                                      4 613 925             
                       
    PI=                2,01                  
                       
    Ринв=                0,54       54%           
При выборе ставки учитывались следующие параметры:
•   рентабельность капитала на 01.04.2008:
ROA = Чистая прибыль / Валюта баланса = 12%;
•   экспертным путем определялся риск, связанный с расширением производства, — 4%.
Положительная величина NPV подтверждает целесообразность вложения средств в проект.
Внутренняя норма прибыли (IRR) составляет 22,7% годовых, что превышает среднюю стоимость капитала в России в настоящее время. Доходность полных инвестиционных затрат (NPVR), определяемая как от-ношение чистой приведенной стоимости проекта к дисконтированной величине инвестиционных затрат, составляет 33,7%. Максимальная ставка процентов по кредиту, которую может выдержать проект при полном замещении средств компании кредитными ресурсами, составляет 22,2% годовых.
Расчет интегрального экономического эффекта проекта
                       
     Год    0    1    2    3    4
    (расчетный шаг)                   
1    Интегральный экономический эффект на каждом шаге, руб.    -     1 064 376           1 053 507              900 434              769 602               657 779  
2    Интегральный экономический эффект накопленным итогом, руб.    -     1 064 376       - 1064 376+    -10 869+    889 565+    1 659 167+
            +1 053 507=    +900 434=    +769 602=    +657 779=
            -         10 869              889 565          1 659 167            2 316 946  
                       
    Ток=                1,01       года           
                       
Показатели экономической эффективности бизнес-плана
                       
Показатель эффективности    Значение показателя
1.    Интегральный экономический эффект за срок жизни проекта, тыс. руб.       2 316,95  
2.    Индекс доходности инвестиций.              2,01  
3.    Рентабельность инвестиций, %.    54%
4.    Срок окупаемости инвестиций, годы.              1,01  
Безубыточность (точка равновесия выгод и издержек) является обязательным условием для реализации всех коммерческих проектов. В финансовую часть бизнес-плана целесообразно включать анализ безубыточности, который демонстрирует, каким должен быть объем продаж, чтобы компания могла без посторонней помощи выполнять свои обязательства. Наиболее удобной формой является представление в бизнес-плане схемы достижения безубыточности в виде графика, наглядно показывающего зависимость прибыли от:
•  объемов производства (продаж);
•  издержек производства (обращения);
•   цены продукции.
Граница безубыточности (предельный уровень) параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению параметра, при применении которого чистая прибыль участника на дан -ном шаге становится нулевой. Наиболее часто граница безубыточности определяется для объема производства. Она рассчитывается только в период эксплуатации предприятия и носит название уровня безубыточности.
Уровнем безубыточности называется отношение «безубыточного» объема продаж (то есть объема, которому отвечают нулевая прибыль и нулевые убытки) к проектному за определенный период времени (шаг анализа). При определении этого показателя принимается, что полные текущие издержки производства продукции за период времени (шаг анализа) могут быть разделены на условно-постоянные (не зависящие от объема производства) и условно-переменные (изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства). Уровень безубыточности может определяться также и для цены продукции или, например, для цены основного используемого в производстве сырья.
Возможно провести анализ проекта по следующим показателям.
1. Точка безубыточности (в штуках).
2. Точка безубыточности (в основной валюте).
3. Вклад в покрытие (в основной валюте).
4. Коэффициент вклада в покрытие (в процентах).
5. Операционный рычаг.
6. Прибыль (в основной валюте).
7. Запас финансовой прочности (в основной валюте).
8. Запас финансовой прочности (в процентах).
Точка безубыточности в штуках определяется по формуле:
ТБ шт. = Е / ВП х Vшт.
где:
•  Е — суммарные постоянные издержки в основной валюте;
•  ВП — вклад в покрытие;
•  V шт. — объем продаж в штуках.

 

Запас финансовой прочности в основной валюте вычисляется по формуле:
ЗП руб. = V- ТБ руб.
Запас финансовой прочности  в  процентах рассчитывается по формуле:
 ЗПруб./Vх100%,
где:
V— объем продаж в основной валюте.
При анализе безубыточности проектов важным параметром является шаг анализа. Шаг анализа определяет временные точки, в которых будут рассчитаны показатели безубыточности:
•  месяц;
•  квартал;
•  год.
Qкр=    207
   
Зфп=    13,75%
   
Кр=    7,14%
   
Зф1=    13,75%
   

При анализе рисков формируется таблица экспертного мнения (табл. 2).
Таблица 2. Пример таблицы экспертного мнения
Предполагаемый риск

