Лизинг отличается сложной организацией как по числу участников, так и по специфике выполняемых ими функций, а также по особенностям самих инвестиционных проектов. Как и в любой сложной финансовой сделке, в лизинговой операции можно выделить три основных этапа:
- предынвестиционный этап (подготовка и обоснование сделки);
- заключение и юридическое оформление сделки;
- исполнение сделки (эксплуатационный этап).
Предынвестиционный этап. Для максимальной эффективности работы на данном этапе необходимо, чтобы стороны (лизингодатель и лизингополучатель) максимально четко представляли себе свои задачи и функции.
Инициатива в заключении лизинговой сделки, как правило, исходит от лизингополучателя, который знает, какое имущество ему нужно и кто его производит. Для реализации лизингового проекта, как и для реализации любого инвестиционного проекта, необходим бизнес-план. Остановимся на наиболее важных, на наш взгляд, моментах, которые должны быть исследованы в рамках подготовки и составления бизнес-плана проекта:
1. Предпринимательская идея.
2. Маркетинговое исследование и определение сегментов рынка <1>.
3. Стратегия инвестирования.
4. Оценка масштабов производства и программы реализации.
5. Прогноз финансовых показателей проекта.
6. Оценка эффективности проекта.
7. Выбор источников финансирования.
8. Оценка эффективности собственного капитала.
Возможно также учитывать критерии успешности проекта как инновационного.
Анализируя конкретный проект, прежде чем дойдет дело до расчета финансовых показателей бизнес-плана, необходимо получить:
- сведения о фирме, реализующей проект (правовой статус, год создания предприятия, финансовое состояние, организационная структура, кадры, опыт деятельности фирмы, сведения о руководстве и т.п.);
- сведения о продукции и рынках сбыта;
- представление о возможных инвесторах и их требованиях (возможные размеры и условия финансирования проекта, требования к показателям проекта и т.д.). Надо также иметь достаточно ясное представление об инженерной и проектировочных частях проекта (т.е. понимать, какие нужны здания, оборудование, какие объемы работ следует выполнить и т.п.).
Для проведения собственно расчетов необходимы в первую очередь следующие сведения:
- размер инвестиционных затрат;
- программа производства и реализации;
- среднесписочная численность работающих;
- величина текущих издержек, в том числе материальных затрат, расходов на оплату труда, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административных накладных расходов, заводских накладных расходов, издержек по сбыту продукции;
- исходные данные для определения потребности в оборотном капитале;
- источники финансирования.
Расчет коммерческой (финансовой) эффективности проекта может включать три этапа.
Этап I. Построение реального потока денежных средств, прогноза прибылей и убытков и определение на их основе необходимого объема финансирования проекта и соотношения собственных и заемных средств.
Этап II. Вычисление критериев коммерческой (финансовой), бюджетной, экономической эффективности (в зависимости от целей проекта). Оценка финансового состояния проектируемого объекта по шагам расчета.
Этап III. Оценка устойчивости проекта, то есть вычисление пределов изменения всех его характеристик, определенных на предыдущих этапах, в зависимости от возможных отклонений условий реализации от расчетных.
Как правило, в процессе расчетов возникают ситуации, при которых результаты каждого этапа могут вызвать необходимость корректировки исходных данных и, следовательно, результатов всех этапов.
Исходные данные проекта невозможно точно прогнозировать на большой срок. Их фактические значения почти наверняка будут отличаться от принятых в расчете. Поэтому следует соблюдать следующее обязательное условие: исходные данные для расчета должны выбираться так, чтобы их вероятные будущие значения (в том числе за счет изменения среды, т.е. изменения правового окружения, экономической ситуации и т.д.) не приводили бы к ухудшению условий осуществления проекта по сравнению с расчетным.
Перед началом расчета нужно также определить:
- источники финансирования и инвестиционный план;
- инвестиционные затраты;
- периоды выплат комиссий, основного долга, процентов за банковские кредиты;
- горизонт расчета проекта;
- интервал планирования (шаг расчета);
- производственные издержки;
- возможное изменение валютных курсов;
- характеристику налогового окружения (в том числе условия начисления, выплат, зачетов налоговых платежей);
- пути и объемы сбыта продукции и т.п.
Необходимо знать себестоимость продукции, включающую в себя следующие статьи: прямые материальные затраты, расходы на оплату труда всех категорий работающих (в зависимости от повременной или сдельной форм оплаты труда), общехозяйственные расходы, административные расходы, сбытовые расходы.
Важным моментом является определение потребности в оборотном капитале. Оценка влияния оборотного капитала на расчет инвестиционных проектов имеет ряд особенностей, из которых можно выделить две основные.
Во-первых, денежные средства, связанные с образованием оборотного капитала на конкретном шаге расчета, часто увеличиваются (притоки) или уменьшаются (оттоки) не одновременно с расчетным моментом (на том же самом шаге) совершения затрат на производство и получения выручки. Например, задержка платежей или предоплата приобретаемых сырья и материалов, особенно в случае использования импортных ресурсов, приводит к недополучению ожидаемой выручки на определенном шаге расчета. Поэтому затраты на образование оборотного капитала по-разному влияют на реализуемость и эффективность проекта.
Во-вторых, оборотные пассивы являются, по существу, не источником притока денежных средств, а скорее способом уменьшения их оттока. Затраты на создание оборотного капитала являются частью инвестиционных издержек, поэтому в процессе расчета инвестиционного проекта необходимо оценить и оборотный капитал.
Одной из существенных и сложных задач во взаимодействии лизинговой компании и лизингополучателя является определение суммы лизинговых платежей и график их выплат. От результата решения данной задачи будет зависеть общая конечная стоимость оказываемых лизинговых услуг, размер которой должен обеспечить лизингодателю определенный уровень доходности, а лизингополучателю приемлемый, в данных условиях, уровень затрат.
Для определения сущности лизингового платежа необходимо рассмотреть назначение и роль составляющих его элементов (как с позиции лизингодателя, так с позиции лизингополучателя).
Лизингодатель в состав лизинговых платежей должен включить все расходы, связанные с лизинговой операцией:
- расходы, связанные с заключением и реализацией договора купли-продажи;
- расходы, связанные с заключением и реализацией договора лизинга.
Помимо этого, лизингодателю необходимо учесть в составе лизинговых платежей определенную прибыль за оказываемую услугу – приобретение и предоставление во временное пользование актива – включая рисковую премию в случае сопровождения лизинговой сделки различного вида рисками.
Для лизингополучателя целесообразно разобраться в методике расчета лизинговых платежей и идентификации составляющих его элементов, контролировать лизингодателя в объективности и обоснованности осуществляемых исчислений.
