Лизинговая деятельность трактуется Федеральным законом «О финансовой аренде (лизинге)» как «вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг» , следовательно, оценка эффективности лизинговых проектов в целом должна базироваться на том же подходе, что и оценка эффективности инвестиций - сопоставлении доходов и расходов. Однако если при проведении оценки эффективности инвестиций данный процесс более всего затрагивает одного из участников - инвестора, то в лизинге для каждого из субъектов следует формировать свой критерий эффективности .
Проблема оценки проекта сводится к проблеме оценки степени достижения максимальной выгоды тремя основными участниками сделки: поставщиком, лизинговой компанией и лизингополучателем.
Выгода поставщика максимально обеспечивается в случае осуществления первого этапа сделки - поставки оборудования лизингополучателю и оплаты за него поставщику. Следовательно, специальных способов оценки этой выгоды предлагать нет необходимости: сам факт оплаты за лизинговое имущество свидетельствует о полной реализации интересов этой стороны сделки.
С точки зрения лизингополучателя, реализующего конкретный лизинговый проект, проблема сводится к поиску наиболее выгодных (дешевых) источников финансирования.
Цель лизингодателя - получение финансовой выгоды от сдачи имущества в лизинг. Важнейшее значение при этом имеет определение величины лизинговых платежей, компенсирующей расходы на приобретение и обслуживание оборудования, его физическое и моральное устаревание, а также обеспечивающей лизингодателю получение требуемой нормы доходности.
В целом под эффективностью инвестиционной, в том числе и лизинговой деятельности, понимается реальность обеспечения результата, соответствующего поставленной цели, при данном количестве и качестве инвестиционных ресурсов.
Оценка эффективности лизингового проекта лизингополучателем будет основываться не на сравнении с альтернативными источниками финансирования инвестиций (банковский кредит, собственные средства), что предлагается многими авторами, исследующими лизинговую проблематику, а путем достижения общего критерия эффективности (чистого дисконтированного дохода) проекта, учитывающего интересы как лизингополучателя, так и лизингодателя.
К тому же имеющиеся немалочисленные разработки в области исследований лизинговых отношений зачастую носят обобщающий характер и не учитывают отраслевую принадлежность хозяйствующих субъектов, что в значительной мере может исказить полученные результаты предлагаемых методик, в частности, по оценке эффективности лизинговых проектов.
В связи с чем, предлагается следующая методика оценки эффективности лизингового проекта, объектом которого является оборудование для транспортной отрасли. Данная методика позволяет принять комплексное решение, учитывающее интересы как лизингодателя, так и лизингополучателя, а также вовлечь в механизм расчетов компенсационные платежи (рис. 3.1).
Рис. 3.1. Методика оценки эффективности лизингового проекта
На первом этапе (на стадии ведения предварительных переговоров с лизинговой компанией) рассматриваются возможные варианты условий заключения лизингового договора, включая использование компенсационных платежей. Обычно платежи осуществляются в денежной форме. Однако весьма привлекательной и для лизингодателя, и для поставщика (изготовителя) оборудования (особенно когда участники сделки входят в структуру ВИНК) может являться компенсационная форма расчетов, что представляет собой одно из важнейших преимуществ отрасли, позволяющее использовать потребительские свойства продукции и в конечном итоге снять в определенной мере проблемы инфляции, неплатежей, использования денежных свободных ресурсов .
На втором этапе производится расчет лизинговых платежей по всем возможным вариантам условий лизинговой сделки (варьируются такие показатели как: коэффициент ускоренной амортизации, размер вносимого задатка, возможность отсрочки первого платежа и др.). В расчетах использована методика определения лизинговых платежей, применяемая в практической деятельности ГУПР «Мострансавто»:
, (1)
где: ЛПi – сумма начисленного лизингового платежа за i-й период;
АОi – величина амортизационных отчислений за i-й период;
ПКi – возмещение лизингополучателем платы за используемые кредитные ресурсы в i-м периоде;
ПСi – плата за использование собственных средств лизингодателя на финансирование лизингового проекта за i-й период;
КВi – стоимость услуг по лизингодателя по осуществлению лизинговой сделки и плата за предоставление имущества в лизинг – комиссионной вознаграждение за i-й период;
СВi – возмещение страховых платежей произведенных лизингодателем страховой компании в обеспечение страхования объекта лизинга от всех видов рисков за i-й период;
НИi – возмещение уплаченного лизингодателем налога на имущество в части объекта лизинга за i-й период;
Тнi – транспортный налог за i-й период;
ДУi – плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга в i-м периоде;
ВПi – выкупной платеж за i-й период.