        Линейка риска
    -60%    -40%    -20%    -10%    0%    10%    20%    40%    60%
Политический фактор    —    —    —    —    —    X    —    —    —
Риск снижения/повышения стоимости сырья    —    —    —    —    —    X    —    —    —
Риск инфляции    —    —    —    —    X    —    —    —    —
Риск стагнации/развития рынка    —    —    X    —    —    —    —    —    —
Риск снижения/повышения объемов продаж    —    —    —    —    —    —    —    X    —
Риск появления товара заменителя    —    —        X        —    —    —    —
Риск потери основных средств    —    X    —    —    —    —    —    —    —
Таблица Счет прибылей и убытков

Доходы и расходы по обычным видам деятельности    2008
    За месяц    За
 год
Выручка от продажи товаров, продукции, услуг    A    195000    2340000
НДС (18%)    B    35100    421200
Чистая выручка    C    159900    1918800
Переменные затраты:
Сырьевые материалы        6000    72000
Электроэнергия         33660    403920
Прочие переменные затраты        13800    16200
Итого переменные затраты    D    53460    492120
Постоянные затраты           
Амортизация        2216,6    26600
Персонал        34500    414000
Аренда        36288    435456
ФСС        12282    147384
Прочие        4075,2    48902,4
Итого постоянные затраты    E    89361,8    1072342,4
Итого издержки    F    142821,8    1564462,4
Балансовая прибыль    G=C-F    17078,2    354337,6
Налог на прибыль    H (24%)    4098,76    85041,024
Чистая прибыль     J=G-H    12979,43    269296,58
Таблица Расчет денежных потоков
Инвестиционная деятельность, руб.
Наименование затрат    В месяц    В год
Первоначальные затраты    17500    210000
Амортизация    2216,6    26600
Суммарный денежный поток по инвестиционной деятельности    15283,5    183400
Операционная деятельность, руб.
Выручка от реализации    195000    2340000
НДС    35100    421200
Переменные затраты    53460    492120
Постоянные затраты    89361,8    1072342,4
Балансовая прибыль     17078,2    354337,6
Налог на прибыль    4098,76    85041,024
Чистая прибыль    12979,43    269296,58
Суммарный денежный поток по операционной деятельности    12979,43    269296,58
Финансовая деятельность, руб.
Собственный капитал    31458,33    377500
Суммарный денежный поток по финансовой
 деятельности    17500    210000
ЧДД = 469,84
ИД = 2,2
ВНД = 73,4%
ИД – индекс доходности. Он показывает норму отдачи на вложенный капитал.
ИД = 2,2>1, это значит, что сумма результатов по проекту больше, чем сумма вложенных средств, следовательно, проект является выгодным.
Ток (период окупаемости) – период, в котором итог от операционной и инвестиционной деятельности нарастающим итогом переходит с «+» на «-».
Из таблицы  видно, что данный проект начинает приносить прибыль после первого года работы, отсюда следует, что период окупаемости данного проекта равен 1 году; внутренняя норма доходности предприятия равна 73,4%.
Сумма маржинального дохода = Чистая  прибыль – переменные издержки обращения.
Коэффициент маржинального дохода в выручке – это соотношение между переменными издержками и товарооборотом.
Коэффициент маржинального дохода = Сумма маржинального дохода
                                                        Чистая прибыль
Предел безубыточности (бесприбыльный оборот) соответствует такому объему реализации, при котором величина прибыли предприятия равно нулю.
Предел безубыточности = постоянные издержки х 100%
               Доля маржинального дохода
Запас финансовой устойчивости предприятия(ЗФУ):
ЗФУ = выручка – безубыточный объем продаж   х 100%
Выручка
Таблица Определение предела безубыточности.
Показатели (руб.)    2009
    В месяц    В год
Чистая выручка    159900    1918800
Балансовая прибыль     17078,2    354337,6
Полная себестоимость реализованной продукции    143823,5    1612337,6
Постоянные издержки    89361,8    1072342,4
Переменные издержки    53460    492120
Сумма маржинального дохода    106440    1426680
Доля маржинального дохода в выручке    0,66    0,74
Предел безубыточности    135396,6    1449111,3
Запас финансоваой устойчивости предприятия (%)    15%    24%


 
Рисунок График безубыточности предприятия на конец 2009 года.

Из таблицы и рисунка видно, что предел безубыточности наступает при объеме реализации равном 1377072 руб., то есть уже на первом году работы предприятия.
1 Возможные риски и источники их возникновения:
1 Коммерческие риски:
    риск, связанный с реализацией товара
    риск, связанный с доставкой товара
2 Политические риски:
    риск, связанный с политической обстановкой в стране (забастовки, войны)
2 Источники возникновения рисков:
    недостаточное изучение рынка сбыта
    недооценка конкурентов
    падение спроса на товар
3 меры по сокращению риска
    детальное изучение рынка
    анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия
    страхование имущества
Настоящий проект является еще и выгодным, т.к. объем затрат данной фирмы не большой и сумма результатов по проекту значительно больше, чем сумма вложенных средств.