Поэлементный состав лизинговых платежей задается Методическими рекомендациями по расчету лизинговых платежей, утвержденных Министерством экономики РФ от 16.04.96 г. и согласованных с Министерством финансов РФ. К элементам лизингового платежа, в общем случае, относятся:
1) амортизационные отчисления, начисленные по лизинговому имуществу за весь срок действия договора лизинга;
2) сумма, выплачиваемая лизингодателю в качестве компенсации за использованные им кредитные ресурсы, направленные на приобретение предмета лизинга;
3) комиссионное вознаграждение (синонимы: лизинговая маржа, комиссионные выплаты);
4) стоимость выкупаемого предмета лизинга, если по договору предусмотрен выкуп и порядок его осуществления;
5) плата за дополнительные услуги лизингодателя;
6) налог на добавленную стоимость (НДС);
7) налог на лизинговое имущество, если он уплачивается лизингодателем;
8) страховые платежи по договору страхования предмета лизинга, если страхование осуществлялось лизингодателем.
Таким образом, лизинговый платеж – это сумма покрытия затрат лизингодателя по лизинговой сделки и комиссионного вознаграждения, обеспечивающее прибыль, включая рисковую премию.
На наш взгляд наибольший интерес представляют методики расчета лизинговых платежей, которые основываются на теории финансовых рент. Однако методология дисконтирования, границы применения метода, необходимые допущения некоторыми авторами опускаются. В частности, Л. Прилуцким вводится коэффициент рассрочки (аn,в) умножением которого на стоимость имущества с учетом всех дополнительных затрат определяется величина лизингового платежа. Платежи осуществляются в конце периода и имущество амортизируется полностью за срок договора лизинга. Формула расчета (в условных обозначениях Л. Прилуцкого ) имеет вид:
.
где С – стоимость имущества с учетом всех дополнительных затрат;
B – лизинговое вознаграждение лизингодателя в долях;
an,B – коэффициент рассрочки (погашения).
Коэффициент рассрочки показывает, какая доля стоимости имущества погашается в каждый период.
В указанной формуле ставка дисконтирования приравнивается автором к ставке комиссионного вознаграждения лизингодателя. При этом автором не уточняется, что понимается под комиссионным вознаграждением, как эта ставка устанавливается.
М.И. Лещенко, В.А. Горемыкин приводят вышеуказанную формулу и уточняют ее для различных условий лизингового договора: наличие авансового платежа; выкуп по остаточной стоимости; отсрочка лизинговых платежей; увеличенные в начальный период лизинговые платежи; помесячные лизинговые платежи.
В качестве ставки дисконтирования М.И. Лещенко предлагает «ставку финансирования», В.А. Горемыкин «процентную ставку финансирования», включающую ставку по кредиту, но ни содержание, ни формула расчета такой ставки не приводится.
В.Д. Газман, используя идентичную формулу расчета лизинговых платежей, под ставкой дисконтирования понимает «лизинговый процент (сумма платы за денежные ресурсы, лизинговая маржа и рисковая премия)».
Таким образом, ставку дисконтирования можно найти кумулятивным методом, а именно суммированием ставки комиссионного вознаграждения лизингодателя, рисковой премии и ставки банковского кредита (если лизингодатель взял кредит на полное финансирование покупки предмета лизинга).
На наш взгляд, необходимо корригировать методику расчета лизинговых платежей на основе теории финансовых рент путем ввода единых условных обозначений исходных данных и результирующих показателей (с учетом мировой практики экономических расчетов), уточнением содержания некоторых показателей.
Общая формула для оценки текущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо (PVpst) имеет вид :
.
Данную формулу можно использовать для определения величины лизинговых платежей за определенный промежуток времени, с учетом периодичности и момента их выплат, нахождения современной стоимости расходов, связанных с лизингом и кредитом.
Путем несложных математических преобразований найдем A:
.
где A – регулярные денежные поступления (лизинговые платежи) в конце периода;
– текущая (настоящая) стоимость срочного аннуитета постнумерандо (стоимость передаваемого в лизинг имущества без НДС);
n – срок действия договора лизинга;
r – годовая процентная ставка (лизинговый процент), д.е..
Лизинговый процент находится кумулятивным методом :
r = rбп + rкв + rрпр.
где rбп – годовая ставка по банковскому кредиту, д.е.;
rкв – ставка комиссионного вознаграждения лизингодателя (плата за услугу по организации лизинговой операции), д.е.;
rрпр – рисковая премия, устанавливаемая лизингодателем (если она не учитывается в rкв), д.е.
Приведенная формула расчета «лизингового процента» может быть модифицирована при условии использования лизинговой компанией собственных средств помимо банковского кредита при покупке имущества. Величина дохода на собственный капитал лизинговой компании, задействованный в финансировании покупки, детерминирована суммой вложенных средств и ставкой ожидаемого дохода, определяемая, как правило, уровнем альтернативной стоимости капитала лизинговой компании.
В результате вышеизложенного формула определения размера «лизингового процента» имеет следующий вид :
,
где СК – сумма банковского кредита;
СР – сумма собственных средств лизинговой компании;
rдск – ставка ожидаемого дохода на собственные вложения лизинговой компании, д.е.
PV – стоимость предмета лизинга без НДС.
В. А. Горемыкин и А. О. Левкович при расчете лизинговых платежей (Лп) предлагают использование поправочных коэффициентов, которые влияют на размер лизинговых платежей через произведение суммарных лизинговых платежей на поправочные коэффициенты (в зависимости от условия лизинговой сделки):
где С – стоимость контракта (общая цена затрат лизинговой компании);
К1,2,…,N – коэффициенты, выражающие взаимосвязь условий лизинговой сделки (количество их зависит от условий соглашений).
В данной методике предполагается, что поправочные коэффициенты отразят современную стоимость потока лизинговых платежей при следующих условиях лизинговой сделки:
1) если график лизинговых платежей имеет линейный характер, базовый коэффициент (К), используемый во всех расчетах, определится по формуле :
где Пс – процентная ставка финансирования;
Т – количество платежей в год (1, 2, 4, 12);
n – общее количество платежей в течение всего срока действия лизингового соглашения: n = Т ∙ Тл, где Тл – срок лизинга (в годах);
2) если договор лизинга предусматривает в конце срока лизинга определенную остаточную стоимость объекта лизинга, в этом случае рассчитывается следующий поправочный коэффициент (Кост) :
где Со – остаточная стоимость объекта в процентах от первоначальной стоимости.
3) если применяется платеж с авансом в момент подписания лизингового контракта, то размер лизинговых платежей корректируется на коэффициент Ка, определяемый следующим образом:
4) если в договоре лизинга предусматривается отсрочка внесения первого платежа, то сумма лизинговой платы корректируется на коэффициент Ко:
где О – срок отсрочки в годах.