На третьем этапе лизингополучатель оценивает степень удорожания инвестиционных затрат по следующей формуле:
, (2)
где: ОС/ - первоначальная стоимость оборудования, приобретаемого лизингодателем для лизингополучателя, в т.ч. НДС;
r – ставка дисконтирования;
n – число периодов реализации проекта.
Четвертый этап предполагает определение денежных потоков лизингодателя и лизингополучателя (рассматривается вариант учета лизингового имущества на балансе лизинговой компании).
В общем виде денежные потоки у лизингополучателя будут складываться следующим образом:
оттоки денежных средств:
аванс (задаток), внесенный за оборудование (АВ);
лизинговые платежи, (в т. ч. рассматривается вариант компенсационных платежей) (ЛПДН);
НДС на сумму лизинговых платежей (НДСЛП);
эксплуатационные (производственные) расходы (ЭПР);
амортизационные отчисления после окончания срока лизинга (если объект не был полностью амортизирован) (АО//);
налог на имущество, уплачиваемый после окончания срока лизинга, если объект ставится на баланс по остаточной стоимости (НИ//);
налог на прибыль (НП);
налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ).
притоки денежных средств:
доход от эксплуатации оборудования (Д);
возмещение НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей (НДС/ЛП).
При этом доход от эксплуатации оборудования в i-м периоде (Дi) будет определяться следующим образом:
, (3)
где: Qi – объем услуг в i-м периоде, реализуемый покупателям;
Q/i – объем услуг в i-м периоде, реализуемый в оплату лизинговых платежей;
- среднерыночная цена реализации услуги в i-м периоде, руб./км.
Ц/i - цена одной услуги в i-м периоде, установленная для расчетов с лизинговой компанией, руб./км.
Объем в i-м периоде, реализуемой в оплату лизинговых платежей, определяется как отношение суммы лизинговых платежей за i-й период (ЛПi) к цене одной услуги в i-м периоде, установленной для расчетов с лизингодателем:
. (4)
Денежные потоки у лизингодателя будут складываться так:
оттоки денежных средств:
стоимость оборудования, приобретаемого лизингодателем для лизингополучателя, в т.ч. НДС (ОС/);
дополнительные расходы, связанные с приобретением оборудования (Драсх);
сумма уплачиваемого НДС с суммы полученного лизингового платежа (НДСЛП);
сумма уплачиваемого налога на имущество (НИ);
сумма финансовых издержек по привлеченным кредитным ресурсам (основная сумма долга и проценты) (ФИКР);
сумма, уплачиваемых страховых платежей (СП);
сумма налога на прибыль с налогооблагаемой прибыли, полученной от лизингового договора (НП).
притоки денежных средств:
кредитные источники по финансированию сделки (КР);
полученный задаток (аванс), в т.ч. НДС (АВ);
лизинговые платежи, в т.ч. полученные поставками продукции (ЛПДН );
НДС, подлежащий возмещению из бюджета (НДСВ);
реализация услуг, полученных в счет погашения лизинговых платежей, по рыночной цене ( ).
При этом приток денежных средств от реализации лизинговой компанией по среднерыночным ценам в i-м периоде определяется следующим образом:
. (5)
Также на данном этапе целесообразно провести анализ сбалансированности денежных потоков. Для этого необходимо вычислить среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации и коэффициент корреляции. Особенно важным является последний показатель, поскольку именно он характеризует степень синхронизации денежных потоков за анализируемый период. Чем ближе к 1 будет значение коэффициента корреляции, тем меньше разрыв между значениями притока и оттока денежных средств. В такой ситуации меньше риск возникновения дефицита денежных средств, который может привести к неплатежеспособности лизингополучателя, или избыточности денежной массы, которая в условиях инфляции может обесцениться.
На пятом этапе производится расчет чистого дисконтированного дохода участников лизинговой сделки по каждому из вариантов.
Чистый дисконтированный доход лизингополучателя, полученный за полный срок реализации лизингового проекта и дальнейший полезный срок эксплуатации оборудования рассчитывается по формуле:
(6)
Чистый дисконтированный доход лизингодателя, полученный за полный срок реализации лизингового проекта рассчитывается по формуле:
(7)
Дополнительно могут быть построены графики зависимости ЧДД лизингодателя и ЧДД лизингополучателя от параметров лизинговой сделки.
На шестом этапе принимается решение об эффективности лизингового проекта и на основе критериев положительного ЧДД обеих сторон, а также дополнительного критерия – минимального коэффициента удорожания инвестиционных затрат, выбирается оптимальный вариант условий договора лизинга.
Итак, в соответствии с предложенной методикой оценим эффективность использования лизинговой схемы финансирования следующего проекта: в лизинг на срок 2 года приобретается оборудование.
Учет переданного в лизинг оборудования производится на балансе лизингодателя, по окончании срока договора лизинга оборудование переходит в собственность лизингополучателя.
