Учитывая специфику и профиль производственной деятельности анализируемой организации – ООО «Русский дом» - выберем проект по замене и вводу нового оборудования с целью увеличения объемов производства.
На всю сумму средств необходимых для реализации проекта берется в первый год на семь лет банковский кредит под 14%. Требуемая сумма инвестиционного кредита – 17,7 млн. руб. Кредит погашается равными долями со второго по седьмой год.
В качестве гаранта возврата инвестиционного кредита будет выступать договор о залоге имущества. В течение срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета. Расчет погашения кредита с учетом субсидирования представлен в таблице 3.1.
Таблица 3.1.
Расчет погашения кредита и плата за обслуживание
Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год
Сумма кредита с учетом возврата, тыс. руб. 17 700 17 700 14 700 11 700 8 700 5 700 2 700
Погашение основного долга, тыс. руб. 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000 2 700
Проценты по банковскому кредиту (14) 2 478 2 478 2 058 1 638 1 218 798 378
Субсидии (10,5% от процентов банковскому кредиту) 1 859 1 859 1 544 1 229 914 599 284
Эффективность данного инвестиционного проекта будет оценена методом определения чистой текущей стоимости и чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) – чистого приведенного дохода, на который может увеличиться стоимость предприятия в результате реализации проекта.
Расчет эффективности основан на данных «Cash Flow» и процедуре дисконтирования денежных потоков, приведенных их к настоящему моменту времени.
Денежный поток рассчитывается отдельно по каждому виду деятельности, по всем видам деятельности на каждом шаге расчета и по всем видам деятельности накопительным итогом. По операционной (текущей) и инвестиционной деятельности мы принимаем во внимание суммарный денежный поток, а по финансовой деятельности, чтобы избежать влияния принципа двойной записи, учитываем только банковский кредит и субсидии на оплату процентов.
В операционной деятельности учитываются текущие денежные потоки: притоки (выручка от реализации продукции, субсидии по банковскому проценту), оттоки (расходы на производство, налоги, проценты по банковскому кредиту).
Прибыль по производству и сбыту по проекту рассчитана исходя из норматива, средней себестоимости и средних издержках, таблица 3.2. Средняя себестоимость и средние издержки рассчитаны с учетом инфляции в 13%, в прогнозных ценах.
По инвестиционной деятельности присутствуют только оттоки на капитальные вложения, в которых уже учтены затраты на пусконаладочные работы. Вложение первоначальных оборотных активов не выделено отдельной строкой, так как эти средства уже учтены в себестоимости, а, следовательно, в затратах. Реализация имущества по окончании проекта не предполагается.
Таблица 3.2.
Расчет прибыли по производству и сбыту
Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год
Средняя цена 1 т., руб. 989,07 1 158,15 1 308,71 1 478,84 1 671,09 1 888,33 2 133,81 2 411,28
Выход товарного, т. 5 395,10 22 833,80 22 833,80 22 833,80 22 833,80 22 833,80 22 833,80 22 833,80
Выручка, руб. 5 336 132 26 444 965 29 882 822 33 767 537 38 157 335 43 117 750 48 722 991 55 058 685
Себестоимость 1 т., руб. 798,70 902,58 1 020,22 1 152,85 1 302,72 1 472,00 1 663,36 1 879,60
Издержки, руб. 4 309 066 20 609 331 23 295 499 26 323 946 29 746 048 33 611 354 37 980 830 42 918 410
Прибыль, руб. 1 027 065 5 835 634 6 587 323 7 443 590 8 411 287 9 506 396 10 742 161 12 140 275
По финансовой деятельности, так как кредит является единственным источником финансовых средств, присутствуют притоки в виде банковского кредита и оттоки в виде погашения этого кредита со второго по седьмой год реализации проекта.
Цель дисконтирования – привести денежный поток, неравномерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему моменту, свернуть протяженную линию и оценить эффективность проекта с учетом временного фактора. Ставка дисконтирования определяется спецификой проекта.
Норматив дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект. В данном проекте только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 14%. Коэффициент дисконтирования, он же фактор или множитель текущей стоимости, рассчитывается на каждом шаге расчета (для каждого года) по следующей формуле: 1/(1+Е)t .
Дисконтированный денежный поток представляет собой произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.
Дисконтирование денежного потока оформляется в виде таблицы таким образом, чтобы обеспечить максимальную наглядность и удобство расчетов (таблица 3.3).
Таблица 3.3.
Таблица денежных потоков (Cash Flow) инвестиционного проекта, руб.
Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год
Операционная деятельность
1.1.Выручка от реализации 5 336 132 26 444 965 29 882 822 33 767 537 38 157 335 43 117 750 48 722 991 55 058 685
1.2.Издержки -4 309 066 -20 609 331 -23 295 499 -26 323 946 -29 746 048 -33 611 354 -37 980 830 -42 918 410
1.3.Налог на прибыль -246 496 -1 400 552 -1 580 958 -1 786 462 -2 018 709 -2 281 535 -2 578 119 -2 913 666
1.4.Проценты по банковскому кредиту -2 478 000 -2 478 000 -2 058 000 -1 638 000 -1 218 000 -798 000 -378 000
1.5.Субсидии (10,5% по банковскому кредиту) 1 859 000 1 859 000 1 544 000 1 229 000 914 000 599 000 284 000
1.6. Сальдо потока от деятельности по производству и сбыта продукции 161 569 3 816 082 4 492 365 5 248 128 6 088 578 7 025 861 8 070 042 9 226 609
Инвестиционная деятельность
2.1. Капитальные вложения -17 700 000
2.2. Сальдо потока от инвестиционной деятельности -17 700 000
Финансовая деятельность
3.1.Банковский кредит 17 700 000
3.2.Погашение основного долга -3 000 000 -3 000 000 -3 000 000 -3 000 000 -3 000 000 -2 700 000
3.3. Сальдо потоков по финансовой деятельности 17 700 000 -3 000 000 -3 000 000 -3 000 000 -3 000 000 -3 000 000 -2 700 000 0
4. Сальдо потока по операционной и инвестиционной деятельности -17 538 431 3 816 082 4 492 365 5 248 128 6 088 578 7 025 861 8 070 042 9 226 609
Продолжение таблицы 3.3.
5.Коэффициент дисконтирования 0,8772 0,7695 0,675 0,5921 0,5194 0,4556 0,3996 0,3506
6.Дисконтированное сальдо потока по операционной и инвестиционной деятельности -15 384 712 2 936 475 3 032 346 3 107 417 3 162 407 3 200 982 3 224 789 3 234 849
7.Дисконтированное сальдо потока нарастающим итогом -15 384 712 -12 448 236 -9 415 890 -6 308 473 -3 146 066 54 917 3 279 705 6 514 555
8.Притоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности 7 195 132 28 303 965 31 426 822 34 996 537 39 071 335 43 716 750 49 006 991 55 058 685
9.Оттоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности -24 733 562 -24 487 883 -26 934 457 -29 748 408 -32 982 757 -36 690 889 -40 936 949 -45 832 076
10.Дисконтированные притоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности 6 311 569 21 779 901 21 213 105 20 721 449 20 293 651 19 917 351 19 583 194 19 303 575
11.Дисконтированные оттоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности -21 696 281 -18 843 426 -18 180 759 -17 614 033 -17 131 244 -16 716 369 -16 358 405 -16 068 726
12.Сальдо денежного потока инвестиционного проекта 161 569 816 082 1 492 365 2 248 128 3 088 578 4 025 861 5 370 042 9 226 609
По данным таблицы 3.3 можно наглядно, без дополнительных расчетов, определить период окупаемости. Дисконтированный период окупаемости – это, по сути, тот шаг расчета, на котором накопление чистого дисконтированного денежного потока приобретает положительное значение. В строке 6 таблицы 3.3. помещены дисконтированные значения денежных потоков предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. Рассмотрим следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени.
Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиций. С течением времени величина непокрытой части уменьшается.
Так к концу пятого года непокрытыми остаются 3 146 066 рублей и поскольку дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 3 200 982 рублей, становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет пять полных лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 5 + 3 146 066/3 200 983 = 5,98.
Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным итогом имеет отрицательное значение, а на шестой год становится положительным. Таким образом, период окупаемости равен 5,98 года.
Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока – это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 6 514 555 рубля.
Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.
Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным.
Для нахождении внутренней нормы доходности используют те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в таблице 3.4).
Таблица 3.4.
Значения чистой дисконтированной стоимости при различных ставках дисконта
Норма дисконта, %
14 16 18 20 24 28
Чистый дисконтированный доход, руб. 6 514 555 5 398 245 3 569 089 2 364 435 363 643 -1 193 202
Постепенно увеличивая норму процента получили, что при 28% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (рис. 2.4).