Таким образом, формула расчета лизинговых платежей (Лп), с учетом поправочных коэффициентов примет следующий вид:
Применение данных коэффициентов является необходимым условием приведения потока лизинговых платежей к современной стоимости оборудования.
Формула расчета лизинговых платежей может быть уточнена для различных условий договора лизинга: потоки пренумерандо; наличие авансового платежа; учет остаточной стоимости предмета лизинга; отсрочка лизинговых платежей и другие.
Варьируя значениями вышеуказанных условий можно получить оптимальное значение общей суммы лизинговых платежей для обоих участников лизинга.
На основании вышеприведенных рассуждений авторами предлагается при расчете лизинговых платежей выделить постоянную и переменную часть лизинговых платежей.
К постоянной части лизинговых платежей относятся:
1) амортизационные отчисления;
2) выплаты процентов банку;
3) выплаты налога на имущество.
Эти пункты являются первоначальными при расчете, как лизинговой сделки, так и приобретения при привлечении кредитных средств.
Как и в любой сложной финансовой сделке, в лизинговой операции можно выделить три основных этапа:
- подготовка и обоснование;
- юридическое оформление;
- исполнение.
На первом этапе оформляются следующие документы:
- заявка, полученная лизингодателем от будущего лизингополучателя на покупку оборудования;
- заключение о платежеспособности лизингополучателя и эффективности лизингового процесса;
- заявка - наряд, направленная лизингодателем поставщику оборудования;
- заявка, направленная лизинговой компанией банку о предоставлении ссуды на проведение лизинговой сделки.
На втором этапе оформляются следующие документы:
- кредитный договор, заключенный лизинговой компанией с банком о предоставлении ссуды на проведение лизинговой сделки;
- договор о купле - продаже объекта лизинга;
- акт о приемке - сдаче объекта лизинга в эксплуатацию;
- лизинговый договор;
- договор на техническое обслуживание передаваемого в лизинг имущества, если обслуживание будет осуществлять лизингодатель;
- договор на страхование объекта лизинга.
На третьем этапе осуществляется эксплуатация поставленного имущества.
Лизингодатель обеспечивает сохранность лизингового имущества, выполняет работы, поддерживающие его в рабочем состоянии, производит выплаты лизингодателю лизинговых платежей. Лизинговые операции отражаются в бухгалтерской отчетности, а после окончания срока лизинга оформляются отношения по дальнейшему использованию оборудования.
Лизингополучатель должен использовать имущество только по прямому назначению и не имеет права вносить в него изменения и модификации. Желательно все действия, которые предполагает произвести над имуществом лизингополучатель, отразить в договоре о лизинге непосредственно или включить в него фразу по письменному согласию лизингодателя.
Лизингодатель может передавать свои права по лизинговому договору полностью или частично третьему лицу без согласия лизингополучателя.
В договоре может быть специальный раздел, где перечислены права и обязанности сторон. Основной обязанностью лизингополучателя является своевременная выплата лизинговых платежей. С указанием общей суммы. Эту сумму должен будет выплатить лизингополучатель, при этом устанавливается порядок, сроки, способ, форма периодических лизинговых платежей. Обычно в договоре приводится подробный график выплаты лизинговых платежей с конкретными суммами и датами выплат.
Документооборот в лизинговых сделках выглядит следующим образом:
1) получение заявки от лизингополучателя;
2) подготовка заключения о платежеспособности лизингополучателя и эффективности лизингового процесса;
3) направление поставщику заказа - наряда;
4) получение ссуды для проведения лизинговой сделки;
5) заключение договора о купле - продаже объекта лизинга;
6) подписание акта о приемке оборудования в эксплуатацию;
7) заключение лизингового соглашения;
8) заключение договора о техническом обслуживании передаваемого в лизинг имущества;
9) заключение договора о страховании объекта лизинга;
10) выплата лизинговых платежей;
11) возврат объекта лизинга;
12) возврат ссуды и выплата процентов.
Во многих странах законодательство устанавливает для предприятий обязательное соотношение собственного и заемного капитала. Так как имущество по лизинговой сделке будет учитываться по балансу арендодателя (а заемный капитал не привлекается), то арендатор может расширить свои производственные мощности, не затронув оптимального соотношения собственного и заемного капиталов.
Мерами государственной поддержки деятельности лизинговых организаций (компаний, фирм), установленными законодательством страны и решениями правительства страны, могут быть:
• разработка и реализация государственной программы развития лизинговой деятельности в стране или в отдельном регионе как части программы среднесрочного и долгосрочного социально-экономического развития страны;
• создание залоговых фондов для обеспечения банковских инвестиций в лизинг с использованием государственного имущества;
• долевое участие государственного капитала в создании инфраструктуры лизинговой деятельности в отдельных целевых инвестиционно-лизинговых проектах;
• меры государственного протекционизма в сфере разработки, производства и использования наукоемкого высокотехнологичного оборудования;
• финансирование из государственного бюджета и предоставление государственных гарантий в целях реализации лизинговых проектов, в том числе с участием фирм-нерезидентов;
• предоставление инвестиционных кредитов для реализации лизинговых проектов;
• предоставление банкам и другим кредитным учреждениям в порядке, установленном национальным законодательством, освобождения от уплаты налога на прибыль, получаемую ими от предоставления кредитов субъектам лизинга, на срок не менее чем три года для реализации договора лизинга;
• предоставление в законодательном порядке налоговых и кредитных льгот лизинговым компаниям (фирмам) в целях создания благоприятных экономических условий для их деятельности;
• создание, развитие, формирование и совершенствование нормативно-правовой базы, обеспечивающей защиту правовых и имущественных интересов участников лизинговой деятельности;
• предоставление лизингополучателям, ведущим переработку или заготовку продукции, права осуществлять лизинговые платежи поставками продукции на условиях, предусмотренных договорами лизинга;
• отнесение при осуществлении лизинговых операций в промышленном комплексе к предмету лизинга;
• создание фонда государственных гарантий по экспорту при осуществлении международного лизинга отечественных машин и оборудования.
Лизинг в России постепенно принимает все более четкие организационные и правовые формы. Формируются необходимые законодательные и нормативные предпосылки для правового регулирования деятельности участников лизинговых операций.
Рынок лизинговых операций в России оценивается как чрезвычайно емкий, способный принести значительные доходы всем его участникам.
Развитие лизингового бизнеса в России зависит, прежде всего, от надежных гарантий, сокращающих риски для отечественных и зарубежных участников лизинговых операций.