Основные параметры лизинговой сделки, в соответствии с которыми будем проводить дальнейшие расчеты таковы:
нормативный срок эксплуатации оборудования – 5 лет;
первоначальная стоимость оборудования на момент заключения договора – 1620 тыс. руб. (без учета НДС, уплаченного поставщику);
норма амортизации, рассчитанная исходя из полезного срока эксплуатации 20% - способ начисления амортизации – линейный;
срок действия договора лизинга – 2 года, по истечении данного времени предусмотрена передача оборудования лизингодателю по остаточной стоимости;
договором лизинга оговорен порядок расчета комиссионного вознаграждения в размере 1,5% от суммы начисленной амортизации;
ставка налога на имущество – 1,2%;
погашение лизинговых платежей производится ежемесячно;
цена реализуемой в счет погашения лизинговых платежей услуги установлена на уровне 85% от ее среднерыночного значения в i-й период времени.
Ко всем условиям, перечисленным выше, добавим следующие возможные варианты условий заключения лизингового договора (табл. 3.1). Лизинговые платежи, рассчитанные по формуле (1), представлены в табл. 3.2.
Таблица 3.1
Варианты условий лизингового проекта
Варианты Коэффициент ускорения амортизации Размер вносимого задатка
(% от стоимости оборудования) Отсрочка первого лизингового платежа на 6 мес.
1 2 3 0 25 50
1 + +
2 + +
3 + +
4 + +
5 + +
6 + +
7 + +
8 + +
9 + +
10 + +
11 + +
12 + +
Как следует из сводной таблицы (табл. 3.2) результатов расчетов максимальное значение коэффициента удорожания инвестиционных затрат для лизингополучателя наблюдается в девятом варианте, т.е. когда используется максимальный коэффициент ускорения начисления амортизации равный 3.
Таблица 3.2.
Сводная таблица результатов расчетов
Варианты Лизинговые платежи,
тыс. руб. Чистая приведенная стоимость лизинговых платежей, тыс. руб. Коэффициент удорожания инвестиционных затрат ЧДД лизингодателя, тыс. руб. ЧДД лизингопо-лучателя,
тыс. руб.
1 2707,8 1352,9 0,708 -312,7 7975,0
2 2229,9 1116,7 0,584 -82,2 7641,4
3 1752,0 880,5 0,461 147,0 7330,0
4 2751,6 1155,5 0,604 -505,0 8091,9
5 2689,1 1345,9 0,704 -236,8 8035,2
6 2211,2 1109,7 0,580 -7,0 7716,4
7 1733,3 873,4 0,457 222,8 7405,0
8 2736,8 1150,1 0,602 -432,3 8165,8
9 2555,3 1396,1 0,730 -155,8 8027,4
10 2077,4 1137,5 0,595 57,5 7731,7
11 1599,5 879,0 0,460 237,9 7436,1
12 2612,5 1174,1 0,614 -225,7 8183,8
Положительный чистый дисконтированный доход лизингодателя имеет место в случаях, когда лизингополучатель вносит аванс (задаток) в размере 50% от стоимости оборудования, при этом использование в рамках договора коэффициента ускорения равного 3 позволит получить лизинговой компании доход более чем в два раза выше, чем при коэффициенте ускорения равном 2. Также достичь положительного значения ЧДД лизингодателя удается при условии, что аванс составит 25% и коэффициент ускорения также будет не менее 3.
ЧДД лизингополучателя во всех вариантах является положительной величиной, максимальное его значение зафиксировано при условиях варианта 12. Однако критерий эффективности относительно лизинговой компании не соблюдается – ЧДД отрицательная величина, т.е. данный вариант для лизинговой компании неприемлем.
Следовательно, наиболее эффективным и для лизингодателя, и для лизингополучателя будет являться лизинговый проект на условиях варианта 11, которые и следует рассматривать в качестве оптимальных условий договора лизинга оборудования: максимальная положительная величина ЧДД лизингодателя, положительная величина ЧДД лизингополучателя, минимальное значение коэффициента удорожания инвестиционных затрат для лизингополучателя.
Предлагаемая вышеизложенная методика позволяет:
осуществить оценку эффективности лизингового проекта как для лизингодателя, так и для лизингополучателя;
обеспечить расчет общей суммы и отдельных составляющих лизингового платежа с учетом существующих методик реально действующих лизинговых компаний;
использовать механизм компенсационных лизинговых платежей;
оценить влияние различных независимых переменных параметров на величину лизинговых платежей по каждому из рассматриваемых вариантов;
оценить влияние различных факторов на доходность лизингового проекта с точки зрения как лизингодателя, так и лизингополучателя;
осуществить выбор оптимальных условий договора лизинга с учетом эффективности сделки для обеих сторон. |
обратная связь