Рис. 2.4. Внутренняя норма доходности ООО «Русский дом»»
Рассчитывая внутреннюю норму прибыль, получаем: 24+ (363 643 (28 -24) / (363 643 + 1 193 202)) = 24 + ,93 = 24,93 , то есть чистая текущая стоимость имеет положительное значение (+363 643) при ставке 24% (фактическая доходность выше её на 0,93%) и отрицательное значение (-1 193 202) при ставке 28% (фактическая доходность ниже этой ставки) и равна 24,93%. Следовательно, превышение 24,93% цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно делает данный проект убыточным.
Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно оценить в таблице 3.5.
Таблица 3.5.
Основные показатели проекта
Показатель Значение
Сумма инвестиций, тыс.руб. 17 700
Банковский кредит (14%), тыс.руб. 17 700
Срок банковского кредита, год 7
Ставка банковского кредита, % 14
Субсидирование процентов по банковскому кредиту, % 10,5
Ставка дисконтирования, % 14,00
Период окупаемости, год 5,98
Чистый приведенный доход, тыс.руб. 6 514,555
Внутренняя норма прибыли, % 24,93
Таким образом, использование заемных средств является эффективным, так как эффективен инвестиционный проект по замене оборудования в ООО «Русский дом» и его можно принять к реализации. Реализация производственного инвестиционного проекта длительностью восемь лет, коммерческим продуктом которого является товарный цемент. На сумму запланированных капитальных вложений (17,7 млн. рублей) берется кредит в банке под 14%.
В течение срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета, что существенно позволяет снизить денежные оттоки.
Анализ проводится путем сопоставления совокупных доходов и совокупных расходов по элементам затрат. Сравнение данных базового и отчетного периодов позволяет осуществить анализ в динамике. Длительность анализируемого периода зависит от потребностей пользователя, наличия данных, продолжительности производственного цикла и т.п., и может быть почти любой. Такая модель позволяет измерить в денежном выражении влияние внутренних факторов (отдачи, производительности ресурсов) и внешних факторов (цен продукции и ресурсов) на прибыль, установить причины падения доходов и роста затрат, а также проанализировать, как с помощью различных стратегий управления воздействовать на прибыльность предприятия.
Таблица 3.6.
Экономические показатели предприятия для оценки финансового результата ООО «Русский дом»
№
п/п Показатели Базисный
период Отчетный период Динамика, %
1 Объем товарной продукции, млн. руб.
1. в действующих ценах
2. в ценах базисного периода
69,273
69,273
86,922
71,412
125,48
103,09
2 Промышленно-производственный персонал, чел. 795 744 93,58
3 Оплата труда с начислениями, млн. руб.
1. в действующих ценах
2. в ценах базисного периода
16,832
16,832
25,897
17,225
153,86
102,33
4 Материальные затраты, млн. руб.
1. в действующих ценах
2. в ценах базисного периода
44,772
44,772
55,899
41,471
124,85
92,63
5 Основные производственные фонды, млн. руб. 73,040 66,785 91,44
6 Амортизация, млн. руб.
1. с учетом индексации
2. без учета индексации
1,985
1,985
1,815
1,792
91,44
90,28
7 Итого затрат, млн. руб.
1. в действующих ценах (с.3.1+с.4.1+с.6.1)
2. в ценах базисного периода (с.3.2+с.4.2+с.6.2)
63,589
63,589
83,611
60,488
131,49
95,12
8 Прибыль, млн. руб. 5,684 3,311 58,25
По данным табл. 3.6 на анализируемом предприятии происходит нарушение «нормальных» пропорций в развитии предприятия (темпы роста объема продукции и затрат опережают темпы изменения прибыли). Проявилось это в уменьшении прибыли и говорит о неэффективном использовании, прежде всего, трудовых и материальных ресурсов, что видно при первом «чтении» экономических показателей. При этом стоимость трудовых затрат растет быстрее, чем полная себестоимость, а полная себестоимость растет быстрее, чем выручка от реализации. Это говорит о дисбалансе в развитии предприятия. При кажущемся, на первый взгляд, благополучии отдельных показателей можно своевременно улавливать наметившиеся негативные моменты в развитии организации и привлекать к ним внимание руководства.
Разложив, например, рост расходов на содержание персонала на эти два фактора, можно узнать влияние каждого из них, и понять, на сколько эффективно компания использовала свои трудовые ресурсы.
Приведем практическую методику расчета влияния на изменение прибыли эффективности использования ресурсов, результаты расчетов представлены в табл. 3.7.
I этап. Динамика совокупных доходов и расходов
В гр. 3 представлены результаты факторного анализа изменения объемов продукции и затрачиваемых ресурсов при исключении влияния цен (то есть по ценам базисного периода). Формула для расчета значений в гр.3:
Индекс количества = показатель отчетного периода в ценах базисного периода / показатель базисного периода
Индекс количества
-товарной продукции 71,412/69,273=1,0309
-использования трудовых ресурсов 17,225/16,832=1,0233
Аналогично рассчитанный индекс количества
-материальных ресурсов 0,9263
-основных производственных фондов 0,9028
-всех затрат 0,9512.