Лизинг в России на сегодняшний момент является одной из специфических форм финансирования капитальных вложений. По юридической форме лизинговая сделка представляет собой разновидность долгосрочной аренды инвестиционных ценностей, однако, как термин «лизинг» в российском законодательстве появился лишь в 1994 году. До этого в нашей стране использовались понятия долгосрочной и краткосрочной аренды, которые не были лизингом в современном понимании этого термина. Таким образом, история рынка лизинговых услуг в России насчитывает не более 15 лет, из них активно он развивается последние пять лет.
Темп роста лизинговых услуг в 2004 году составил 85%, в 2005г. - 26%, 2006г. – 100,7%, среднегодовой показатель за последние 8 лет равняется 39,4% . Даже для растущей российской экономики это очень высокие показатели. Вместе с тем, на сегодня имеется значительный резерв для роста доли лизинга в валовом внутреннем продукте и в инвестициях в основные средства. В европейских странах эти показатели составляют 5 и 30 процентов соответственно, и для достижения таких же размеров суммарный объем лизинга на российском рынке должен вырасти как минимум в пять раз. Таким образом, можно говорить, что лизинг в России находится в стадии своего активного развития и сопровождается ростом конкуренции, что делает его актуальным объектом для исследования.
В основе управления любым бизнесом, в том числе и в сфере лизинговых услуг, лежит разработка стратегии, ее адаптация к специфике компании и проблемам реализация производимых товаров (услуг). В целом стратегия основывается на подробном изучении всех возможных направлений развития компании и заключается в выборе общего курса, осваиваемых рынков, обслуживаемых потребностей, методов конкуренции, привлекаемых ресурсов, стиля ведения бизнеса. Однако стратегия не является детальным планом, описывающим, что именно будет делать компания. Стратегия определяет направление развития и фиксирует то, чего именно компания не будет делать. Другими словами, стратегия означает осмысленный выбор компанией пути развития.
Таким образом, при определении понятия стратегии можно выделить следующие ее составляющие:
определение целевого состояния, к которому будет стремиться организация в своем развитии, (классический подход)
позиционирование положения организации относительно целевого состояния в настоящем,
нахождение наилучших с точки зрения интересов бизнеса способов перехода от настоящего состояния к целевому.
В экономической литературе имеются различные подходы к стратегическому бизнес-планированию, основанные на достаточно широком круге экономических характеристик целевого и будущего состояния организации . Наш анализ в основном построен на подходе М. Портера, так как его модель строится на детальном отраслевом и конкурентном анализе бизнеса.
Согласно М.Портеру бизнес-стратегию компании необходимо рассматривать на трех уровнях: корпоративная стратегия, конкурентная стратегия и функциональная стратегия.
Корпоративная стратегия - это определение ценностей компании, находящих выражение в финансовых и других целях. Она покоится на выявлении, создании или приобретении ключевых ресурсов и производственных возможностей и влечет за собой решения о том, в каких отраслях компания намерена конкурировать, и как будут связаны между собой разные направления бизнеса.
Конкурентная стратегия определяет то, как компания намерена конкурировать в определенной отрасли. Конкурентная стратегия заключается в том, каким образом компания создает себе выгодное положение в отрасли. Сюда входит определение (явное или неявное) группы потребителей, на которых нацелена компания, и методов продвижения к ним товаров и услуг.
Функциональные стратегии - маркетинговая стратегия, финансовая, производственная, технологическая и стратегия исследований и разработок - усиливают конкурентную стратегию компании и определяют виды деятельности и процессы, позволяющие извлекать из них пользу. Подробное описание и анализ функциональных стратегий помогают выяснить, как и в какой степени, они соответствуют конкурентной, и дают возможность сосредоточиться на координации различных функций.
Теперь проанализируем, как перечисленные стратегии действуют на рынке лизинговых услуг. Для этого рассмотрим схему лизинговой сделки (рис.1).
Рис. 1. Технология лизинговой сделки:
1 — договор лизинга; 2 — договор купли-продажи предмета лизинга; 3 — договор поставки оборудования; 4 — договор страхования; 5 — договор кредита; 6 — договор поручительства, гарантии.
Помимо лизинговой компании (лизингодателя) в лизинговой сделке задействовано еще 5 участников: лизингополучатель, поставщик, банк, страховая компания и гарант. К прямым участникам лизинговой сделки относятся лизингополучатель, лизингодатель и продавец (поставщик) лизингового имущества. Косвенными участниками лизинговой сделки являются коммерческие и инвестиционные банки, кредитующие лизингодателя, гаранты лизинговых сделок, страховые компании, а также посредники и другие хозяйствующие субъекты, которые принимают активное участие в сделке.
Как видно из схемы, каждый участник сделки заинтересован в ее осуществлении. Лизингополучатель получает оборудование, необходимое ему для осуществления деятельности. Денежные средства, уплаченные по договору лизинга, относятся на расходы, что уменьшает налогооблагаемую базу. НДС с лизинговых платежей лизингополучатель сразу же представляет к вычету. Кроме всего прочего лизингополучатель сокращает свои издержки по налогу на имущество. Банк заинтересован в сделке, поскольку он получает надежный объект вложений средств. Страховая компания также за счет лизинга значительно расширяет свои продажи, так как имущество по договору лизинга обязано быть застрахованным. Гарантом по сделке обычно выступает головная компания лизингополучателя, либо аффилированная с ним крупная компания, заинтересованная в инвестировании в лизингополучателя.
Так как мы рассматриваем совершенно конкретный вид бизнеса – услуги лизинга, то в целом корпоративную стратегию по М.Портеру как решение компании о том, в какой области она будет работать, уже можно считать определенной.
Суть лизинга заключается в инвестировании лизингодателем временно свободных и (или) привлеченных финансовых средств в экономику лизингополучателя, и поэтому, очевидно, что базовым ресурсом для лизинга являются имеющиеся в наличии или привлеченные финансовые ресурсы, и вопрос доступности этих ресурсов стоит весьма остро. В условиях же бурного роста рынка лизинговых услуг в нашей стране вопрос наличия достаточных собственных или привлечения сторонних денежных средств становится для лизинговой компании первостепенным. Дело в том, что у лизинговых компаний в условиях роста постоянно ощущается недостаток средств для инвестирования. Таким образом, возможность обеспечения экстенсивного роста за счет привлечения дополнительных ресурсов становится главной тактический задачей для лизинговых компаний, и формирование бизнес-стратегии лизинговых компаний подчиняется необходимости решать данную задачу. То есть, если рассматривать стратегии лизинговых компаний, то можно говорить, что способ привлечения финансовых ресурсов определяет функциональную стратегию по М.Портеру и задает очень жесткие границы при формировании корпоративной стратегии в целом, выдвигая поиск источников финансирования на первое место. При этом наличие возможности привлечения более дешевого финансирования выступает как источник конкурентного преимущества. И в этом смысле лизинговые компании могут быть позиционированы на рынке в соответствии с их возможностями привлечения финансовых ресурсов.
Существует также второй немаловажный принцип разделения лизинговых компаний: разделение по степени дифференциации услуг. Это так же один из элементов позиционирования компании на рынке, и в разрезе лизинга он имеет немаловажное значение. По степени дифференциации услуг лизинговые компании можно разделить на узкоспециализированные и универсальные (табл. 5).
Таблица 5. Разделение лизинговых компаний по степени дифференциации их услуг
Степень дифференциации продукта ЛК Лизингополучатели Поставщики лизинговой продукции
Специализированные ЛК Ограниченный круг потребителей Узкий круг поставщиков лизингового оборудования
Универсальные ЛК Широкий круг лизингополучателей Широкий круг поставщиков, часто по предпочтению лизингополучателя
Специализированные лизинговые компании обычно имеют дело с одним видом товара (легковые автомобили, компьютеры, контейнеры и т.д.) или с товарами одной группы стандартных видов – строительное оборудование, оборудование средств связи, телекоммуникации, медицинское, полиграфическое оборудование и.т.д. Соответственно, такие лизинговые компании работают с достаточно узким кругом поставщиков и лизингополучателей.
Универсальные лизинговые компании передают в лизинг разнообразные виды оборудования и машин. Они предоставляют лизингополучателю право выбора поставщика необходимого ему оборудования, размещения заказа и приема объекта сделки. В случае универсальной лизинговой компании техническое обслуживание и ремонт осуществляет поставщик либо сам лизингополучатель. Лизингодатель полностью освобождает себя от претензий со стороны лизингополучателя по возможной некомплектности или некачественности товара, переадресовывая лизингополучателя к поставщику согласно договорам купли-продажи имущества и лизинга. У лизингодателя в таких случаях отсутствует технический отдел, ограничиваясь юридической, финансовой службами и отделом заключения договоров. Таким образом, организационная и функциональная структуры универсальной и специализированной компаний будут существенно отличаться. И дифференциация лизинговых компаний по степени универсальности в значительной степени будет определять их конкурентную стратегию.
Определение целевого состояния организации в процессе выработки ее бизнес-стратегии в современном мире все более проявляется в идентификации ее отличительных способностей . В рамках этого процесса и в России уровень специализации компаний постепенно возрастает. Усиливающаяся конкуренция на рынке лизинговых услуг приводит к тому, что лизингодатели стремятся занять на нем свою определенную нишу.
Кроме того, следует отметить, что лизинг делится на два основных вида: финансовый лизинг и оперативный лизинг. Такое разделение признано специалистами-правоведами и экономистами во всем мире, а также многими специалистами в России . Отличительные особенности этих двух видов лизинга могут быть сведены в следующую таблицу.
Таблица 6. Особенности финансового и оперативного лизинга
Виды лизинга Финансовый лизинг Оперативный лизинг (аренда)
Особенности лизинга - лизингодатель закупает имущество для передачи его в лизинг не на свой страх и риск, а по указанию лизингополучателя;
- кроме лизингодателя и лизингополучателя в сделке участвует третья сторона – продавец объекта сделки;
- продолжительность договора лизинга соизмерима со сроком амортизации;
- переход права собственности и завершение договора после выплаты лизингополучателем полной суммы; - лизингодатель закупает имущество на свой страх и риск, а не по указанию лизингополучателя;
- по истечению срока действия договора предмет лизинга, как правило, возвращается лизингодателю;
- лизингополучатель не имеет права требовать перехода прав собственности на предмет лизинга;
- предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации имущества.
Если вернуться к схеме лизинговой сделки (рис.1) , то при оперативном лизинге из нее выпадает стрелка №3 – договор поставки оборудования.
Оперативный лизинг используется лизингополучателем, как правило, в силу особой технологии производственного процесса. В качестве классического примера использования оперативного лизинга выступает строительный комплекс, в котором каждый этап работ занимает непродолжительный отрезок времени. При этом технология строительства предполагает использование большого количества различных видов дорогостоящей техники (землеройные машины, экскаваторы, башенные краны и т.д.).
Как правило, лизинговые компании используют оперативный лизинг наряду с финансовым. И предоставление оперативного лизинга может рассматриваться как элемент конкурентной стратегии.
Таким образом, можно сделать вывод, что относительная сложность лизинговой сделки предполагает очень широкий спектр возможностей в позиционировании лизинговой компании на рынке и выбора ею целей развития и бизнес-стратегии достижения этих целей.
При определении бизнес-стратегии, исходя из принципов обеспеченности финансовыми ресурсами, целесообразно разделить рынок лизинговых услуг на следующие группы в зависимости от источников финансовых ресурсов:
1. В качестве учредителя выступает банк.
2. В качестве учредителя выступает предприятие, производитель оборудования.
3. В качестве учредителя выступает государство.
4. Иные учредители, частные юридические и физические лица.
ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ЛИЗИНГА В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ
2.1. Общая характеристика российского рынка лизинга
Одним из наиболее сложных в истории отечественного лизинга оказался 2008 г. Финансовый кризис болезненно отозвался на результатах работы лизинговых компаний . Общее финансирование лизингодателей сократилось с 560 до 441,5 млрд руб. Столь резкий спад сказался на суммарной величине стоимости новых заключенных договоров. Объемы нового бизнеса по всем видам лизингового имущества уменьшились на 20% по сравнению с 2007 г. В XI ежегодном исследовании российского лизингового рынка участвовали 124 лизингодателя. На долю участников проекта приходится 85,02% всего отечественного лизингового рынка, оцененного нами в 657 млрд руб., или в 26 400 млн долл.
Таблица 1
Объемы и динамика финансирования новых договоров лизинга в России в 2004 - 2008 гг.
Показатель 2004 2005 2006 2007 2008
Объем финансирования новых
договоров лизинга:
млн руб. 135 185 177 171 335 202 559 967 441 483
млн долл. 4 749 6 262 12 370 22 106 17 745
Темп роста объема финансирования
новых договоров лизинга
к предыдущему году:
в млн руб. 1,7491 1,3106 1,8920 1,6705 0,7884
в млн долл. 1,8808 1,3186 1,9444 1,7871 0,8027
Проблемы у многих лизинговых компаний начались раньше четвертого квартала прошлого года и были связаны с сокращением финансирования, удорожанием денежных средств, возросшими рисками неплатежей и ухудшением финансового состояния клиентов-лизингополучателей, ростом дебиторской задолженности и снижением инвестиционной активности хозяйствующих субъектов.