В гр.4 представлены индексы изменения цен на продукцию и используемые ресурсы при уровне производства и затрат отчетного периода (без учета влияния изменения объемов товарной продукции и ресурсов в натуральном выражении). Формула для расчета значений в гр.4:
Индекс цены = показатель отчетного периода / показатель отчетного периода в ценах базисного периода
Индекс цены
-товарной продукции: 86922/71412=1,2172
-использования трудовых ресурсов: 25897/17225=1,5035
Аналогично рассчитанный индекс цены
- материальных ресурсов 1,3479
-основных производственных фондов 1,0128
- всех затрат 1,3823.
В гр.5 приведены данные об изменении доходов и расходов при одновременном изменении цен и объемов продукции и ресурсов.
Индекс стоимости = показатель отчетного периода / показатель базисного периода
Индекс стоимости
- товарной продукции: 86922/69273=1,2548
- трудовых ресурсов: 25897/16832=1,5386
Аналогично рассчитанный индекс стоимости
-материальных ресурсов 1,2485
- основных производственных фондов 0,9144
- всех затрат 1,3149.
Рассчитанные индексы динамики количества, цен и стоимости (строка 1 гр. 3-5 табл.2) показывают, что объем производства в отчетном периоде по сравнению с базисным изменился на 3%, средняя же цена единицы продукции выросла на 21,7%. Совокупное влияние внутренних и внешних факторов привело к существенному росту доходов на 25,5%.
Расход сырья и материалов в натуральном выражении сократился на 7,4%, средняя же цена единицы сырья выросла почти на 35%. Совокупное влияние внутренних и внешних факторов способствовало росту совокупных материальных затрат на 25% (строка 3 гр. 3-5 табл.2). Кроме того, можно выполнить более детальный анализ с использованием данных по видам сырья и материалов. Однако наибольшее влияние на изменение совокупных затрат оказало повышение средней заработной платы персонала на 50%, что привело к росту совокупных затрат на оплату труда за отчетный период на 54%.
II этап. Оценка использования ресурсов (ресурсоотдача, производительность, прибыльность использования).
Для оценки эффективности использования ресурсов необходимо сопоставить индексы изменения совокупных доходов с индексами изменений расходов (затрат) – гр.6-8. В гр.6 рассчитываются индексы ресурсоотдачи для каждого вида ресурса по формуле:
Индекс ресурсоотдачи = Индекс количества продукции / Индекс количества ресурса
В гр.7 - индекс возмещения затрат = Индекс цены продукции / Индекс цены ресурса
В гр. 8 - индекс прибыльности использования ресурсов = Индекс стоимости продукции / Индекс стоимости ресурса
Отдача практически всех используемых ресурсов повысилась, об этом говорят индексы ресурсоотдачи больше 1. Однако влияние роста цен на ресурсы (соотношение роста цен на продукцию и ресурсы отражают индексы возмещения затрат) оказало отрицательное воздействие на возмещение затрат – все индексы, кроме основных производственных фондов меньше 1.Этот показатель характеризует возможность компании поднять цену на свою продукцию, если рынок позволяет, по сравнению с ростом цен на ресурсы. В нашем примере цены на ресурсы растут быстрее, чем цены на продукцию. В этом случае предприятие не может покрыть рост затрат доходами от роста цен на свою продукцию, что ведет к потере доходов (уменьшению финансового результата).
III этап. Оценка влияния на прибыль внутренних и внешних факторов
Для оценки финансового результата необходимо рассчитать влияние на прибыль изменения ресурсоотдачи, возмещения затрат и совокупного эффекта от внутренних и внешних факторов в стоимостном выражении.
Расчет влияния ресурсоотдачи (гр.9) проводится по формуле:
Влияние на прибыль изменений ресурсоотдачи = (Индекс количества продукции – Индекс количества ресурса) × затраты ресурса в базисном периоде
Затем проводится расчет совокупного влияния всех факторов по каждому виду ресурсов (гр.11) по формуле:
Совокупное влияние на прибыль изменений в использовании ресурсов = (Индекс стоимости продукции - Индекс стоимости ресурса) × затраты ресурса в базисном периоде
Расчет влияния на прибыль изменений в соотношении цен на продукцию и используемые ресурсы проводится сальдовым методом после подсчета показателей в гр. 11. |
обратная связь