В период финансового кризиса вполне отчетливо для лизинговой индустрии России проявились особенности, связанные:
- с низкой капитализацией действующих лизинговых компаний. Она отражается в незначительном объеме собственных средств, образованных, прежде всего, за счет прибыли лизингодателей. Этих средств далеко не всегда достаточно для масштабного и даже умеренного финансирования новых инвестиционных проектов;
- с несовершенством применяемых во многих лизинговых компаниях систем оценки рисков клиентов по проектируемым сделкам, в том числе по скоринговым моделям, и с объективной необходимостью многим лизингодателям активно заняться их переработкой и уточнением, совершенствованием всей системы риск-менеджмента;
- с сокращением программ технического перевооружения и модернизации потенциальными клиентами лизинговых компаний из-за проблем с финансированием;
- с высоким уровнем влияния некоторых крупных лизингополучателей на развитие отдельных подотраслей, например в железнодорожном транспорте, да и всей лизинговой индустрии страны. Имеется в виду ситуация, которая в торговых отношениях характеризуется как монопсония, олигопсония, то есть монополия одного покупателя;
- с увеличением доли "плохих" портфелей лизинговых компаний, то есть "плохой задолженности" лизингополучателей по всем действующим договорам. К началу 2009 г. сомнительная и проблемная задолженность у лизингодателей-респондентов составляла 1,41% от совокупной величины портфелей. При этом сомнительной считается просроченная дебиторская задолженность лизингополучателя, превышающая дату уплаты лизинговых платежей на срок свыше 30, но менее 60 дней, предусмотренный договором лизинга (0,58%). Проблемной задолженностью считается просроченная дебиторская задолженность лизингополучателя на срок, превышающий две подряд даты уплаты лизинговых платежей, предусмотренные договором лизинга (0,83%). На самом деле уровень токсичности портфеля был еще выше и достигал 2,62%, но частично проблему удалось решить за счет досрочно завершенных договоров на сумму, эквивалентную 1,21% от совокупного портфеля. Вместе с тем полученный показатель намного меньше доли просроченных кредитов в банковском секторе страны, где, по заявлениям крупнейших банкиров страны, выступавших на международной конференции в апреле 2009 г. в Высшей школе экономики, в номинальном выражении достигал 3%, а в реальном - 10%. По оценке ЦЭИ МФПА, критичными для большинства банков являются потери в 17 - 18% кредитного портфеля;
- с ситуацией, когда при укреплении рубля по кредитным договорам обязательства принимались в валюте, а по договорам лизинга графики лизинговых платежей рассчитывались в рублях. В период кризиса такие сделки стали убыточными для лизингодателей;
- со слабой финансовой государственной поддержкой лизинговых компаний, в бизнес которых вовлечено большое и значимое количество инвестиционных проектов в реальном секторе экономики;
- с не совсем адекватной для кризиса налоговой политикой государства. Так, в июле 2008 г. было принято решение об исключении имущества, относящегося к первым трем амортизационным группам, из перечня тех, на которые распространяется ускоренная амортизация с коэффициентом не выше 3 (отдельные виды строительного оборудования и техники, компьютеры, малолитражные легковые автомобили и т.д.);
- с использованием лизингодателями трех стратегий взаимодействия с проблемными лизингополучателями: реструктуризация задолженности; расторжение договоров и изъятие имущества, находящегося во временном владении и пользовании у неисполнительных лизингополучателей; инициирование банкротства лизингополучателей и удовлетворение лизингодателей как кредиторов по лизинговым сделкам;
- с прекращением заимствований лизингодателями по высоким процентным ставкам даже в тех случаях, когда имели место приемлемые риски и лизингополучатели соглашались на условия финансирования. Причина - стратегическое намерение продать лизинговую компанию. В результате сделок M&A (слияния и поглощения) такой сценарий может привести к потерям у продавцов лизинговых компаний;
- с быстрым уменьшением с началом финансового кризиса филиальной сети крупных лизингодателей, сотрудники которых оказались в числе первых подпадающих под сокращение или направление во временные отпуска.
Объем необходимого финансирования лизинговой операции представляет собой сумму расходов лизингодателя по приобретению имущества, доставке и доведению до состояния, в котором оно пригодно для использования (включая НДС). Исходя из практики ведения бизнеса российскими лизинговыми компаниями, можно насчитать более десятка различных источников финансирования лизинговых операций в стране (табл. 2). В дальнейшем, по мере использования новых финансовых инструментов количество источников финансирования, принимаемых во внимание при расчете структуры, может еще больше увеличиться.
Таблица 2
Источники финансирования лизинговых операций в Российской Федерации в 2005 - 2008 гг.
Источник финансирования лизинга Удельный вес источника финансирования
в общем объеме финансирования лизинга,
в %
2005 2006 2007 2008
Банковские кредиты, всего 55,2 57,5 59,3 57,7
в т.ч.: кредиты российских банков 44,0 47,2 47,9 46,5
кредиты зарубежных банков 11,2 10,3 11,4 11,2
Займы учредителей, других
организаций 6,9 6,6 8,6 10,6
Коммерческие кредиты поставщиков 3,9 2,3 1,1 2,3
Авансы 16,6 16,0 17,3 15,1
Собственные средства
лизингодателей, в т.ч.:
уставный капитал
0,7
2,0
1,5
5,0
прибыль 5,8 4,5 4,7 4,5
Бюджетное финансирование 3,7 0,0 0,1 0,1
Векселя 4,4 4,8 2,0 1,1
Эмиссии облигаций и валютных
кредитных нот 2,8 2,8 3,6 3,6
Секьюритизация лизинговых активов 0,0 3,5 1,9 0,0
Опыт ряда стран свидетельствует о том, что по мере развития лизингового бизнеса вполне вероятно некоторое изменение удельных весов источников финансирования. Например, за счет активизации институтов фондового рынка - выпуска лизингодателями ценных бумаг, секьюритизации лизинговых активов. Высказывались прогнозы о грядущей дезинтермидации, то есть о снижении доли банковского сектора и перераспределении финансовых ресурсов в пользу других инструментов, обеспечивающих финансирование лизинговых операций.
Действительно, развитию лизингового бизнеса сопутствует поиск новых источников финансирования. Многие российские банки заинтересованы в привлекательных проектах, в которые они могли бы эффективно вкладывать деньги, и поэтому с большим интересом вступают в контакты с лизингодателями. В то же время лизинговые компании, формируя свой портфель заказов, облегчают банкам путь к интересным инвестиционным проектам, осуществляя их профессиональный отбор с учетом сложившихся требований кредиторов к заемщикам.
Однако доля банковского кредитования в общем объеме финансирования лизинга не находится в прямой зависимости от объемов нового лизингового бизнеса. Удельный показатель в разные годы то рос, то сокращался. Это свидетельствует о том, что: банковское кредитование лизинга сталкивается с конкуренцией со стороны других источников финансирования сделок, то есть лизингодатели находятся в постоянном поиске более приемлемых условий привлечения средств и нередко находят их в небанковском секторе; менеджеры лизинговых компаний генерируют построение сложных схем многоканального финансирования лизинговых проектов; сказывается влияние крупных сделок с альтернативными (банковским) источниками финансирования на общие статистические результаты.
Однако в период кризиса перечень источников финансирования сокращается, что может привести к сокращению уровня их концентрации. Для определения уровня концентрации источников финансирования можно воспользоваться модифицированным выражением индекса Herfindahl-Hirschman, который обычно используется для оценки уровня концентрации рынка. Расчет осуществляется путем суммирования квадратов удельных весов (в процентах) каждого из источников финансирования лизингового рынка в общем объеме финансирования всех новых заключенных договоров лизинга в стране.
Расчеты показали, что в течение нескольких лет концентрация источников финансирования лизинга увеличивалась. Причинами такого положения дел стали: ограниченность доступа к источникам финансирования; сокращение сроков кредитования; рост ставок процента; сложность применения некоторых финансовых инструментов; настороженность специалистов относительно результативности использования того или иного инструмента; в ряде случаев отсутствие национального законодательства, регулирующего применение финансового инструмента, например секьюритизации лизинговых активов.
На самом деле поиск новых форм финансирования важен и стратегически полезен. Вместе с тем сам факт нормализации экономического развития и преодоления кризиса скажется на росте концентрации источников финансирования за счет использования банковских продуктов, свидетельствующем о том, что банковский капитал устремился в реальный сектор экономики.
Прямую зависимость от ситуации на финансовом рынке демонстрирует такой показатель, как "финансовый рычаг" (леверидж). Активное вовлечение в финансирование лизинговых операций собственных средств позволяет лизингодателям поддержать имидж благополучных финансовых посредников. Однако собственные средства в виде чистой прибыли - это не самый дешевый источник финансирования нового бизнеса, поскольку это средства, оставшиеся после налогообложения.
Формирование левериджа в виде отношения заемных средств к собственным средствам лизинговых компаний имеет некоторые особенности по сравнению с аналогичным расчетом для обычного хозяйствующего субъекта. Необходимо иметь в виду, что расчет левериджа привязан к данным, характеризующим структуру финансирования новых лизинговых договоров, которые были заключены лизингодателями в течение отчетного периода.
Расчет левериджа, условно назовем его экономическим, на основе данных проводимых нами обследований лизинговых компаний осуществлялся следующим образом. Сначала мы суммировали: средства, полученные за счет всех банковских кредитов (российских и зарубежных); займы учредителей, других организаций; коммерческие кредиты поставщиков оборудования и транспортных средств; векселя; эмиссии облигаций и валютных кредитных нот; средства, полученные от секьюритизации лизинговых активов. Затем полученный результат делили на сумму собственных средств лизингодателей. Как видно, предложенная методика расчета достаточно проста. В результате получилось, что значение левериджа экономического в 2005 г. равнялось 11,26:1; в 2006 г. - 11,92:1; в 2007 г. - 12,54:1, а в 2008 г. соотношение между заемным и собственным капиталом российских лизингодателей было на уровне 7,96:1.
Для нормально развивающихся лизинговых компаний характерен рост левериджа, а его сокращение свидетельствует о снижении деловой активности лизингодателей. Однако в дальнейшем не исключены и такие тенденции, как более активное реинвестирование лизингодателями собственных средств в лизинговые проекты, увеличение авансоемкости в связи с намерением лизингополучателей сократить общие расходы по сделкам, увеличение приростов нового бизнеса в значительной степени за счет роста средней продолжительности договоров лизинга. Полагаю, что одной из количественных характеристик выхода из кризиса станет рост значения левериджа экономического и достижение им уровня 2007 г.
В лизинговых компаниях аналитики нередко определяют финансовую устойчивость посредством коэффициента, характеризующего пропорцию Debt/Equity Ratio, который рассчитывается на основе данных Бухгалтерского баланса предприятия. Назовем этот показатель левериджем бухгалтерским. Он рассчитывается путем деления суммы обязательств предприятия, включающих долгосрочные обязательства (итоговое значение разд. IV Баланса предприятия, стр. 590) и краткосрочные обязательства (итог разд. V Баланса, стр. 690) на собственный капитал (итог разд. III Баланса, стр. 490). Определение левериджа бухгалтерского подобным образом, конечно же, имеет право на существование, но представляется нам не совсем точным применительно к лизингу. Дело в том, что краткосрочные обязательства включают авансовые платежи. В данном случае - авансовые платежи лизингополучателей. Как уже указывалось, мы их рассматриваем как один из источников финансирования лизинговых операций.
Если рассматривать леверидж лизингового проекта как инвестиционного проекта, что вполне оправданно, то логично было бы рассчитывать этот показатель как отношение заемных средств к сумме собственных средств лизингодателя и авансовым платежам.
В том случае, если мы рассчитываем леверидж лизингодателя, то, как минимум, авансовые платежи необходимо исключить из краткосрочных обязательств. К слову, чаще всего, они таковыми по существу и не являются. Дело в том, что в договорах лизинга наиболее часто зачет по авансовым платежам осуществляется равномерно в течение срока договора лизинга. Это делается, прежде всего, для оптимизации налогообложения у лизинговой компании.
Кроме того, необходимо учитывать, что никакой платы за перечисленные лизинговой компании авансовые платежи лизингополучатель не имеет. В то же время по заемным средствам в соответствии со ст. 809 ГК предусматривается, что "если иное не предусмотрено законом или договором займа, заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа в размере и порядке, определенных договором. При отсутствии в договоре условия о размере процентов их размер определяется... если заимодавец является юридическим лицом, в месте его нахождения ставкой банковского процента (ставкой рефинансирования) на день уплаты заемщиком суммы долга или его соответствующей части".
Следовательно, для займа характерны принципы кредитования: платность, возвратность, срочность. В то же время по авансовым платежам лизингополучателей при лизинговых операциях формально платность не предусматривается. Хотя лизингодатель может иметь в виду, что "стоимость" полученных от клиента средств, необходимых для финансирования лизингового проекта, учитывается при установлении величины лизингового процента.
Поэтому считаю вполне оправданным при определении левериджа бухгалтерского в части краткосрочной задолженности осуществлять корректировку в сторону уменьшения, как минимум, на величину авансов полученных (разд. V, стр. 625 - 626 Баланса).
Кроме того, здесь необходимо иметь в виду еще несколько важных обстоятельств. Первое: этот показатель рассчитывается на определенную дату, соответственно, его значение - накопленный результат. Второе: если при расчете рассматривать разницу между значениями по датам, то велик риск неправильно оценить движение денежных средств внутри отчетного периода. Это особо важно при расчете краткосрочных обязательств, которые могут быть достаточно велики. Третье: на величину данного показателя может повлиять и нелизинговая деятельность той или иной лизинговой компании.
По сравнению с зарубежными лизинговыми компаниями, у отечественных лизингодателей собственные средства, направленные на финансирование лизинговых операций, пока не столь велики. Но вместе с тем следует признать, что происходят заметные изменения и теперь нередко лизингодатели не боятся рисковать значительными (по российским масштабам) суммами и инвестируют их в лизинговый бизнес.
Так, в 2005 г. за счет чистой прибыли лизингодателей было осуществлено финансирование лизинговых проектов на сумму, эквивалентную 374 млн долл., в 2006 г. - на 557 млн долл., в 2007 г. - на 1039 млн долл.; а в 2008 г. - на 804 млн долл. Риск является вполне оправданным, и вложенные в лизинговый бизнес собственные средства лизинговых компаний часто приносят хорошую отдачу. Здесь необходимо принять во внимание одно важное обстоятельство. Собственные средства лизинговых компаний инвестируются в новые лизинговые проекты, которые находятся под контролем самого лизингодателя, что сокращает риск инвестора.
Для аналитических исследований потребность в собственном капитале можно рассчитывать в процентах от среднего валового годового дохода за несколько лет, например за три года. Тогда при определении сложившихся пропорций целесообразно рассмотреть соотношение между величиной собственного капитала и объемами нового лизингового бизнеса (стоимость заключенных договоров, по которым началось финансирование, очищенных от НДС) в течение последних трех лет. Для большей точности в качестве знаменателя, т.е. "валового годового дохода" следовало бы взять данные из Бухгалтерского баланса (Отчет о прибылях и убытках), включающие сумму, состоящую из: выручки (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС); процентов к получению; доходов от участия в других организациях; прочие организационные доходы; внереализационные доходы; отложенные налоговые активы. На величину собственного капитала влияет величина уставного капитала, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль. Анализ результатов деятельности лизинговых компаний свидетельствует о том, что пока в подавляющем большинстве случаев на величину собственного капитала лизингодателя влияет размер уставного капитала.
Соотношение между собственным капиталом лизинговых компаний и стоимостью новых заключенных договоров можно было бы рассматривать как аналитический показатель, свидетельствующий, в известной степени, о достаточности собственных средств лизингодателей для развития их бизнеса. Правда, для большей объективности собственный капитал за определенный год надо сравнивать со средним значением стоимости договоров без НДС за несколько лет. Тогда удается сгладить резкие колебания показателя, которые достаточно часто встречаются на практике.
Представляется интересным в аналитических целях использовать показатель, свидетельствующий о величине "заработанности" лизинговой компанией собственного капитала за период ее функционирования. Его можно рассчитать как общий прирост собственного капитала по сравнению с уставным капиталом. На величину "заработанности" собственного капитала влияют направленность бизнеса, срок работы на рынке, значимость уставного капитала, приведенная стоимость денег и др. Вместе с тем делать однозначный вывод о том, что лизинговая компания, не располагающая крупными суммами собственного капитала, является аутсайдером среди операторов лизингового рынка, не совсем верно. Окончательной оценке должен предшествовать учет использования собственного капитала для финансирования лизинговых проектов в предыдущие годы, т.к. часть ранее заработанного собственного капитала могла быть направлена в лизинговый оборот. Целесообразно также учитывать ежегодную динамику изменения собственного капитала лизинговой компании.
Практика свидетельствует, что в отдельные годы даже при наличии достаточного собственного капитала лизингодатель испытывает дефицит в приемлемых для него новых лизинговых проектах. Для обычного производственного предприятия отношение долга к капиталу считается рискованным, если превышает 30%. В ряде случаев руководствуются тем, что если долг превышает EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизационных отчислений) более чем в три раза, то это свидетельствует о том, что компания является агрессивным заемщиком; диапазон от двух до трех - осуществляется умеренная политика заимствований, менее двух - консервативная политика. Однако для нормально работающих и развивающихся лизинговых компаний такие пропорции недостаточны. Поэтому требуется определение объективных пропорций для лизингодателей.
В положении Банка международных расчетов Базель II предусматривается более жесткое регулирование деятельности финансовых институтов, в том числе в лизинговой индустрии. В частности, Базель II установил высокие требования по регулированию пропорций лизингового портфеля. Предусматривается использование показателя LGD (Loss Given Default) - потери в случае дефолта. Имеется в виду уровень безвозвратных потерь с учетом их частичного возмещения путем реализации залога, использования гарантий. Так, ранее, в Базеле I, потери в случае дефолта составляли 45%, а уровень возмещения - 55%. В Базеле II потери при дефолте - 35% от величины подверженности кредитному риску, а уровень возмещения - 65% от общей суммы кредита. То есть речь идет о нормативно устанавливаемом уровне потерь для кредиторов лизинговых компаний. Это должно отразиться в увеличении резервирования на случай дефолта. Действительно, финансовые организации обязаны поддерживать определенный объем капитала против рисковых активов. Следовательно, Базель II повышает чувствительность капитала к риску кредитных потерь, поскольку требует от банков повышенного уровня капитала по тем заемщикам, которые оцениваются как несущие повышенную степень кредитного риска. Эти требования по резервированию для банков напрямую влияют на деятельность лизингодателей. Предусматривается, что российская банковская система перейдет на требования Базеля II в 2010 г. Значит, вскоре изменятся требования и к российским лизинговым компаниям по уровню обеспеченности их собственным капиталом. Однако не исключаю, что в связи с мировым кризисом вскоре может появиться Базель III.
Очередное обследование лизинговых компаний, проведенное в 2007 – 2008 г., позволило определить объемы нового лизингового бизнеса (стоимость заключенных в течение года договоров лизинга, по которым началось финансирование) — объем лизингового бизнеса в 2007 г. в стране составил 39 млрд. долларов США. Для сравнения в 2004 г. объем лизингового бизнеса составил 5 млрд. долларов США, в 2005 г. – 8 млрд. долларов США, в 2006 г. – 14,7 млрд. долларов США. Доля лизинга в ВВП в 2007 году составила 3,02% (в 2005 г. этот показатель равнялся 0,99%, в 2006 г. – 1,5%). Доля лизинга в инвестициях в основной капитал составила 15,5% в 2007 г. (в 2005 г. этот показатель составил 5,7%, в 200 |
обратная связь
